今年以來南都電源（300068.SZ）進入多事之秋。因業(yè)績預(yù)告存在重大差異董事長被通報批評、股東股份歷經(jīng)兩次質(zhì)押、收到證監(jiān)局警示函等問題接連出現(xiàn)，近兩個月股價更是下跌了近30%。

搭上儲能熱點，且擁有磷酸鐵鋰和三元動力鋰電池自主知識產(chǎn)權(quán)的南都電源，為何業(yè)績連遭爆雷？公司究竟遇到了怎樣的經(jīng)營問題？

2020年公司遭遇上市以來凈利“首負”

2021年4月27日，南都電源發(fā)布2020年年報。年報顯示，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.60億元，同比增長13.89%；歸母凈利潤為-2.81億元，同比大幅減少176.23%。

這是公司自2010年上市以來全年業(yè)績首次為負，相比此前預(yù)計盈利2.5億-3.4億元的業(yè)績預(yù)告，反轉(zhuǎn)來的太過猛烈。

在營收增長的情況下，歸母凈利為什么會出現(xiàn)如此大的反差？

公司給出的解釋是主要受疫情影響：首先，公司大額計提儲能電站減值和投資的智行鴻遠長期股權(quán)投資損失及減值影響約4億元；其次，具備高毛利的海外銷售同比下降11.29%；再者，公司部分數(shù)據(jù)中心和儲能業(yè)務(wù)推遲三、四季度發(fā)貨，收入未能在報告期內(nèi)確認。此外，股權(quán)激勵費用及存貨跌價等也對業(yè)績產(chǎn)生了不利影響。

從公司主營產(chǎn)品來看，工業(yè)鉛蓄電池、民用鉛蓄電池、鋰離子電池、再生鉛產(chǎn)品銷量同比分別增加0.56%、28.18%、192.34%、13%，實現(xiàn)了不同程度的上漲。

從2020年營業(yè)收入構(gòu)成來看，公司主營業(yè)務(wù)仍以鉛類產(chǎn)品為主，其中鉛蓄電池產(chǎn)品、再生鉛產(chǎn)品收入分別占總營收的48.99%、36.45%，同比增長5.70%、9.30%；新業(yè)務(wù)鋰電池產(chǎn)品營收同比大增近80%，但僅占營收的14.55%。

然而，三大類產(chǎn)品銷量增長的同時，毛利率卻拖了公司盈利的后腿。營收占比高的鉛蓄電池產(chǎn)品、再生鉛產(chǎn)品成本分別增加11.51%、15.19%，毛利率分別減少4.57%、4.98%；鋰電池17.77%的毛利率為三者中最高，同比減少1.69%，但其成本同比大增83.40%。

鋰電池毛利率的降低或因材料成本的大幅上升。根據(jù)百川資訊，由于下游需求旺盛，2020年三季度開始鋰電材料價格持續(xù)上漲。公司2020年鋰電池產(chǎn)品的材料成本也同比暴增123.39%，這也成為公司2020年四季度歸母凈利轉(zhuǎn)負的原因之一。

從費用端來看，研發(fā)費用以3.57億元居首，同比增長42.19%。2018-2020年，公司的研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量占比整體呈上升趨勢：研發(fā)總投入占營收的比例為5.28%、7.92%、8.21%；研發(fā)人員數(shù)量占比為5.28%、7.92%、8.21%。

2021年業(yè)績緣何繼續(xù)下滑？

如果說公司2020年業(yè)績“首負”是受疫情拖累，進入2021年，公司的經(jīng)營情況似乎未見改觀。

據(jù)公司半年報，2021年上半年，公司實現(xiàn)營收65.98億元，同比增長60.59%，但歸母凈利潤僅為0.37億元，同比下降87.71%。

半年報公布后，甚至有投資者表示，被業(yè)績下滑的嚴重程度“嚇一跳”，質(zhì)疑公司處于新能源鋰電儲能景氣賽道，營收也增長不少，為什么利潤反而大幅度下滑。

公司回答表示，當期利潤下降主要受原材料價格大幅度上漲因素影響，同時因銷售規(guī)模增加，財務(wù)費用、研發(fā)費用等期間費用及稅金附加均有不同程度增加。

