北京時間12月6日17:00，中國人民銀行宣布于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。此次降準(zhǔn)在預(yù)期之中，上周五決策層再提“適時降準(zhǔn)”。

消息公布后，離岸人民幣對美元小幅貶值，截至北京時間17:58，美元/離岸人民幣從17時前的6.3695附近漲至6.3767，人民幣小貶72點(diǎn)。美元指數(shù)報96.2，在此前美聯(lián)儲縮表加速的預(yù)期下美元指數(shù)突破96.94的階段性高位，但此后持續(xù)盤整。

多位中、外資行交易員都對記者表示，預(yù)計人民幣仍將維持在穩(wěn)定偏強(qiáng)的水平，強(qiáng)勁的出口和供應(yīng)鏈目前取代了中美利差，成為主導(dǎo)匯率的關(guān)鍵。

降準(zhǔn)難改人民幣穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經(jīng)記者表示，降準(zhǔn)更類似于一個流動性管理，和7月的類似，部分用于置換同一月到期的MLF（中期借貸便利）。12月15日，共有9500億元MLF到期。降準(zhǔn)后，到期的部分可能不會被展期。央行也提及，降準(zhǔn)的資金也將用于金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充長期資金。此外，上周五中國恒大集團(tuán)發(fā)布了無法履行擔(dān)保責(zé)任的公告，降準(zhǔn)也部分有助于穩(wěn)定市場信心。

之所以離岸人民幣反應(yīng)不大，張蒙認(rèn)為，“雖然降準(zhǔn)后市場利率可能會變低，導(dǎo)致中美利差對人民幣匯率的支持減小，但流動性刺激也可能緩解部分經(jīng)濟(jì)下行壓力，從這一角度來看，匯率可能受到支撐。所以權(quán)衡利弊，外匯交易員其實并不想改變?nèi)嗣駧诺某凇?rdquo;

她表示，目前仍維持明年上半年美元對人民幣匯率在6.3的預(yù)測，強(qiáng)勁的出口（經(jīng)常賬戶順差維持高位）、外資進(jìn)入中國股債市場的動能強(qiáng)勁仍是主因。“如果中國繼續(xù)維持‘動態(tài)清零’的防疫政策，可能會繼續(xù)受益于穩(wěn)定的供應(yīng)鏈以及出口替代效應(yīng)，中國位于高位的貿(mào)易順差可能持續(xù)更長時間。”

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降準(zhǔn)恰逢其時。煜德投資研究部總經(jīng)理、賀瑞系列基金經(jīng)理李賀對記者表示，10月前政策仍強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，加之商品漲價、限電等問題導(dǎo)致貨幣政策難以放松。但近期政策“拐點(diǎn)”的跡象明顯，更關(guān)鍵的是，PPI大概率觸頂，政策邊際放松、托底經(jīng)濟(jì)的條件開始具備。三季度貨幣政策執(zhí)行報告進(jìn)一步凸顯了當(dāng)前貨幣政策穩(wěn)增長的重心，預(yù)計12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對穩(wěn)增長表態(tài)將更積極，提高國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐季改善的確定性，確保宏觀流動性跨年寬裕。

美元多倉規(guī)模升至兩年半新高

在美聯(lián)儲主席鮑威爾上周發(fā)表鷹派言論之前，美元多倉規(guī)模升至新高。未來，美元/人民幣可能會進(jìn)一步和美元指數(shù)走勢脫鉤，影響人民幣的因素更多是出口、供應(yīng)鏈、外資流入等。

截至11月30日，交易員美元凈多頭敞口增加25億美元至244億美元，看漲達(dá)2019年6月以來最高水平。英鎊期貨凈空頭敞口則達(dá)逾兩年來最高水平，空頭上周增持16.9萬份空頭合約。

根據(jù)國際貨幣市場組織(IMM)數(shù)據(jù)，美元對G10貨幣和新興市場貨幣風(fēng)險敞口（這代表了總風(fēng)險敞口規(guī)模）的上一峰值約為340億美元，紀(jì)錄高點(diǎn)在510億美元左右，因此情緒似乎尚未到達(dá)極值，暗示美元指數(shù)仍有上漲空間。

在通脹壓力下，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計，12月美聯(lián)儲可能會宣布加速縮表，從每個月縮減150億美元購債規(guī)模提高至300億美元。此外，機(jī)構(gòu)預(yù)計，美聯(lián)儲此輪加息周期可能加息4～5次，其中明年夏天后加息2次共計50個基點(diǎn)。目前，美聯(lián)儲似乎不用擔(dān)心收緊政策會破壞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

摩根資產(chǎn)管理方面認(rèn)為，根據(jù)美聯(lián)儲的預(yù)測，2022年年底美國GDP增速將從今年的5.9%下降到3.8%，2023年年底為2.5%，但這一增速仍強(qiáng)于長期平均增速預(yù)測（1.8%）。在這一過程中，美聯(lián)儲預(yù)計利率仍將逐步攀升，通脹和就業(yè)情況將支持美聯(lián)儲加息。2022年甚至2023年的商業(yè)周期仍可能處于擴(kuò)張期，這也允許美聯(lián)儲逐漸加息。上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但這不足以影響美聯(lián)儲的決策。City Index資深分析師佩里（Joe Perry）對記者表示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增21萬人，預(yù)期值新增55.5萬人；10月讀數(shù)從新增53.1萬人小幅上修至新增54.6萬人。該報告最值得注意的地方可能是失業(yè)率：伴隨著就業(yè)參與率從61.6%上升至61.8%，失業(yè)率自4.6%驟降至4.2%，預(yù)期值為降至4.5%。4%失業(yè)率是美聯(lián)儲判斷收緊與否的關(guān)鍵，目前事態(tài)正朝著積極的方向發(fā)展。

佩里稱，表面上看11月非農(nóng)就業(yè)讀數(shù)糟糕，但不大可能影響將在當(dāng)?shù)貢r間12月14日和15日公布的FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）決策，因為對加息起更大作用的可能是通脹。鮑威爾近期聲稱將取消“暫時性”（形容通脹）一詞，并表示下次會議FOMC可能討論提速縮表事宜。交易者因而相信，美聯(lián)儲的重點(diǎn)在通脹而非就業(yè)，同時，變異病毒奧密克戎（Omicron）也將是美聯(lián)儲的重要關(guān)注點(diǎn)。

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