“圣誕反彈”（SantaRally）是歐美股市的一個(gè)現(xiàn)象，受到節(jié)日氣氛以及基金年底重新平衡投資組合的帶動(dòng)，股市通常在12月最后一周和1月的前兩個(gè)交易日（通常為6天）持續(xù)上漲。不過(guò)，在奧密克戎（Omicron）變異株的擾動(dòng)下，“圣誕反彈”可能要黃了，疊加全球主要央行的“鷹派轉(zhuǎn)身”，歐美股市近期持續(xù)下挫。

美東時(shí)間周一，拜登經(jīng)濟(jì)支出計(jì)劃被推遲審議，美股三大指數(shù)集體下跌，截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)跌52.62點(diǎn)，報(bào)4568.02點(diǎn)，跌幅1.14%；歐股主要指數(shù)全線下跌，上周日，荷蘭成為第一個(gè)重新進(jìn)入全國(guó)封鎖的歐盟國(guó)家，截至收盤，德國(guó)DAX30指數(shù)報(bào)收于15239.67點(diǎn)，比前一交易日下跌292.02點(diǎn)，跌幅為1.88%。

A股的“結(jié)構(gòu)性牛市”氣氛亦受海外情緒擾動(dòng)。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，海外波動(dòng)可能沖擊A股情緒，加之3600點(diǎn)是今年A股整體運(yùn)行的“賣出區(qū)間”。盡管政策底明確，但隨著降準(zhǔn)、降息落地，年底處于貨幣政策的空窗期，風(fēng)險(xiǎn)情緒被抑制。不過(guò)，各界的共識(shí)在于，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期有望修復(fù)，明年一季度過(guò)后經(jīng)濟(jì)大概率觸底向上。

海外市場(chǎng)“圣誕反彈”受阻

原本海外市場(chǎng)已準(zhǔn)備忽視病毒變異并迎接“圣誕反彈”行情，然而，病例的激增和封鎖措施導(dǎo)致市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下。

例如，英國(guó)正在面臨一場(chǎng)奧密克戎“海嘯”。過(guò)去的一周，英國(guó)確診病例數(shù)突然飆升。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日，英國(guó)的單日新增確診病例數(shù)超9萬(wàn)例，達(dá)到93045例，再次刷新疫情暴發(fā)以來(lái)的單日新增紀(jì)錄。倫敦的80.8%新增病例均感染奧密克戎毒株，倫敦市長(zhǎng)薩迪克汗宣布，倫敦進(jìn)入“重大事故”狀態(tài)。

美國(guó)的情況也不容樂(lè)觀。據(jù)世界衛(wèi)生組織的最新通報(bào)，過(guò)去7天，美國(guó)平均每日的新冠確診病例數(shù)超過(guò)10萬(wàn)例，成為全球疫情的“震中”。美國(guó)總統(tǒng)拜登警告稱，奧密克戎正在迅速地蔓延，未接種疫苗的人將面臨“重癥與死亡之冬”。

經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)程受阻是導(dǎo)致市場(chǎng)情緒惡化的關(guān)鍵因素。上周日，荷蘭成為第一個(gè)重新進(jìn)入全國(guó)封鎖的歐盟國(guó)家，酒吧、餐館和大多數(shù)非必需品商店關(guān)閉，至少要到1月中旬；德國(guó)政府周末收緊了旅行限制；英國(guó)衛(wèi)生大臣也不排除圣誕節(jié)前在英國(guó)實(shí)施限制，他對(duì)媒體稱，目前是“更加謹(jǐn)慎的時(shí)候”；愛(ài)爾蘭對(duì)酒吧和餐館實(shí)施了晚上8點(diǎn)的宵禁。

不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然奧密克戎傳播速度快，但癥狀可能更輕，但多數(shù)專家仍認(rèn)為不可輕敵。目前，推進(jìn)第3劑疫苗加強(qiáng)針接種計(jì)劃，正成為各國(guó)政府的重要舉措。疫苗加強(qiáng)針或成為疫苗股新的催化劑。以美國(guó)疫苗巨頭——輝瑞制藥為例，自?shī)W密克戎毒株開始傳播以來(lái)，其股價(jià)一路攀升，其間最高漲幅超45%，總市值已飆升至3438億美元（約合人民幣21940億元）。另外，A股的康希諾也開始蠢蠢欲動(dòng)，上周大盤連續(xù)回調(diào)的背景下，康希諾股價(jià)逆勢(shì)大漲16%。

