廣州市中級(jí)人民法院今年7月開(kāi)庭審理了康美藥業(yè)（即*ST康美，600518.SH）集體訴訟案。第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，目前康美藥業(yè)集體訴訟案正在穩(wěn)步推進(jìn)審理工作，預(yù)計(jì)很快會(huì)迎來(lái)處理結(jié)果，A股市場(chǎng)首單證券集體訴訟案即將正式落地。

康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假300億，造假規(guī)模之大、手段之惡劣，震驚市場(chǎng)。去年5月，證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)董事長(zhǎng)馬興田等22人進(jìn)行行政處罰，并對(duì)6人釆取證券市場(chǎng)禁入措施。去年7月，馬興田等被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。

“集體訴訟對(duì)于保護(hù)投資者權(quán)益是個(gè)非常有利的工具，康美藥業(yè)案標(biāo)志著這一制度走向?qū)嵺`，這是一個(gè)很好的開(kāi)始。”中國(guó)政法大學(xué)肖建華教授接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，但是也需要看到，集體訴訟仍有可以開(kāi)拓的空間，需要在實(shí)踐中進(jìn)一步完善。

中國(guó)政法大學(xué)民訴法研究所所長(zhǎng)紀(jì)格非對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，由于證券糾紛的代表人訴訟形式，在效率和便利性方面存在著明顯的優(yōu)勢(shì)，因此隨著實(shí)踐的深入，預(yù)計(jì)會(huì)受到越來(lái)越多的認(rèn)同，很可能成為證券投資者維權(quán)的重要途徑。

5萬(wàn)多名投資者，共歷“證券集體訴訟首案”

2020年的最后一天，11名投資者就康美藥業(yè)虛假陳述案向廣州中院提起普通代表人訴訟。2021年4月16日，廣州中院發(fā)布案件轉(zhuǎn)為特別代表人訴訟的公告?？得浪帢I(yè)案成為中國(guó)證券集體訴訟首案。本案涉案投資者人數(shù)超過(guò)5萬(wàn)人，且絕大多數(shù)為中小投資者。

去年以來(lái)，國(guó)務(wù)院金融委先后多次召開(kāi)會(huì)議，研究推進(jìn)打擊證券違法犯罪、維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展工作。會(huì)議指出，上市公司財(cái)務(wù)造假是證券市場(chǎng)的“毒瘤”，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的合法權(quán)益，造成了惡劣的社會(huì)影響，危及市場(chǎng)秩序和金融穩(wěn)定發(fā)展，必須從嚴(yán)從快從重打擊。

在新《證券法》修訂之前，由于證監(jiān)會(huì)行政處罰只能對(duì)康美藥業(yè)處以“60萬(wàn)”頂格罰款，如此惡劣的財(cái)務(wù)造假，違法成本卻極低，對(duì)違法者震懾力極為有限。而證券集體訴訟制度的建立，將成為打擊財(cái)務(wù)造假，提升虛假信息披露違法成本的重要武器。

在新《證券法》實(shí)施之后，按照國(guó)務(wù)院金融委要求，對(duì)典型重大、社會(huì)影響惡劣的個(gè)案依法啟動(dòng)集體訴訟。

康美藥業(yè)2016年至2018年連續(xù)3年，有預(yù)謀、有組織、系統(tǒng)性實(shí)施財(cái)務(wù)造假約300億，涉案金額巨大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，性質(zhì)特別嚴(yán)重，社會(huì)影響惡劣，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的合法權(quán)益，嚴(yán)重破壞資本市場(chǎng)健康生態(tài)。落實(shí)“零容忍”要求，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)響應(yīng)市場(chǎng)呼聲，依法接受投資者委托，作為代表人參與康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償訴訟案。

康美藥業(yè)案作為我國(guó)首單證券集體訴訟案，是資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上的一個(gè)標(biāo)志性案件，是落實(shí)新《證券法》確立的中國(guó)特色證券集體訴訟從法律條文走向?qū)嵺`的第一步。

“對(duì)資本市場(chǎng)違法主體而言，集體訴訟有很強(qiáng)威懾力。從法律到實(shí)踐，康美藥業(yè)案尚是一個(gè)開(kāi)始。目前集體訴訟主要由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)推動(dòng)，在資源相對(duì)有限的情況下，通過(guò)辦理典型案件，可以更好起到示范作用，發(fā)揮威懾效果。”肖建華對(duì)記者稱。

集體訴訟為什么重要？

證券集體訴訟首案尚未最終落地，投資者對(duì)這一制度的優(yōu)越性尚無(wú)直觀體會(huì)。不過(guò)，從法治環(huán)境改善意義上而言，證券集體訴訟被認(rèn)為必將是濃墨重彩的一筆。

根據(jù)新《證券法》，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受五十名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，并為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人依照相關(guān)規(guī)定向人民法院登記，但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外。

2020年7月，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規(guī)定》，便利投資者提起訴訟，降低維權(quán)成本，提升訴訟效率。

紀(jì)格非認(rèn)為，集體訴訟制度有五大優(yōu)勢(shì)。首先，“默示加入、明示退出”是該制度的最大亮點(diǎn)。這意味著凡是符合起訴條件的投資者，即使不參與訴訟，也有機(jī)會(huì)獲得賠償。

其次，合并審理極大提高了程序的效率。代表人訴訟的本質(zhì)在于通過(guò)訴的合并，在一個(gè)程序中處理分散的、同類型的請(qǐng)求，不僅降低了維權(quán)成本，還提高了司法解決糾紛的效率，增強(qiáng)了判決的示范效應(yīng)。

