本周（1月4日—1月7日），三大指數(shù)四個(gè)交易日全部收跌，滬指本周累計(jì)下跌1.66％，深成指累計(jì)下跌3.46％，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌6.8％。板塊方面，新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒等主流賽道集體殺跌，地產(chǎn)、家電、石油等四大行業(yè)指數(shù)逆襲。

據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，A股開年就下跌，過去20年有8年發(fā)生過，分別是2002年、2003年、2010年、2011年、2012年、2014年、2016年、2019年。這種下跌與全年行情關(guān)系不大，但是跌完后一季度均有春季行情。對此，中金公司指出，展望后市，認(rèn)為市場無需過度悲觀，結(jié)合近期地方穩(wěn)增長政策細(xì)節(jié)出臺，認(rèn)為在部分前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)后，市場可能扭轉(zhuǎn)低迷情緒并逐步轉(zhuǎn)向積極。

對于未來布局，機(jī)構(gòu)表示，1月機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)、流動性和政策三因素形成共振，在高景氣抱團(tuán)+超跌邊際改善的配置思路下，投資者仍可逢低布局。此外，主流公募機(jī)構(gòu)認(rèn)為新年市場將可能告別去年風(fēng)格的極致演繹，未來市場走勢將更加均衡，新的一年主要看好三大投資方向：一是繼續(xù)看好新能源、光伏等高景氣度方向，二是密切關(guān)注銀行、地產(chǎn)、港股等低估值板塊變化；三是青睞消費(fèi)、醫(yī)藥、免稅等疫情受損反轉(zhuǎn)板塊的投資機(jī)會。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)一覽

熱點(diǎn)復(fù)盤

【房地產(chǎn)】

新年伊始，沉寂已久的房地產(chǎn)板塊強(qiáng)勢拉升，萬科A、中國平安、格力電器、美的集團(tuán)、三一重工等藍(lán)籌股紛紛上漲。此外，“中字頭”板塊的中國鐵建、中國中鐵、中國電建等個(gè)股大幅上漲。

華西證券表示，當(dāng)前，房地產(chǎn)板塊估值仍處相對低位，業(yè)績確定性強(qiáng)，股息高，值得重點(diǎn)關(guān)注。山西證券提到，2022年行業(yè)政策將以“穩(wěn)”為主，同時(shí)堅(jiān)持“房住不炒”的調(diào)控主基調(diào)，在貨幣政策邊際寬松、“保交房”等政策保障下，行業(yè)銷售總體將呈平穩(wěn)下行趨勢；企業(yè)資金緊張局面或有所緩解，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，央企國企龍頭市場份額預(yù)計(jì)繼續(xù)上升；龍頭企業(yè)估值將繼續(xù)修復(fù)，整體帶動行業(yè)估值回升。

中信建投認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)政策已經(jīng)見底，并有所改善，而基本面數(shù)據(jù)處于繼續(xù)下行過程中，尚未進(jìn)入到恢復(fù)期。由于去年上半年增長高基數(shù)，今年上半年從數(shù)據(jù)層面依舊不樂觀，預(yù)計(jì)到2022年3月開始的“小陽春”銷售可能獲得邊際改善。故2021年四季度至2022年一季度基本面數(shù)據(jù)大概率繼續(xù)下行，而政策暖意也會較為明顯，這段時(shí)期是配置地產(chǎn)板塊的最佳時(shí)期。

國信證券指出，雖然當(dāng)前銷售降溫、融資管控、資金監(jiān)管的局面短期難以改變，行業(yè)的陣痛期還將持續(xù)，但政策積極信號明顯，經(jīng)過一定時(shí)間傳導(dǎo)后，供需兩端流動性有望邊際寬松。后危機(jī)時(shí)代三條投資主線值得關(guān)注，主線一：陣痛期后的行業(yè)變革；主線二：長久期業(yè)務(wù)更加受到重視；主線三：精品房企的價(jià)值重估。