但整體來(lái)看，海外股市風(fēng)險(xiǎn)情緒急轉(zhuǎn)直下，即使是最穩(wěn)健的標(biāo)普500指數(shù)近期也已較高位下跌了200點(diǎn)左右。

“各國(guó)交易者大部分在一年中的最后兩周離場(chǎng)休假，導(dǎo)致市場(chǎng)交投遲緩，而在上周令人應(yīng)接不暇的央行會(huì)議過(guò)后，很多市場(chǎng)參與者今年更是提前離場(chǎng)。標(biāo)普500指數(shù)今年都上漲了20%左右，干嗎還要冒著損失利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)交易？”資深交易員、CityIndex分析師佩里（JoePerry）對(duì)記者表示。

財(cái)政刺激遇阻、貨幣緊縮重挫成長(zhǎng)股

全球貨幣緊縮的前景也導(dǎo)致股市承壓，此前受到低利率推動(dòng)的成長(zhǎng)股壓力尤甚。

11月創(chuàng)下40年新高的通脹給美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)頭一棒，若再不提前加息，央行維持價(jià)格穩(wěn)定的信譽(yù)就可能不保。美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布加速縮表，并暗示從2022年4月開始加息，2022年、2023年各加息3次，這似乎在給其他央行壯膽。于是，在同一日，英國(guó)央行意外宣布加息（市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)要到2022年2月），歐洲央行的超鴿派論調(diào)也有所收斂。突如其來(lái)的“鷹派轉(zhuǎn)身”令投資者感到擔(dān)憂的是估值高企的金融資產(chǎn)。事實(shí)上，對(duì)利率敏感的中小盤美國(guó)成長(zhǎng)股已經(jīng)遭遇暴擊，追捧高估值成長(zhǎng)創(chuàng)新公司的“木頭姐”旗下的旗艦創(chuàng)新基金ARKK今年下跌逾20%，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲超2%。

嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（MattWeller）對(duì)記者表示，近兩年投資者可謂滿載而歸，從美國(guó)到德國(guó)再到澳大利亞，主要股指都期待實(shí)現(xiàn)連續(xù)第三年上漲。但是進(jìn)入2022年，市場(chǎng)面臨多個(gè)威脅連漲勢(shì)頭的不利因素。10多年普遍高額回報(bào)的結(jié)果是估值相對(duì)高于歷史平均水平，指數(shù)級(jí)市盈率在22（道指）到36（納指）之間。一般而言，起始估值越高未來(lái)回報(bào)越低。

佩里對(duì)記者提及，需要關(guān)注的是代表科技成長(zhǎng)股的納指的“鉆石頂”（DiamondTop），這種技術(shù)形態(tài)暗示可能會(huì)向下回撤10%，目前該指數(shù)仍沒(méi)突破“鉆石頂”，交易員預(yù)計(jì)納斯達(dá)克可能會(huì)下行。

除了貨幣緊縮，美國(guó)財(cái)政刺激遇阻也沖擊了市場(chǎng)情緒，即拜登的旗艦法案《建設(shè)美好未來(lái)》(BuildBackBetterAct)。美國(guó)民主黨參議員喬·曼欽近期以通脹關(guān)切為由，表示“無(wú)法投票贊成繼續(xù)這項(xiàng)立法”，這意味著該法案以目前的形式不太可能獲得通過(guò)，這令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景受到打擊。高盛隨即下調(diào)美國(guó)2022年的GDP預(yù)測(cè)，第二季度從3.5%下調(diào)至3%，第三季度從3%下調(diào)至2.75%。由于該法案包括了5500億美元的新能源汽車的稅收抵免法案，法案的受阻也導(dǎo)致全球新能源板塊下挫。

盡管如此，機(jī)構(gòu)并未給牛市“判死刑”，畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處擴(kuò)張周期。韋勒對(duì)記者表示，即使連續(xù)上漲了三年，主要股指通常情況下（70%）還能再斬獲一年正收益。雖然利率可能小幅上調(diào)，但2022年股市還是可能自“別無(wú)選擇”交易中獲益。特別是在通脹處于數(shù)十年高位的環(huán)境中，現(xiàn)金和債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力降至谷底。