到三季報，公司歸母凈利潤為-0.69億元，同比下降114.88%；其中單三季度歸母凈利為-1.06億元，同比大減165.45%，再度由盈轉(zhuǎn)虧。

公司表示，三季度虧損的主要原因還是受主要原材料價格大幅度上漲因素影響，產(chǎn)品毛利率有所下降?？梢姽緩U舊池回收項目并不能夠很好地保障公司產(chǎn)品原材料的供應(yīng)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營情況自上市以來都談不上穩(wěn)定。2020年以前，公司營收整體呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，但歸母凈利卻幾經(jīng)波折，2012年歸母凈利同比增長76.85%，到2013年卻降為3.21%，2014年更是變成-18.85%，到2015年又一躍成為92.52%，起伏較為嚴重。

大股東頻繁減持

2020年年報顯示，前十大股東中有5位實施了減持，共減持4832.46萬股，持股比例減少5.61%。其中，香港中央結(jié)算公司（陸股通）2020年一季度至三季度都在增持，從四季度開始至2021年二季度進行減持，直至三季報顯示退出南都電源前十大股東。

與此同時，寧波中金富盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、投資者蔣政一也在持續(xù)減持之列。

機構(gòu)持股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年12月以來，公司的機構(gòu)持股比例從2019年12月的40.49%降至2021年9月30日的20.72%，一直處于下降狀態(tài)。

投資項目營收不及預(yù)期

近日，南都電源總經(jīng)理朱保義在回復(fù)投資者提問時表示，近幾年公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進行了儲能和新能源動力方面的投資，對經(jīng)營造成了一定的包袱，業(yè)績也受到了影響。

公司采用自有資金和金融貸款的“動力科技年產(chǎn)2000MWh5G通信及儲能鋰電池建設(shè)項目”“鴻芯動力年產(chǎn)2000MWh高能量密度動力鋰電池項目”“華拓年產(chǎn)6GWh新能源鋰電池建設(shè)項目”“華鉑新材料鋰離子電池綠色高效循環(huán)利用項目”都在實施中，截至2021年上半年累計實際投入金額已有9.27億元。

從募集資金承諾項目來看，公司2014年7月披露的總投資11.6億元的“年產(chǎn)1000萬kVAh新能源電池項目”一期項目已完成并投入使用，產(chǎn)能已在逐步提升的過程中，但在2021年上半年并未實現(xiàn)效益。

“基于云數(shù)據(jù)管理平臺的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)一期項目”已于2018年12月31日投入使用，總投資金額5億元，截至2021年上半年累計實現(xiàn)效益僅為0.57億元。據(jù)悉，該項目效益未達預(yù)期的原因是2021年上半年用戶經(jīng)營情況不善，導致相關(guān)儲能電站出現(xiàn)電量消納不足的情況，運營效率不及預(yù)期。

除項目營收不及預(yù)期外，南都電源的經(jīng)營業(yè)績也受子公司和參股公司拖累。子公司界首市南都華宇電源有限公司、浙江長興南都電源有限公司、浙江南都鴻芯動力科技有限公司，參股公司北京智行鴻遠汽車有限公司等2020年凈利潤均為負值。這些企業(yè)的主要業(yè)務(wù)仍以鉛蓄動力產(chǎn)品生產(chǎn)為主。

總體來看，當前公司不斷開展大規(guī)模的擴張，但項目的效益卻跟不上拓展的步伐，這也導致了公司資產(chǎn)負債率逐年攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，公司資產(chǎn)負債率分別達30.90%、43.41%、51.57%、51.90%、59.66%。

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