【建筑】

數(shù)據(jù)顯示，2022年首周，建筑裝飾行業(yè)指數(shù)上漲3.54%，年內(nèi)漲幅僅次于申萬一級行業(yè)房地產(chǎn)和家用電器，位列第三。消息面上，包括上海、浙江、河北、海南、四川、河南等多個(gè)省市舉行重大項(xiàng)目集中開工儀式。資金方面，數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至1月7日，建筑裝飾行業(yè)共有51只個(gè)股呈現(xiàn)主力資金凈流入狀態(tài)。其中，包括中國電建、中國建筑、中國中鐵、中國能建、中國中冶等在內(nèi)的5只個(gè)股的主力資金凈流入額均超過2億元。

對于未來投資機(jī)會，國盛證券表示，基礎(chǔ)建設(shè)是逆周期調(diào)節(jié)的重要工具，展望2022年，政策層面在這一領(lǐng)域有可能持續(xù)發(fā)力。2021年年底密集發(fā)行和2022年新發(fā)的專項(xiàng)債資金有望形成合力，推動2022年上半年基建投資改善，建筑裝飾板塊的估值有望持續(xù)提升。

浙商證券認(rèn)為，2022年建筑行業(yè)頭部集中趨勢加強(qiáng)，盈利、管控能力持續(xù)提升，板塊呈現(xiàn)“量變帶動質(zhì)變”的良好發(fā)展格局，建議重點(diǎn)關(guān)注兩大板塊：首先是優(yōu)選新能源建筑央企，建議重點(diǎn)關(guān)注中國能建、中國電建；其次是重視傳統(tǒng)基建的央企。中國鐵建、中國中鐵、中國交建等傳統(tǒng)建筑央企戰(zhàn)略布局“大市政”“大城建”，有望受益于城市群及城市內(nèi)部基建的建設(shè)。

國盛證券認(rèn)為，展望2022年，在穩(wěn)增長背景下，建筑板塊有望持續(xù)迎估值提升動力，重點(diǎn)看好三方向： 1)新型電力系統(tǒng)：新型電力系統(tǒng)投資效率較高、當(dāng)前需求大，在穩(wěn)增長背景下有望成為后續(xù)重點(diǎn)發(fā)力方向；2)保障房建設(shè)： 保障房有望成為明年共同富裕、房住不炒、穩(wěn)增長重要抓手之一，有望展現(xiàn)高景氣；3)低估值藍(lán)籌：當(dāng)前央企整體估值仍處歷史最低區(qū)間，基建預(yù)期改善有望促估值修復(fù)。

【家電】

新年首周，家用電器板塊表現(xiàn)亮麗，該板塊整體上漲4.19%，大幅跑贏上證指數(shù)(本周累計(jì)下跌1.66%)，位居申萬一級行業(yè)第二名。其中，金萊特、創(chuàng)維數(shù)字期間累計(jì)漲幅均超20%，分別為33.94%、29.95%，新寶股份、萊克電氣、海信家電、小熊電器等4只個(gè)股本周累計(jì)漲幅也均在10%以上。資金方面，，截至目前，共有42只家用電器股獲北向資金持倉，有10只個(gè)股新年首周備受北向資金青睞，海爾智家期間累計(jì)北向資金增持?jǐn)?shù)量居首，達(dá)到709.91萬股，兆馳股份、華帝股份、浙江美大、創(chuàng)維數(shù)字等4只個(gè)股新年首周北向資金增持?jǐn)?shù)量也均在100萬股以上。

國信證券表示，2021年家用電器行業(yè)受國內(nèi)消費(fèi)景氣疲弱、原材料價(jià)格高企的影響，整體表現(xiàn)持續(xù)承壓。去年四季度前后，行業(yè)消費(fèi)開始緩慢復(fù)蘇，成本壓力逐步緩解，行業(yè)有望迎來盈利剪刀差，龍頭企業(yè)或迎來較大的業(yè)績彈性。另外，國內(nèi)高端化、品質(zhì)化家電需求持續(xù)提升，且消費(fèi)升級提速，由此帶來的高端消費(fèi)投資機(jī)會值得關(guān)注。隨著春節(jié)消費(fèi)旺季到來，高端、品質(zhì)家電消費(fèi)將有效提振家電整體需求，而地產(chǎn)對家電銷售影響力度有限，家電消費(fèi)將處于緩慢復(fù)蘇通道。家用電器行業(yè)景氣正逐漸走出低谷，基本面邊際改善，有望帶動估值修復(fù)。

