中概股的跌勢(shì)在新的一年并未止住。2021年年底的那天大漲，可能只是基金為了粉飾業(yè)績（window dressing）而制造的幻象。

其中，最引人關(guān)注的是一年前在紐交所上市的陸金所（LU）。截至北京時(shí)間1月5日凌晨收盤跌13.6%報(bào)4.89美元，這相較于2020年10月30日的發(fā)行價(jià)（13.5美元）大跌近63.8%。

陸金所持續(xù)承壓的原因不僅是中國收緊對(duì)金融科技行業(yè)的監(jiān)管，也和美國證監(jiān)會(huì)（SEC）的一項(xiàng)法案有關(guān)。

2021年12月初SEC最終確定了《外國公司問責(zé)法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act，下稱“HFCAA”）的實(shí)施規(guī)則，該法案稱，如果外國上市公司連續(xù)三年未能提交美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）所要求的報(bào)告，允許SEC將其從交易所摘牌。

首先，國內(nèi)的監(jiān)管政策來看，2021年以來，互聯(lián)網(wǎng)貸款受到的監(jiān)管以及金融科技行業(yè)面臨的整改壓力都導(dǎo)致陸金所股價(jià)承壓。2021年2月，銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)出臺(tái)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)新規(guī)，以助貸、聯(lián)合貸款等為代表的業(yè)務(wù)因而受到強(qiáng)力約束。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授、原中投公司副總經(jīng)理謝平表示，“原先這些金融科技企業(yè)的消費(fèi)信貸產(chǎn)品放貸100元，自己只需支出2元，其他98元都由銀行出資（銀行助貸模式），金融科技企業(yè)還可以將這些貸款證券化，并再用獲得的資金去放貸。”監(jiān)管政策推出后，金融科技企業(yè)的資金杠桿將大幅下降。根據(jù)謝平的估算，金融科技企業(yè)與商業(yè)銀行共同出資發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款的，金融科技企業(yè)本身出資比例必須提升到30%以上，因此，如果一家消費(fèi)信貸平臺(tái)總負(fù)債800億的話，意味著聯(lián)合貸款總額將不超過2660億，這與此前上萬億規(guī)模相比，將被大大壓縮。

同時(shí)，謝平表示，由于監(jiān)管規(guī)定城商行和農(nóng)商行不得進(jìn)行異地發(fā)放貸款和吸收存款，這將大幅度減少這一群體對(duì)科技公司聯(lián)合貸款/助貸需求。

自2021年4月以來，更多金融科技公司被要求整改。未來，金融與科技之間將豎起一道“防火墻”。今年4月，中國央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合約談13家從事金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)企業(yè)，提出金融業(yè)務(wù)必須持牌經(jīng)營、支付回歸本源等七大要求，并額外增加了規(guī)范企業(yè)發(fā)行交易資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及赴境外上市行為等要求。業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，如果一家金融科技企業(yè)同時(shí)控股了銀、證、保、基金中兩張以上的牌照，它就需成立金融控股公司。

除了金融科技行業(yè)面臨的監(jiān)管壓力，中概股自身仍面臨不確定性。

SEC在2021年12月通過修正案，最終確定了《外國公司問責(zé)法案》（HFCAA）的實(shí)施規(guī)則。接受記者采訪的海外律師和投行人士表示，還有更多相關(guān)消息可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，需要關(guān)注未來2~3年的進(jìn)展。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅表示，相關(guān)公司的交易終止時(shí)間最早可能在2024年。評(píng)估期可能會(huì)縮短，外加審計(jì)底稿方面的工作，可能會(huì)使得情況變得不穩(wěn)定和不確定。

不過，在香港“二次上市”的可能性也給部分中概股以喘息的機(jī)會(huì)。2021年11月19日，港交所宣布落實(shí)放寬第二上市要求，容許沒有同股不同權(quán)（WVR）架構(gòu)、業(yè)務(wù)集中在大中華區(qū)的公司到港第二上市，原本須為“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司”的要求刪除；同時(shí)最低市值門檻，公司只需要上市5年兼市值達(dá)30億元，或上市兩年兼市值達(dá)100億元，較現(xiàn)行要求為低。新例2022年年1月1日生效。

高盛亞洲（除日本外）股票融資業(yè)務(wù)的聯(lián)席主管王亞軍日前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“2022年中概股回歸將持續(xù)活躍，但中美資本市場(chǎng)互相開放、融合的大方向不會(huì)改變，期待中美兩方監(jiān)管部門能在審計(jì)底稿等技術(shù)問題的分歧上達(dá)成解決方案。”

他對(duì)記者表示，“早年中概股去香港上市是完全是出于資本市場(chǎng)的技術(shù)角度考慮，比如增加公司品牌力、離母國市場(chǎng)更近、增加額外融資渠道。但從2020年開始，很多中概股回到香港上市其實(shí)是出于更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性考量，即做一個(gè)戰(zhàn)略備份。”高盛研究部估計(jì)，目前全球機(jī)構(gòu)投資者持有中國企業(yè)A股、港股及美國存托憑證(ADR)的總規(guī)模約為2萬億美元。

標(biāo)簽： 中概股 陸金所 紐交所 SEC 證監(jiān)會(huì) 審計(jì)底稿 金融科技