盡管美聯(lián)儲(chǔ)不久前上演了最強(qiáng)“鷹派轉(zhuǎn)身”，但頑強(qiáng)的美股在回調(diào)一周后絕地反擊，于本周一觸及4807.02點(diǎn)的歷史新高，并在這之前的四個(gè)交易日中累計(jì)大漲近5%。一眾交易員感嘆——“圣誕反彈”雖遲但到。

就目前的走勢(shì)看，美股勢(shì)如破竹。高盛在此前奧密克戎來(lái)襲時(shí)，仍預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)到2022年底的目標(biāo)價(jià)位是5100點(diǎn)，即再漲近10%。盡管表面形勢(shì)一片大好，但實(shí)則分化劇烈——大盤股表現(xiàn)較好，而中小成長(zhǎng)股近期持續(xù)承壓，周一標(biāo)普500指數(shù)上漲1.4%，“木頭姐”伍德（Cathie Wood）旗下ARKK基金卻下跌了1.7%，該基金今年以來(lái)已下跌了22%，有望創(chuàng)下2014年成立以來(lái)最差的年度表現(xiàn)。

另一頭，特斯拉CEO馬斯克近期持續(xù)拋售公司股票，該公司股價(jià)一度重挫、跌至900美元以下，也在12月沖擊了整體市場(chǎng)情緒。但市場(chǎng)可能都被馬斯克的“財(cái)技”忽悠了——他賣出的1700萬(wàn)股 （10%的股份)主要是用來(lái)繳稅，而稅的大部分則是他行使特斯拉期權(quán)后需要繳納的資本利得稅等。換言之。馬斯克一手出貨，一手入貨，且行使期權(quán)購(gòu)入的股數(shù)更多于賣出，特斯拉股價(jià)如今再度突破1000美元大關(guān)，為標(biāo)普500在“漲聲”中跨年貢獻(xiàn)了力量。

“圣誕反彈”雖遲但到

美股今年表現(xiàn)亮眼。截至上周，今年以來(lái)，大盤藍(lán)籌為主的標(biāo)普500指數(shù)漲幅為27.7%，科技股為主的納斯達(dá)克為28.47%，代表中小市值板塊的羅素2000為15.19%。

美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派轉(zhuǎn)身”成了年底美股牛市路上的一個(gè)負(fù)面“小插曲”。鑒于觸及40年新高的通脹（11月美國(guó)CPI達(dá)6.8%），美聯(lián)儲(chǔ)在12月宣布加速削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，從此前的150億美元提升至300億美元，并預(yù)計(jì)2022年加息3次（此前共識(shí)預(yù)期為1~2次），這一度導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)大跌，回調(diào)進(jìn)入4500點(diǎn)的區(qū)間，為圣誕前的市場(chǎng)氣氛蒙上了陰影。

不過(guò)，“圣誕反彈”雖遲但到。從12月21日開始后的四個(gè)交易日，標(biāo)普500走出四根大陽(yáng)線，累計(jì)漲幅近5%，直接將指數(shù)推向了4800點(diǎn)。市場(chǎng)似乎已經(jīng)消化了貨幣緊縮的預(yù)期。摩根資管亞洲首席市場(chǎng)策略師許長(zhǎng)泰告訴記者，2022年甚至2023年的商業(yè)周期仍可能處于擴(kuò)張期，這也允許美聯(lián)儲(chǔ)逐漸加息。目前加息的節(jié)奏仍然緩慢，回顧21世紀(jì)初，幾乎每次議息會(huì)議都會(huì)加息，即一年加息近8次，當(dāng)時(shí)利率水平也接近6%。

目前，主流機(jī)構(gòu)仍看漲2022年的美股走勢(shì)，盡管漲幅將趨弱。瑞銀資產(chǎn)管理資產(chǎn)配置基金經(jīng)理羅迪對(duì)記者表示，對(duì)2022年的美股相對(duì)樂(lè)觀，即便是考慮到加息、疫情，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面的復(fù)蘇比2008年以來(lái)的復(fù)蘇更穩(wěn)健，“最主要的原因之一是美國(guó)居民的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較好，潛在的消費(fèi)力強(qiáng)勁，在疫情后有更大的消費(fèi)意愿。”他稱，疫情并未阻礙經(jīng)濟(jì)重啟的進(jìn)程，疫苗和特效藥如果能進(jìn)一步提振各界信心，將會(huì)繼續(xù)支持就業(yè)和消費(fèi)力，預(yù)計(jì)周期類資產(chǎn)會(huì)得益于周期上行的趨勢(shì)。

