2022年，受疫情、高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊等因素影響，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性上升。然而，中國經(jīng)濟(jì)卻可能穩(wěn)步向好。政策推動(dòng)下基建投資加快，制造業(yè)投資保持快速復(fù)蘇，房地產(chǎn)投資增速下行筑底；消費(fèi)將穩(wěn)步恢復(fù)；出口增速邊際放緩但仍可能維持高位。PPI-CPI剪刀差可能在年中出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。物價(jià)雖有上漲壓力，但仍處于可控范圍。

2022年，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)5%以上增長應(yīng)該沒有太大懸念，即將逐步回歸正常增長軌道，但也不能忽視當(dāng)前面臨的下行壓力。2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要，宏觀政策將會(huì)較為積極。財(cái)政重心前置和貨幣政策偏松調(diào)節(jié)將支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)。

2022年世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性上升。

首先，疫情反復(fù)影響。雖然目前全球平均疫苗接種率超過45%，2022年接種率可能進(jìn)一步提高，但病毒變異反復(fù)沖擊，拖累主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程。

其次，能源供應(yīng)短缺使得全球通脹短期難以回落。能源供應(yīng)短缺、全球流動(dòng)性寬松、全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏韫餐瑢?dǎo)致了當(dāng)前全球通脹上升，后面兩個(gè)因素在2022年可能會(huì)有一定程度的緩解。但能源供給模式的平滑切換是一個(gè)長期過程，2022年難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。能源短缺導(dǎo)致石油、天然氣價(jià)格維持高位波動(dòng)，可能持續(xù)困擾世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

再次，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊將會(huì)引發(fā)全球金融市場波動(dòng)，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策空間承壓，新興市場面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年，中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力來自確定性較高的基建投資、制造業(yè)投資、消費(fèi)復(fù)蘇和出口持續(xù)。2021年第四季度，各地地方政府結(jié)余了較大規(guī)模的財(cái)政資金，2022年財(cái)政支出將會(huì)前置。同時(shí)，項(xiàng)目審批已經(jīng)提速，支撐基建投資發(fā)力。受友好型融資政策和利潤增長推動(dòng)，制造業(yè)投資將保持高增長；特別是對(duì)于中高端和戰(zhàn)略支持方面的制造業(yè)投資，政策的傾斜力度可能會(huì)更大。

消費(fèi)的恢復(fù)程度主要取決于疫情。雖然2022年還存在一定的不確定性，但我國防疫能力較強(qiáng)，且政府可能加大公共消費(fèi)支出力度，從而會(huì)促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)步回升。預(yù)計(jì)到2022年底，消費(fèi)增速將逐漸恢復(fù)到疫情前的水平，為當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長提供很大的動(dòng)力。

中間品外需景氣、價(jià)格推動(dòng)出口因素、美國港口堵塞、境外企業(yè)補(bǔ)庫效應(yīng)等至少將延續(xù)至2022年年中。之后，影響的減弱將使2022年中國出口增速維持在較高的兩位數(shù)水平，但邊際增速有所放緩，預(yù)計(jì)在10%左右。

2022年，房地產(chǎn)投資增速將進(jìn)入下行筑底階段。在堅(jiān)持“房住不炒”政策和房地產(chǎn)稅試點(diǎn)加快推進(jìn)的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度可能繼續(xù)走低，給經(jīng)濟(jì)增長帶來下行壓力。國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)短周期跨度通常為三年，剔除2020年這一受到疫情沖擊的特殊年份，結(jié)合2012年、2015年和2018年的情況來看，預(yù)計(jì)伴隨著商品房銷售增速放緩、土地購置較為低迷，以及融資環(huán)境邊際小幅改善，2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資約為15.53萬億元，名義同比增長4.2%，兩年平均增速降至4.8%。

