美國11月通脹創(chuàng)新高，這回美聯(lián)儲可能終于要對通脹開刀了。市場普遍預期，北京時間本周四FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）會議上，美聯(lián)儲將宣布加速Taper（縮減購債）和釋出加息信號。

由于各類基金可能在利率決議公布前獲利了結(jié)，加之年底流動性匱乏，很可能會導致市場震蕩加劇。事實上，對利率敏感的中小盤美國成長股已經(jīng)遭遇暴擊，追捧高估值成長創(chuàng)新公司的“木頭姐”旗下的旗艦創(chuàng)新基金ARKK今年下跌逾20%，而同期標普500指數(shù)上漲了約24%。

相比之下，國際投資者看漲A股市場，認為明年A股將跑贏美股。

華爾街加息預期飆升

一改此前對不斷飆升的通脹視而不見，11月底，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席參議院銀行業(yè)委員會聽證會時表示，是時候放棄關(guān)于通脹的“暫時現(xiàn)象”說法了。

目前市場普遍預計2022年美聯(lián)儲將加息3次、每次25個基點，2023年繼續(xù)加息60個基點。11月底高盛再次提前加息預期，預警美聯(lián)儲將在12月FOMC會議上宣布加速Taper，在明年3月完成Taper（此前預計6月底），并在明年6月、9月和12月各加息1次。

隨后，幾乎每家華爾街銀行都迅速調(diào)整了預測，全面轉(zhuǎn)鷹。瑞銀、巴克萊都預計未來一年將加速Taper和加息。此前摩根士丹利繼續(xù)預測2022年不會加息，但在11月美國CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，就改口美聯(lián)儲政策已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，并將加息預期提前了6個月至2022年9月。

美國11月CPI同比增6.8%，創(chuàng)下40年新高，剔除食品與能源的核心CPI同比增4.9%，遠遠超出了美聯(lián)儲2%的目標。多位交易對記者提及，美國核心通脹已大超目標，且并無下行的趨勢，若再維持“通脹是暫時的”這一觀點，恐怕美聯(lián)儲信譽不保，維持價格穩(wěn)定和充分就業(yè)是其兩大法定使命。

未來，通脹大概率繼續(xù)攀升。德意志銀行此前指出，未來12個月，美國通脹還會繼續(xù)攀升，最高將達7%～7.25%。甚至有觀點認為，雙位數(shù)的通脹并非不可能。紐約聯(lián)儲最新調(diào)査的細分數(shù)據(jù)顯示，美國民眾預期房租將上漲9.7%，而這只是中位數(shù)，有50%的人預期房租將出現(xiàn)兩位數(shù)增速。按照40%的權(quán)重來算，兩位數(shù)漲幅會給通脹貢獻至少4%的增速，而現(xiàn)在只貢獻了1.5%。

美聯(lián)儲此前擔憂的就業(yè)問題如今已經(jīng)讓位于通脹。摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌對第一財經(jīng)表示，根據(jù)最近的調(diào)查，只有約18%的人認為美國核心CPI會在明年下半年回到2%，49%的人認為在2023年，另外28%的人認為在2024年甚至更晚。他表示，明年通脹大概率會一直高于2%。失業(yè)率數(shù)據(jù)向好支持美聯(lián)儲加息，而相比通脹，真正起決定作用的也是失業(yè)率。摩根大通判斷，明年二季度末美國失業(yè)率可能會到4%以下，預測為3.9%，到明年年底會到3.5%。換言之，在明年二、三季度之交，美聯(lián)儲會正式將加息提上日程。

貨幣緊縮對美股沖擊將遠超經(jīng)濟

一定程度的政策緊縮可能無礙美國經(jīng)濟，但在年底流動性匱乏的市況下，投資者必須系緊安全帶。

“美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更激進的縮減計劃，這對市場來說是緊縮，但對經(jīng)濟并不一定。經(jīng)濟方面的好消息是，供應瓶頸正在改善。”摩根士丹利首席美股策略師威爾遜表示。各行業(yè)分析師一致表示，供應鏈最嚴重的瓶頸已經(jīng)過去。消費者和企業(yè)的需求仍然非常強勁，這給了企業(yè)很大的定價權(quán)。假期期間的需求尤其強勁，這對第四季度的盈利來說是利好信號。

摩根資管亞洲首席市場策略師許長泰告訴記者，2022年甚至2023年的商業(yè)周期仍可能處于擴張期，這也允許美聯(lián)儲逐漸加息。即使是出現(xiàn)4次加息，也是非常緩慢的加息周期。回顧21世紀初，幾乎每次議息會議都會加息，即一年加息近8次，當時利率水平也接近6%。

但緊縮預期對市場的沖擊已經(jīng)非常明顯，多位美國成長股投資經(jīng)理對記者表示，鮑威爾的突然轉(zhuǎn)鷹導致成長股劇烈波動，基金凈值近兩周大幅回撤，引發(fā)對年底基金排名的擔憂。

威爾遜表示，相比2014年的緊縮周期，現(xiàn)在資產(chǎn)價格要高得多，標普500估值已經(jīng)飆升至25倍的水平，經(jīng)濟增長在減速而非加速。該機構(gòu)并非認為美股會大跌，但分化會加劇。“我們?nèi)匀惶幱谥兄芷诘霓D(zhuǎn)變中，此時更難捕獲超額收益，在質(zhì)量/垃圾、價值/增長、大盤/小盤、低波動率/高波動率之間的分化將持續(xù)，此時需要持有更具防御性、高質(zhì)量的大盤股。”

穩(wěn)增長有利A股估值擴張

中國面臨的情況截然不同，國際投資者對A股市場的看漲程度仍在攀升。

貝萊德智庫首席中國經(jīng)濟師宋宇對第一財經(jīng)表示，中國不存在高通脹的問題（明年各界預計通脹小幅攀升至2%，但遠低于中國3%的目標），“剪刀差”預計將見頂。相比海外的緊縮立場，中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確釋放了穩(wěn)增長的信號，這將有利于經(jīng)濟企穩(wěn)和市場估值擴張。

“因此我們對中國股票維持戰(zhàn)術(shù)性增持。”宋宇宇稱，“我們認為全球投資者對中國資產(chǎn)的配置仍然處于相對低的水平，尚未反映出中國在全球經(jīng)濟中日益增長的影響力。”

多數(shù)機構(gòu)認為，2022年A股將跑贏美股。保銀資本管理公司首席經(jīng)濟學家張智威對記者表示，從宏觀角度看，中國經(jīng)濟本輪增長放緩已經(jīng)接近底部。前期推出的增加能源供給政策已經(jīng)在11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中顯示出正面效果，預計明年財政政策也會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，一批基建項目將會在一季度推出，另外政府可能正在醞釀一些直接幫助小微企業(yè)的資助政策。

“今年年初，我們做出了‘守成之年’的判斷，認為美股好于A股。這一判斷的邏輯在于：年初以來中國政策逐漸收緊，經(jīng)濟增長逐步放緩，對金融市場不利；而美國正好相反，政策大幅放松，經(jīng)濟前低后高，利好美股。”張智威表示，2022年A股有望跑贏美股。美國財政和貨幣政策都將由松轉(zhuǎn)緊，GDP增長相對今年也會明顯放緩，且美股當前的估值水平已經(jīng)很高。

標簽： 美聯(lián)儲 加息 穩(wěn)增長 A股