高盛維持對(duì)標(biāo)普500到2022年底的目標(biāo)價(jià)位是5100點(diǎn)。“這些增長(zhǎng)將主要由每股收益預(yù)期增長(zhǎng)8%和穩(wěn)定的市盈率所驅(qū)動(dòng)，由盈利推高市場(chǎng)至紀(jì)錄高位，而指數(shù)估值實(shí)際上在收縮。”

鑒于標(biāo)普500的估值已經(jīng)高達(dá)25倍，摩根士丹利則認(rèn)為，我們?nèi)蕴幱谥兄芷诘霓D(zhuǎn)變中，此時(shí)更難捕獲超額收益，在質(zhì)量/垃圾、價(jià)值/增長(zhǎng)、大盤/小盤、低波動(dòng)率/高波動(dòng)率之間的分化將持續(xù)，此時(shí)需要持有更具防御性、高質(zhì)量的大盤股。

“木頭姐”跌落神壇

在股市一片歡騰的表象下，并非所有基金都水漲船高。今年市場(chǎng)風(fēng)格并不青睞中小盤成長(zhǎng)股，但“木頭姐”的糟糕表現(xiàn)也仍令投資者難以接受。

“木頭姐”旗下ARKK（ARK Innovation ETF）基金今年以來(lái)下跌了近22%，有望創(chuàng)下2014年成立以來(lái)最差的年度表現(xiàn)。去年，這只基金收獲了將近150%的回報(bào)率，廣受市場(chǎng)的好評(píng)。TeladocHealth、Zoom視頻通訊 、Zillow等股票是ARKK的主要押注，但上述這些股票今年的表現(xiàn)都不盡如人意。2021年，Teladoc股價(jià)累跌54%，Zoom股價(jià)累跌48%，Zillow股價(jià)累跌56%。上周，伍德發(fā)文為其投資策略進(jìn)行辯護(hù)，她預(yù)計(jì)未來(lái)五年方舟基金“顛覆性創(chuàng)新投資策略”的回報(bào)率或高達(dá)30%~40%。

用“跌落神壇”形容“木頭姐”再貼切不過(guò)。自2014年10月成立以來(lái)，ARKK年均回報(bào)率為39%，這意味著如果在基金成立時(shí)投資了1萬(wàn)美元，那么今年2月初它的價(jià)值就會(huì)超過(guò)7.8萬(wàn)美元，投資標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)則不到2.2萬(wàn)美元。然而，2021年由于美債收益率攀升、通脹反彈，這對(duì)伍德鐘愛的成長(zhǎng)股構(gòu)成威脅，而她的成長(zhǎng)股基金的回撤幅度也遠(yuǎn)超同類。

一位熟悉ARK、業(yè)績(jī)排名全美前十的美股中小盤股基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“由于伍德的持倉(cāng)多是她篤信的那些高估值‘顛覆式創(chuàng)新’概念股，這也意味著當(dāng)風(fēng)向逆轉(zhuǎn)時(shí)，贖回壓力將被放大，且眾多對(duì)沖基金開始將ARK的持倉(cāng)作為做空標(biāo)的，一些純做多的公募基金經(jīng)理則在極力避免持倉(cāng)與ARK重合。”

這位基金經(jīng)理還稱：“當(dāng)你有幾股股票時(shí)，你的確擁有它，但當(dāng)你有很多股票時(shí)，股票就擁有了你。ARK本身已成了一個(gè)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是其不斷追逐動(dòng)能、買入高估值公司，在資產(chǎn)規(guī)模暴漲的背景下仍不采取任何限制申購(gòu)的舉措。”根據(jù)Factset測(cè)算，鑒于ARKK（創(chuàng)新ETF）擁有250億美元的巨額資產(chǎn)，如果一天里就出現(xiàn)10億美元的贖回，那么持倉(cāng)公司承壓幾乎是不可避免的。