2022年P(guān)PI上行壓力緩解，CPI下半年可能突破3%，但整體可控。基數(shù)效應(yīng)將成為影響物價(jià)走勢的重要因素。2022年國際大宗商品價(jià)格上漲趨緩，PPI上行壓力緩解。考慮到2021年全年P(guān)PI維持高位運(yùn)行，2022年P(guān)PI或?qū)⒆叱銮案吆蟮偷倪\(yùn)行態(tài)勢，下半年可能跌入負(fù)值。CPI受低基數(shù)疊加“豬油”共振周期上行影響，2022年第一季度后將出現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，預(yù)計(jì)四個(gè)季度的增速分別為1.1%、2.0%、2.9%、3.6%，全年平均增速約為2.4%，仍有可能處在可控水平。PPI下行結(jié)合CPI上行，PPI-CPI剪刀差大概率在年中反轉(zhuǎn)。

綜上所述，2022年中國經(jīng)濟(jì)增速可能在5%~5.5%之間。這一增速與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)指標(biāo)預(yù)期相匹配，也符合“遠(yuǎn)景目標(biāo)”和“十四五”期間對(duì)GDP年均增速應(yīng)至少達(dá)到5%以上的要求。

客觀來看，2022年經(jīng)濟(jì)仍存在不小的下行壓力，四方面因素將對(duì)2022年中國經(jīng)濟(jì)增長形成制約。

一是2022年仍處于經(jīng)濟(jì)增速換擋期，內(nèi)生增長動(dòng)力有所減弱。

二是2022年供需兩端偏弱的狀態(tài)還有可能持續(xù)。供給方面受成本上漲、減排環(huán)保、“雙限”和能源短缺影響；因疫情影響世界經(jīng)濟(jì)增長，出口增速放緩，影響制造業(yè)投資和就業(yè)；消費(fèi)的復(fù)蘇受疫情影響仍存在一定不確定性。

三是“四期疊加”形成負(fù)面效應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開啟收緊周期，中國貨幣政策空間受擠壓；主動(dòng)去庫存周期，給投資帶來下行壓力；房地產(chǎn)下行周期，拖累相關(guān)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)；信用偏緊周期，信貸社融增速下降導(dǎo)致市場融資環(huán)境偏緊。

四是2021年的高基數(shù)對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生抑制效應(yīng)。

2022年，國際環(huán)境的嚴(yán)峻態(tài)勢依然存在。面對(duì)上述不利因素，政策層面需要加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度。

2022年，財(cái)政支出的重心將放在上半年，這有助于幫助經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)度過壓力較大的時(shí)點(diǎn)。積極財(cái)政政策的重點(diǎn)可能會(huì)放在保市場主體、保收入和保就業(yè)上。因此，教育、社會(huì)保障與就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等民生相關(guān)支出有望繼續(xù)保持較高增速。地方政府專項(xiàng)債將重點(diǎn)支持新基建、生態(tài)環(huán)保和民生項(xiàng)目。政策通過棚改、舊改，以及傳統(tǒng)基建發(fā)力的可能性很小。預(yù)計(jì)2022年財(cái)政赤字率將保持在3%以上，但應(yīng)該不會(huì)恢復(fù)到2020年的水平。新增地方政府專項(xiàng)債數(shù)量將小幅增加至3.8萬億~4.0萬億元。

貨幣政策穩(wěn)健偏松呵護(hù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但不存在大幅寬松的必要和條件?？傮w上仍以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕，注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用。在國內(nèi)物價(jià)走高、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素的影響下，貨幣政策沒有較大幅度放松的條件。2021年底至2022年上半年，央行仍有可能會(huì)小幅降準(zhǔn)，繼續(xù)釋放利率市場化改革潛力，推動(dòng)企業(yè)融資成本進(jìn)一步降低；公開市場操作更具前瞻性，滿足季節(jié)性、階段性的流動(dòng)性需求；通過支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)政策、普惠金融政策、碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性工具，繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展的支持力度。

（作者系植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長）

標(biāo)簽： 中國經(jīng)濟(jì) 房地產(chǎn)投資 制造業(yè)投資 物價(jià)走勢