第三，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)借助訴訟擔(dān)當(dāng)理論成為訴訟代表人，克服了證券訴訟的專業(yè)壁壘，為投資者維權(quán)掃除了最后一道障礙。避免投資者因缺乏相關(guān)法律知識(shí)，無(wú)法應(yīng)對(duì)取證、舉證、質(zhì)證等一系列復(fù)雜、繁瑣的訴訟問(wèn)題而放棄維權(quán)。

第四，堅(jiān)持公益化方向，降低了維權(quán)成本。投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為代表人參加訴訟，除為開(kāi)展特別代表人訴訟的必要支出外，不收取其他費(fèi)用；不需要預(yù)交案件受理費(fèi)，即便敗訴需要承擔(dān)訴訟費(fèi)用，也可以根據(jù)特定情形申請(qǐng)減免；在訴訟中申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，可以免于提供擔(dān)保，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，減輕了提起訴訟的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

第五，對(duì)證券市場(chǎng)的違法行為具有重要的威懾和警示意義，必定會(huì)對(duì)改善證券市場(chǎng)生態(tài)起到積極的作用。

肖建華提出，集體訴訟對(duì)投資者保護(hù)而言，是最好的工具。

“證券訴訟需要投資者具備一定的專業(yè)知識(shí)，而集體訴訟利用公共資源，由中國(guó)結(jié)算提供交易資料，由投服中心參加訴訟中的舉證、質(zhì)證等，就理順了這一思路。”他表示，以訴訟解決對(duì)于上市公司威懾力更大，因?yàn)樯婕霸V訟信息公告后，上市公司可能就會(huì)面臨市值下跌，而且未來(lái)會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。

他同時(shí)表示，集體訴訟是一柄“利器”，現(xiàn)在的關(guān)鍵是要讓其更加便民，發(fā)揮更大的作用。

完善制度，讓更多投資者“贏官司”

集體訴訟制度具有很多不可替代的優(yōu)勢(shì)。下一步，要怎樣才能讓投資者保護(hù)“利器”更加便民、實(shí)用？

肖建華對(duì)記者表示，在康美藥業(yè)案之前，證券集體訴訟在國(guó)內(nèi)并無(wú)先例，因此，客觀上面臨一些實(shí)際的問(wèn)題，需要通過(guò)完善相關(guān)制度，一步一步解決。

在他看來(lái)，案件啟動(dòng)環(huán)節(jié)仍有一定的門檻。投資者方面，需要達(dá)到五十人規(guī)模，而分散在各地的投資者需要達(dá)成意思一致存在難度。之后要委托給投服中心進(jìn)行起訴，而集體訴訟案往往社會(huì)影響大，面臨方方面面的關(guān)注，投服中心難免也面臨一定壓力。進(jìn)一步到法院，對(duì)法院而言也需要一定的經(jīng)驗(yàn)，來(lái)處理社會(huì)影響重大的案件。

“集體訴訟是一個(gè)新制度，新制度的開(kāi)始面臨很多先行設(shè)定。通過(guò)康美藥業(yè)可以看到，在實(shí)體和程序上需要給予法院裁判更清晰的指引。”肖建華舉例稱，比如證據(jù)如何收集，是由原告舉證，還是被告承擔(dān)提供信息的職責(zé)？都需要通過(guò)完善細(xì)節(jié)，來(lái)減少法院操作當(dāng)中的模糊地帶。

在他看來(lái)，這一點(diǎn)之所以重要，是因?yàn)?ldquo;要讓投資者能夠贏官司”。

“投資者啟動(dòng)索賠程序，就開(kāi)始付出成本，就有了贏官司的期待。需要法院裁判來(lái)確認(rèn)這一權(quán)益。”肖建華對(duì)記者稱，為了保證贏官司之后上市公司還有錢可賠，建議推動(dòng)訴訟啟動(dòng)環(huán)節(jié)前移，在上市公司違法行為發(fā)生之后盡早介入，避免等到公司成為“空殼”時(shí)才索賠。

紀(jì)格非也提出，證券集體訴訟的落實(shí)還需要進(jìn)一步的實(shí)踐探索，包括證明標(biāo)準(zhǔn)、舉證責(zé)任的分配，被告的協(xié)力證明的義務(wù)等。

在她看來(lái)，此外更重要的是通過(guò)實(shí)踐確立證券糾紛的代表人訴訟的實(shí)體裁判標(biāo)準(zhǔn)，特別是確立明確的賠償標(biāo)準(zhǔn)。如何證明投資者損失和虛假陳述行為之間因果關(guān)系，在計(jì)算損害的數(shù)額時(shí)，如何準(zhǔn)確扣除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等，司法機(jī)關(guān)還需要做更深入和充分的探索。

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)下一步也將在充分尊重投資者訴訟選擇權(quán)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步健全案件評(píng)估、決策、實(shí)施等制度機(jī)制，依法推進(jìn)證券集體訴訟等相關(guān)工作常態(tài)化開(kāi)展，幫助廣大中小投資者得到公平、高效的賠償持續(xù)向資本市場(chǎng)釋放保護(hù)投資者合法權(quán)益、對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”、加大民事責(zé)任追究力度的強(qiáng)烈信號(hào)，不斷完善資本市場(chǎng)生態(tài)體系。

標(biāo)簽： 訴訟 藥業(yè) 集體 訴訟案 實(shí)踐