在同行看來(lái)，伍德對(duì)她自身的投資理念有一種宗教式的信仰，她始終堅(jiān)信“好的通縮”，即由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的通縮，帶來(lái)成本降低、效能提高，從而使得價(jià)格下降、帶動(dòng)需求攀升；而所謂壞的通縮，通常是因一些大型企業(yè)短視而造成的，利潤(rùn)沒(méi)有用于投資未來(lái)，而是用來(lái)發(fā)放股利和回購(gòu)股票，如GE、IBM借了不少債，最后只能通過(guò)產(chǎn)品降價(jià)來(lái)還債，這種降價(jià)帶來(lái)的通縮是極為不利的。

對(duì)于這些受益于“好的通縮”的公司的投資，她幾乎不計(jì)較估值。伍德此前表示，顛覆式創(chuàng)新類公司有一個(gè)顯著特征，隨著銷售量翻倍，成本就會(huì)穩(wěn)步下降。例如，工業(yè)機(jī)器人的成本降幅是50%，基因測(cè)序?yàn)?0%，電池組是28%。“當(dāng)價(jià)格快速下降時(shí)，需求就會(huì)爆發(fā)。”

馬斯克成“數(shù)學(xué)鬼才”

在今年的美股市場(chǎng)上，馬斯克可以說(shuō)是和伍德一樣受到投資者高度關(guān)注的風(fēng)云人物，年底他在特斯拉股票的買賣上大秀“財(cái)技”，甚至被網(wǎng)友稱為“數(shù)學(xué)鬼才”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，馬斯克又拋售了934090股特斯拉股票，市值約10.2億美元。截至目前，馬斯克已經(jīng)拋售了1560萬(wàn)股特斯拉股票，價(jià)值約164億美元，已經(jīng)達(dá)到他此前承諾出售股票數(shù)的92%。在上周的一條推文中，馬斯克表示，他“幾乎完成了”減持10%特斯拉股票的計(jì)劃。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至目前，馬斯克凈資產(chǎn)為2789億美元，今年財(cái)富增長(zhǎng)了將近80%。

在四季度拋售的消息傳出之初，特斯拉股價(jià)大跌，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。11月的第二周，特斯拉的股價(jià)在一周內(nèi)累計(jì)下跌了約20%，并在12月20日跌破900美元大關(guān)，11月初一度觸及1243.49美元的歷史新高。

不過(guò)，12月21日，馬斯克在接受美國(guó)諷刺網(wǎng)站Babylon Bee的采訪時(shí)表示，拋售股票就是為了納稅。作為董事會(huì)給馬斯克的獎(jiǎng)勵(lì)，馬斯克近些年獲得了2634萬(wàn)股期權(quán)，這批期權(quán)將在2022年8月13日到期。他需為這份期權(quán)支付約150億美元的稅費(fèi)，但馬斯克手上的現(xiàn)金無(wú)法支付這一巨額稅費(fèi)，他只能出售股票來(lái)支付。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至12月22日，馬斯克合共約購(gòu)了1915萬(wàn)股股票期權(quán),而他的期權(quán)合約行使價(jià)為每股6.24美元，需要繳納巨額資本利得稅。此外，這也表明，其實(shí)他約定拋出股票（1700萬(wàn)股）實(shí)則還不及行使期權(quán)購(gòu)入的股票。于是投資者似乎吃了一顆定心丸，特斯拉亦從21日開始走出四連陽(yáng)，股價(jià)再度突破1088美元。

特斯拉和被資金瘋炒的新能源車還能否持續(xù)漲勢(shì)？這可能要2022年見分曉。如果2021年是美國(guó)造車新勢(shì)力的股價(jià)大漲之年，2022年就應(yīng)該是它們的實(shí)際交付之年。今年以來(lái)，天量資金涌入電動(dòng)車股Rivian和Lucid Motors，兩家公司的估值達(dá)到驚人的1500億美元。但事實(shí)上兩家公司都沒(méi)有穩(wěn)定營(yíng)收，且剛剛開始交車。如果美國(guó)造車新勢(shì)力們的生產(chǎn)交付繼續(xù)延遲，市場(chǎng)的耐心恐怕非常有限。

標(biāo)簽： 美股 新高 標(biāo)普500 特斯拉 ARK 馬斯克