信達(dá)證券提到，家電行業(yè)具備“消費(fèi)+制造”雙重屬性。長期以來，家電行業(yè)的分析研究多以“渠道+需求”的框架出發(fā)，而忽略了家電具備的制造屬性。然而，在新的全球競爭環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)變遷背景下，家電制造產(chǎn)業(yè)鏈地位顯著提升：1)比較優(yōu)勢：家電制造是中國為數(shù)不多具備顯著比較優(yōu)勢的行業(yè)。2)制造、渠道的外溢能力：家電產(chǎn)業(yè)鏈多年積累的強(qiáng)大競爭力，往更高景氣的賽道變現(xiàn)。

【石油石化】

本周石油石化板塊突然爆發(fā)，周漲幅達(dá)3.13%，　市場表現(xiàn)方面，板塊內(nèi)46只成份股中，共有37只個(gè)股期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)上漲，占比80.43%。其中泰山石油、和順石油漲幅居前，分別上漲25.33%、10.03%。此外，寶莫股份、洲際油氣、中國石油、潛能恒信、東方盛虹月內(nèi)累計(jì)漲幅均在6%及以上。

國金證券表示，去年12月8日至12月10日在北京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”，這為石油石化行業(yè)打開了成長性空間。相關(guān)龍頭企業(yè)在新能源、新材料進(jìn)行布局，推動產(chǎn)品附加值提升。

國泰君安表示，冷冬前提下歐洲天然氣庫存處于較低水平，俄羅斯難以同時(shí)滿足歐洲及俄羅斯境內(nèi)需求的增長，天然氣價(jià)格易漲難跌，冬季存在進(jìn)一步上行可能。2022年歐洲天然氣價(jià)格高于2021年，2022-2024年逐漸回落。但考慮到capex不足，碳中和及極端氣候長期概率增加等因素；因而判斷長期價(jià)格中樞抬升。

光大證券認(rèn)為，碳中和目標(biāo)加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，天然氣是我國迎來碳達(dá)峰拐點(diǎn)的重要工具。天然氣是高熱值、低碳排放的化石能源，單位熱值碳排放僅為煤炭的60%左右。我們認(rèn)為在我國雙碳目標(biāo)約束下，天然氣作為清潔一次化石能源，將是我國減緩碳排放增長速度的重要工具，在非化石能源使用占比未大幅提升的前提下，天然氣將在我國“碳中和之路”中發(fā)揮重要作用。投資建議來看，在碳中和目標(biāo)的大力推動下，我國天然氣需求有望持續(xù)增長，天然氣生產(chǎn)商將充分受益于天然氣價(jià)格上漲；進(jìn)口需求提升的背景下，天然氣接收站建設(shè)有望加速。

【鋰電】

新年伊始，鋰電板塊遭受重挫，以鋰電為代表的新能源賽道也出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。寧德時(shí)代等龍頭公司股價(jià)回撤近10%，西藏礦業(yè)、鹽湖股份均下跌。不過，2021年年末，被譽(yù)為“聰明錢”的北向資金持續(xù)加碼新能源等成長賽道，這一趨勢在新年頭兩個(gè)交易日仍在延續(xù)，并未受到股價(jià)波動的影響。

國海證券策略首席胡國鵬認(rèn)為，近期美債收益率出現(xiàn)顯著上行，新年兩個(gè)交易日上行幅度接近14個(gè)基點(diǎn)，并逼近去年高位。美債利率快速上行可能對部分高估值板塊有壓制作用，主要集中在成長風(fēng)格。1月市場機(jī)會仍然大于風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長政策主導(dǎo)的估值擴(kuò)張是春季躁動的主要驅(qū)動力，市場大概率不會重演去年2月份的調(diào)整。成長板塊在調(diào)整后的性價(jià)比值得關(guān)注，可以沿著產(chǎn)業(yè)周期的演繹路徑尋找較為確定的成長方向。

