經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，四季度財(cái)政政策正發(fā)力，而明年財(cái)政政策發(fā)力有望前置，未來一段時(shí)間積極財(cái)政政策將密集發(fā)力，以確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在合理區(qū)間。

這從近期一系列舉動可以看出。下半年以來3.65萬億元新增專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，財(cái)政部要求地方盡量在11月底完成發(fā)行。此舉意在穩(wěn)投資以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。11月國務(wù)院新增的2000多億元緩稅費(fèi)新舉措正在兌現(xiàn)，更好地幫企業(yè)紓困。

2022年財(cái)政政策發(fā)力工作也有跡可循。最近一段時(shí)間財(cái)政部密集下達(dá)各類中央對地方轉(zhuǎn)移支付預(yù)算指標(biāo)，將涉及幾萬億元資金，目的是為明年加快支出進(jìn)度做準(zhǔn)備。而地方正火熱申報(bào)2022年新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目，為明年盡早發(fā)債做準(zhǔn)備。

多位專家對第一財(cái)經(jīng)分析，預(yù)計(jì)明年3萬多億元新增專項(xiàng)債發(fā)行將提前到年初，帶動基建投資來穩(wěn)增長、補(bǔ)短板。明年赤字率也可能維持在3%左右水平，赤字規(guī)模繼續(xù)維持高位，保持必要的財(cái)政支出力度，以穩(wěn)增長。當(dāng)然財(cái)政政策不會搞大水漫灌，而是更加注重提質(zhì)增效，提高政策和資金的指向性、精準(zhǔn)性、有效性，確保財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可持續(xù)。

四季度財(cái)政發(fā)力

不同于前些年，今年財(cái)政發(fā)力后置，這在地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度上得以體現(xiàn)。前兩年新增專項(xiàng)債發(fā)行集中在上半年，而今年則集中在下半年，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力。新增專項(xiàng)債籌集資金是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金重要來源之一，是地方政府穩(wěn)投資的“彈藥”。

“四季度財(cái)政政策力度加大，專項(xiàng)債發(fā)行加速。”中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇告訴第一財(cái)經(jīng)。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年全年新增專項(xiàng)債限額為36500億元，前10個月各地已發(fā)行29072億元，還剩7000多億元待發(fā)行。在國務(wù)院要求加快專項(xiàng)債發(fā)行部署下，財(cái)政部一改此前讓地方將部分額度留到12月發(fā)行的部署，而是要求盡量在11月底前發(fā)行完畢。

中國政法大學(xué)施正文教授告訴第一財(cái)經(jīng)，四季度財(cái)政發(fā)力除了專項(xiàng)債發(fā)行提速外，財(cái)政支出也會在年末加快進(jìn)度，客觀上將起到一定支出效應(yīng)。另外減稅降費(fèi)力度也超預(yù)期，比如11月實(shí)施的針對制造業(yè)中小企業(yè)的2000億元緩稅費(fèi)新政。

珠海市聯(lián)決電子有限公司是一家線路板制造商，該公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人鐘愛群表示，受疫情影響，成本大幅上漲，公司經(jīng)營資金壓力劇增。此次公司享受緩稅政策，預(yù)計(jì)能延緩繳納100多萬元稅費(fèi)。這相當(dāng)于企業(yè)多了一筆短期無息貸款，一定程度上解決了資金難題。

根據(jù)稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度新增減稅降費(fèi)9101億元。這超出了此前官方預(yù)計(jì)的全年減稅降費(fèi)超7000億元。

減稅降費(fèi)超預(yù)期的一大關(guān)鍵，是研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠政策提前到今年10月份扣除，國家近期還擴(kuò)大扣除范圍和適用期限。截至10月底，全國各類企業(yè)提前享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除減免稅額達(dá)3333億元。

10月底以來，財(cái)政部密集公布提前下達(dá)2022年中央對地方轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目，截至11月18日，第一財(cái)經(jīng)梳理至少有26項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付，涉及資金規(guī)模超萬億元。比如，僅財(cái)政部提前下達(dá)的2022年中央對地方均衡性轉(zhuǎn)移支付預(yù)算規(guī)模就約1.82萬億元，這筆預(yù)算資金分配給26個省份。

