金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中，全球外匯儲(chǔ)備哪家強(qiáng)？

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近日公布的最新官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度全球美元計(jì)價(jià)外匯儲(chǔ)備為7081.39億美元，市場(chǎng)份額從第二季度的59.23%進(jìn)一步下降至59.15%，為1995年以來(lái)新低。這在一定程度上體現(xiàn)了其他貨幣、黃金等資產(chǎn)對(duì)美元形成競(jìng)爭(zhēng)，使其在全球經(jīng)濟(jì)中的作用正在減弱。

人民幣資產(chǎn)價(jià)值318.99億美元，位居歐元、日元、英鎊之后排名第五。

關(guān)注通脹后續(xù)影響

按照IMF的標(biāo)準(zhǔn)，美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備包括美國(guó)國(guó)債、美國(guó)公司債券、美國(guó)抵押貸款支持證券以及其他由外國(guó)央行持有的以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。

回顧歷史，通脹往往對(duì)美元計(jì)價(jià)外匯儲(chǔ)備造成沖擊。根據(jù)Wolf Street統(tǒng)計(jì)，1977年全球外匯儲(chǔ)備中美元份額一度達(dá)到了85%的峰值。隨后美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平迅速上升，擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策并未帶來(lái)市場(chǎng)活力，反而令通脹水漲船高，由于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)并未采取措施，各國(guó)開(kāi)始拋售美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，導(dǎo)致美元市場(chǎng)份額快速下降。

在時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾決定采取強(qiáng)硬措施并啟動(dòng)兩輪加息周期后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)80年代經(jīng)歷了滯脹期，外匯儲(chǔ)備中美元市場(chǎng)份額繼續(xù)走低，直到1991年觸底。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇擴(kuò)張期后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹控制逐步獲得廣泛認(rèn)可，美元外匯儲(chǔ)備份額較低點(diǎn)反彈近25%，在本世紀(jì)初一度重回70%關(guān)口上方。

歐元的出現(xiàn)分流了部分市場(chǎng)份額。IMF指出，自歐元誕生以來(lái)，美元資產(chǎn)在央行儲(chǔ)備中所占比例降幅為12個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，歐元所占比例在20%上下波動(dòng)。

在供應(yīng)鏈瓶頸等因素持續(xù)擾動(dòng)下，美國(guó)最新消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）再次逼近7%，創(chuàng)近40年新高，與里根政府時(shí)期類似的通脹壓力短期可能繼續(xù)對(duì)美元的市場(chǎng)份額造成侵蝕。

景順I(yè)nvesco在其年度展望報(bào)告中寫(xiě)道，持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷和需求激增正威脅著許多經(jīng)濟(jì)體的高通脹，2022年期間通脹率將進(jìn)一步升高，并在二季度左右達(dá)到峰值?？紤]到通脹預(yù)期變得不穩(wěn)定，各國(guó)央行需要密切關(guān)注并及時(shí)采取行動(dòng)，以限制這一當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的重大風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月議息會(huì)議上放棄了此前有關(guān)通脹是暫時(shí)性的表述，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)時(shí)表示，通脹正變得更加頑固，這是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈瓶頸、產(chǎn)能限制比預(yù)期更持久。

債務(wù)困境或加速外儲(chǔ)多元化

匯率的波動(dòng)也可能對(duì)央行儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣構(gòu)成造成顯著影響。 在美元對(duì)其他主要貨幣走弱期間，美元在全球儲(chǔ)備中所占比例通常下降，因?yàn)槠渌鈪R儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)的價(jià)值上升。反過(guò)來(lái)，美元匯率可能受到若干因素的影響，包括美元與其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣和財(cái)政政策的差異，以及央行的外匯買賣行為。

值得注意的是，主要貨幣對(duì)美元的匯率在過(guò)去20多年里整體穩(wěn)定。IMF認(rèn)為，美元在全球儲(chǔ)備中所占比例已下降這一事實(shí)表明，各國(guó)央行確實(shí)在逐步減持美元資產(chǎn)。