不過(guò)，選擇更具防御性的標(biāo)的成為了當(dāng)前的主流操作。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜表示，在過(guò)去4個(gè)月里，美聯(lián)儲(chǔ)讓投資者準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)一個(gè)可能非常漫長(zhǎng)的過(guò)程，即貨幣寬松的退出。在這種情況下，最昂貴的股票受到了異常沉重的打擊。2022年需要警惕高估值，關(guān)注盈利穩(wěn)定性和盈利的可實(shí)現(xiàn)性，因而更青睞更具防御性的高質(zhì)量大盤股。

寬松兌現(xiàn)后A股暫陷震蕩

在12月，中國(guó)的“政策底”開始明確，A股一度情緒亢奮，上證綜指更是一度突破了3700點(diǎn)大關(guān)。在降準(zhǔn)火速落地后，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放維穩(wěn)信號(hào)后，降息意外于本周落地（1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)）。但是，鑒于年底前A股似乎處于政策空窗期，目前市場(chǎng)情緒再度趨于審慎。

受到監(jiān)管重拳打擊“假外資”的影響，A股市場(chǎng)連續(xù)兩日（上周五、本周一）下跌。截至12月20日收盤，上證綜指跌1.03%報(bào)3593.6點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板大跌2.95%。

不過(guò)，12月21日，A股有所反彈。房地產(chǎn)板塊徹底爆發(fā)，板塊指數(shù)全天大漲近5%，個(gè)股更是掀起漲停潮。近日，央行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目并購(gòu)金融服務(wù)的通知》，鼓勵(lì)銀行穩(wěn)妥有序開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購(gòu)出險(xiǎn)和困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

煜德投資研究部總經(jīng)理李賀日前對(duì)記者表示，在房地產(chǎn)行業(yè)整頓的過(guò)程中，行業(yè)中的分化會(huì)加劇，或許將看到具有融資優(yōu)勢(shì)的國(guó)有地產(chǎn)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更高的市場(chǎng)份額，它們普遍杠桿率較低，部分公司運(yùn)營(yíng)能力同樣很強(qiáng)。

但機(jī)構(gòu)目前仍對(duì)于地產(chǎn)行情的持續(xù)性持審慎態(tài)度。亦有投資經(jīng)理對(duì)記者提及，明年第一季度房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)外債券集中到期，那些面臨較高短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的房企可能面臨到期壓力。加之以往地產(chǎn)行業(yè)都是“大救小”，例如融創(chuàng)和世茂，但目前這些企業(yè)自身亦存在壓力。

吳照銀對(duì)記者表示，鑒于海外風(fēng)險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)弱，A股進(jìn)入政策空窗期，“跨年行情”存在不及預(yù)期的可能。“全年來(lái)看，上證綜指圍繞3500點(diǎn)的中軸運(yùn)行，3600點(diǎn)以上屬于賣出區(qū)間，進(jìn)一步的行情或政策可能需要等到春節(jié)前后。”

不過(guò)就中期來(lái)看，在中美周期分化的背景下，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)A股的前景持樂(lè)觀態(tài)度。摩根士丹利華鑫基金方面對(duì)記者提及，證監(jiān)會(huì)意圖在于從嚴(yán)監(jiān)管假外資，降低市場(chǎng)波動(dòng)。實(shí)際情況來(lái)看，中資機(jī)構(gòu)陸股通持股市值占北上資金比重不足4%，交易金額在北向交易中占比約1%，且98%投資者已開立A股證券賬戶，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)實(shí)際影響不大，短期存在情緒上的沖擊。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期有望修復(fù)。

環(huán)懿投資實(shí)控人、CIO高杉也對(duì)記者表示，老行業(yè)的遠(yuǎn)去的確可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但新行業(yè)的崛起將帶來(lái)更多機(jī)會(huì)，儲(chǔ)能、三代半導(dǎo)體等將是明年的熱點(diǎn)，而今年嚴(yán)重殺跌的消費(fèi)、醫(yī)療、建材等，不排除明年會(huì)有更明確的機(jī)會(huì)。

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