施正文告訴第一財(cái)經(jīng)，中央對地方轉(zhuǎn)移支付資金規(guī)模非常龐大（今年超8萬億元），根據(jù)預(yù)算法要求，除據(jù)實(shí)結(jié)算等特殊項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移支付外，下一年轉(zhuǎn)移支付預(yù)算數(shù)要提前下達(dá)給地方，這便于地方年底編制明年預(yù)算，也有利于明年加快這筆資金支出進(jìn)度，提高資金使用效率。為了提高資金支出效率，明年中央財(cái)政直達(dá)資金制度會繼續(xù)完善，進(jìn)一步發(fā)揮好直達(dá)資金惠企利民作用。 

基建投資蓄勢待發(fā)

財(cái)政政策發(fā)力的一大關(guān)鍵，是通過發(fā)行地方政府債券等籌資，擴(kuò)大政府投資，以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。今年基建投資比較低迷，國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，前10個月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長1.0%。

四季度，四川、河南、湖南、山東、陜西、福建、廣東等地迎來重大項(xiàng)目密集開工。在資金層面除了專項(xiàng)債發(fā)行提速外，財(cái)政部等部署地方申報(bào)2022年專項(xiàng)債項(xiàng)目，目前不少地方正在申報(bào)或已完成申報(bào)。福建財(cái)政廳稱今年申報(bào)時(shí)間比去年提前了兩個月。

摩根士丹利證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴第一財(cái)經(jīng)，雖然四季度經(jīng)濟(jì)增長存在一定下行壓力，但從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況來看，年內(nèi)并不存在很迫切的穩(wěn)增長壓力。考慮到明年出口增長動能可能減弱和房地產(chǎn)投資下行壓力加大，需要基建投資發(fā)揮作為穩(wěn)增長抓手的作用，四季度集中開工基建項(xiàng)目很大程度上是在“跨周期調(diào)節(jié)”的框架下為明年穩(wěn)增長未雨綢繆。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東對第一財(cái)經(jīng)分析，明年財(cái)政發(fā)力有望前置，專項(xiàng)債發(fā)債節(jié)奏也可能提前至年初。一方面，有望對沖明年上半年地產(chǎn)投資回落的壓力，發(fā)揮好專項(xiàng)債穩(wěn)投資的作用。另一方面，將有效配合重大項(xiàng)目建設(shè)資金。

章俊預(yù)計(jì)，四季度基建會觸底并溫和回升，但顯著反彈要等到明年一季度。明年的基建投資值得期待。

“從資金面看，明年預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債規(guī)模可能維持在3.5萬億元左右，大部分會集中在上半年發(fā)行，加上今年下半年發(fā)行但沒有使用的部分，總體可用資金規(guī)模會顯著增加；從項(xiàng)目層面，早在8月份發(fā)改委就要求地方政府在10月底之前提前上報(bào)2022年專項(xiàng)債項(xiàng)目，因此項(xiàng)目儲備方面的準(zhǔn)備較為充分。”章俊說。

高瑞東也預(yù)計(jì)，明年專項(xiàng)債規(guī)模將下調(diào)至3.5萬億元。這是因?yàn)榻衲甑装l(fā)行的專項(xiàng)債資金可以在年底和明年初形成實(shí)物工作量，保障地方建設(shè)資金需求。而當(dāng)前土地收入承壓，制約了專項(xiàng)債發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大等。

粵開證券研究院副院長羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，明年可以通過適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，適度增加國債以減輕地方政府壓力，提高一般債的規(guī)模、降低專項(xiàng)債的額度，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。他建議2022年安排專項(xiàng)債額度降至3.2萬億元，同時(shí)提前下達(dá)專項(xiàng)債額度，督促地方提前儲備項(xiàng)目，推動今年底明年初形成實(shí)物工作量。

“目前一些專項(xiàng)債項(xiàng)目資金閑置等問題仍時(shí)有發(fā)生，可以適當(dāng)降低專項(xiàng)債資金額度，注重提高資金使用效率。”施正文說。