如今，急劇膨脹的債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)成為了眾矢之的。雖然美國(guó)總統(tǒng)拜登于去年簽署了將債務(wù)上限提高2.5萬(wàn)億美元的法案，使美國(guó)財(cái)政部的借款授權(quán)延長(zhǎng)至2023年，暫時(shí)避免政府債務(wù)違約，但并未解決實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。 預(yù)計(jì)到今年底，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模接近31萬(wàn)億美元，債務(wù)上限問(wèn)題將繼續(xù)成為國(guó)會(huì)兩黨博弈的籌碼。

IMF指出，近幾年來(lái)全球央行正在緩慢推進(jìn)調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。隨著新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的央行尋求實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的進(jìn)一步多元化，美元在全球儲(chǔ)備中所占比例將繼續(xù)下降。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，俄羅斯在去美元化浪潮中走在前列。官方數(shù)據(jù)顯示，從2018年開(kāi)始該國(guó)開(kāi)啟減持美債的計(jì)劃，從巔峰時(shí)期的960億美元降至2021年10月的37.2億美元。同時(shí)，俄羅斯在貿(mào)易結(jié)算上也在嘗試剝離美元的影響，俄羅斯與土耳其達(dá)成了本幣雙邊能源貿(mào)易協(xié)定，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司此前已經(jīng)向西歐出售了以盧布計(jì)價(jià)的天然氣。

黃金成為了各國(guó)外匯儲(chǔ)備的新方向。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新公布的數(shù)據(jù)，截至去年9月，全球央行外匯儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)量總計(jì)約3.6萬(wàn)噸，創(chuàng)1990年以來(lái)新高。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，央行外匯儲(chǔ)備通常根據(jù)三個(gè)指導(dǎo)原則進(jìn)行構(gòu)建：安全性、流動(dòng)性和回報(bào)率。新冠疫情凸顯了這些原則的意義，并進(jìn)一步增強(qiáng)了明智的和可持續(xù)的儲(chǔ)備管理的重要性。在過(guò)去的30年中，幾乎在每個(gè)重大市場(chǎng)低迷時(shí)期，黃金的表現(xiàn)都超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在新冠疫情期間，這種優(yōu)異表現(xiàn)仍在繼續(xù)，并在市場(chǎng)承壓時(shí)期強(qiáng)化了黃金作為反周期資產(chǎn)的作用。

人民幣吸引力提升

目前IMF官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）主要包括美元、歐元、日元、英鎊、人民幣、加元、澳元和瑞郎八大貨幣。

作為21世紀(jì)以來(lái)美元最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，歐元在歐債危機(jī)后一蹶不振，在全球儲(chǔ)備貨幣中的份額一直停留在20%左右。雖然與美元“分庭抗禮”的夢(mèng)想還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，依然可穩(wěn)坐第二大儲(chǔ)備貨幣交椅。

第三大儲(chǔ)備貨幣是日元，其市場(chǎng)份額從2015年開(kāi)始飆升，并在2020年第四季度的份額達(dá)到了6.0%，去年三季度小幅回落至5.8%。 英國(guó)脫歐并未對(duì)英鎊的市場(chǎng)需求產(chǎn)生重大影響，4.8%的市場(chǎng)份額使其在IMF儲(chǔ)備貨幣中位居第四。

2016年10月，IMF將人民幣納入支持特別提款權(quán)（SDR）的一籃子貨幣。2017年3月底，IMF首次公布納入人民幣計(jì)價(jià)儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革并推動(dòng)人民幣持續(xù)國(guó)際化予以了充分肯定。去年第三季度人民幣儲(chǔ)備的市場(chǎng)份額達(dá)到了2.66%，過(guò)去4年人民幣在全球外匯儲(chǔ)備的比重累計(jì)上升了1.54個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步拉大了與澳元、瑞郎和加元的差距，資產(chǎn)吸引力逐步提升。

IMF指出，盡管國(guó)際貨幣體系在過(guò)去六十年里發(fā)生了重大結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，但美元仍是占主導(dǎo)地位的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美元地位的任何變化都可能會(huì)出現(xiàn)。

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