不過也有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，明年新增專項(xiàng)債限額會提高。中信證券預(yù)計(jì)，2022年新增專項(xiàng)債限額在4萬億元左右甚至略多。

赤字規(guī)模增加，減稅降費(fèi)有新政

積極財(cái)政政策發(fā)力的另一個體現(xiàn)，在于增加赤字規(guī)模，這可以緩解財(cái)政收支矛盾，騰出資金用于減稅降費(fèi)，給企業(yè)紓困，穩(wěn)定并提振市場信心。

今年財(cái)政赤字率為3.2%左右，處于歷史較高水平。不少專家預(yù)計(jì)明年財(cái)政赤字率會持平或略有降低，但由于經(jīng)濟(jì)總量更大，實(shí)際明年赤字規(guī)模更大。

高瑞東預(yù)計(jì)，明年赤字率將下調(diào)至3.0%，財(cái)政赤字由今年的3.57萬億元調(diào)高至3.7萬億元。

他表示，隨著經(jīng)濟(jì)逐步回歸正?；?，赤字率的適度下調(diào)，將增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性，為今后可能的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留政策空間。疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不穩(wěn)固，財(cái)政政策需保持必要的支出力度，加之明年財(cái)政減收壓力較大，預(yù)計(jì)赤字規(guī)模仍將維持高位，發(fā)揮穩(wěn)增長作用。

“這也滿足穩(wěn)定政府杠桿率的要求。3.0%的赤字率與3.5萬億元專項(xiàng)債額度，對應(yīng)明年政府杠桿率上行2個百分點(diǎn)，低于2019年2.3個百分點(diǎn)的增幅。”高瑞東說。

施正文則認(rèn)為，考慮到適當(dāng)減少專項(xiàng)債規(guī)模，以及明年可能出臺一定規(guī)模性減稅降費(fèi)政策，可以將赤字率維持在今年3.2%左右的水平。

10月27日，國務(wù)院常務(wù)會議部署對制造業(yè)中小微企業(yè)等實(shí)施階段性稅收緩繳措施。其中要求，面對嚴(yán)峻復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，要抓緊研究下一步對市場主體的規(guī)模性減稅政策，適時(shí)加強(qiáng)宏觀預(yù)調(diào)微調(diào)，回應(yīng)市場主體關(guān)切。在此前后，國務(wù)院表態(tài)要研究新的階段性、普惠性減稅降費(fèi)政策。

施正文認(rèn)為，明年減稅降費(fèi)可能會突破1萬億元，給企業(yè)紓困。但考慮財(cái)政可持續(xù)性，不會像前兩年超過2萬億元那么高。減稅降費(fèi)政策將有階段性特點(diǎn)，即針對大宗商品價(jià)格上漲、疫情反復(fù)等出臺短期性應(yīng)對舉措。另外減稅降費(fèi)政策還將有普惠性特點(diǎn)，即針對中小微企業(yè)等，給予普遍減稅降費(fèi)政策。

羅志恒認(rèn)為，減稅降費(fèi)并非萬能，還需要通過多措并舉來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。積極的財(cái)政政策要從大規(guī)模的收入端減稅降費(fèi)轉(zhuǎn)移到支出端發(fā)力，要從數(shù)量規(guī)模性減稅降費(fèi)轉(zhuǎn)到效率效果型減稅降費(fèi)。考慮到財(cái)政可持續(xù)性，當(dāng)前不宜再推出大規(guī)模減稅降費(fèi)。

羅志恒表示，財(cái)政支出從基建到民生的轉(zhuǎn)變是未來方向，但是短期內(nèi)仍要穩(wěn)增長。建議支出端保持對經(jīng)濟(jì)必要的支持力度，保障重大項(xiàng)目落地，并推動新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。

施正文稱，財(cái)政發(fā)力更關(guān)鍵在于要大力提質(zhì)增效，深化預(yù)算管理體制改革，強(qiáng)化運(yùn)用“零基預(yù)算”理念，政府繼續(xù)過緊日子，減少不必要支出，通過全面實(shí)施預(yù)算績效管理，提高資金使用效率。

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