中信證券表示，近期，市場對鋰價(jià)過快上漲以及“鋰供應(yīng)不足”的擔(dān)憂導(dǎo)致鋰板塊出現(xiàn)顯著調(diào)整，判斷2022年全球鋰新增供應(yīng)可以滿足下游需求增長，鋰不會成為電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硬性制約。受制于礦產(chǎn)資源開發(fā)周期，預(yù)計(jì)鋰將成為動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度持續(xù)性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。同時(shí)預(yù)計(jì)板塊的催化劑和上漲動力將從“漲價(jià)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績”，鋰板塊在2022年具備較強(qiáng)的估值優(yōu)勢和配置價(jià)值。

華安證券認(rèn)為，鋰資源供需矛盾加劇，鋰價(jià)加速上行，鋰價(jià)中樞維持高位，板塊價(jià)值凸顯。供給端鹽湖季節(jié)性減產(chǎn)，冶煉產(chǎn)能釋放同時(shí)受制于礦石，中短期全球幾無供給增量；但需求端鋰電排產(chǎn)逐月走高，電池廠和中游材料廠年前備貨，同時(shí)中下游擴(kuò)產(chǎn)提速、規(guī)模擴(kuò)大，放大對上游的需求；行業(yè)各方庫存處于低位，供需矛盾加劇，現(xiàn)貨價(jià)格加速上漲，大廠合約價(jià)格逐月走高，散單價(jià)格跳漲，鋰價(jià)中樞在供需支持下維持高位。

【鋼鐵】

上周鋼鐵板塊周漲3.34%，漲勢喜人。中泰證券表示，鋼鐵已進(jìn)入需求淡季，周度表需和成交趨弱，同比降幅有所擴(kuò)大。近期鋼市調(diào)研反饋，貿(mào)易商冬儲意愿偏低，主要原因?yàn)殇撹F絕對價(jià)格偏高，擔(dān)憂旺季獲利空間有限或跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，部分貿(mào)易商削減年度協(xié)議量，這或?qū)е陆衲甓句撈笞詢Ρ壤仙Ｒ辉聡鴥?nèi)鋼企存在階段性復(fù)產(chǎn)預(yù)期，如果期間貿(mào)易商冬儲意愿持續(xù)低迷，或?qū)е碌句搩r(jià)承壓。對于來年旺季需求，雖然存在基建前移預(yù)期，但地產(chǎn)不確定性仍大，需求仍然存在低于預(yù)期的可能，中期看，傾向于此輪鋼鐵需求下行周期仍未完成。建議從成長型新材料類行業(yè)中尋找機(jī)會。

華安證券提到，制造業(yè)需求復(fù)蘇疊加碳達(dá)峰、碳中和背景，鋼鐵行業(yè)盈利邏輯得以重構(gòu)，鋼企在周期輪動中進(jìn)一步受益，長期仍然看好鋼鐵板塊。航空航天產(chǎn)業(yè)高景氣度疊加廣闊的國產(chǎn)替代空間，高溫合金、特種不銹鋼、超高強(qiáng)度鋼等產(chǎn)品占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，建議重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)行業(yè)高景氣度的特鋼龍頭，不銹鋼棒線材及云母提鋰龍頭等。

后市配置

中信證券：一季度或是最佳布局時(shí)點(diǎn)

中信證券研報(bào)認(rèn)為，寬松的政策、溫和的宏觀和市場環(huán)境下，一季度或是全年最佳參與時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)藍(lán)籌行情將在行業(yè)和風(fēng)格維度逐步擴(kuò)散。配置上，建議繼續(xù)圍繞“三個(gè)低位”積極參與“開門紅”行情。政策合力逐漸形成，預(yù)計(jì)在1月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和信用周期回升都將得到驗(yàn)證，跨年之后增量資金加速涌入和存量資金積極加倉望開啟“開門紅”行情，去年四季度藍(lán)籌行情預(yù)演過后預(yù)計(jì)將走向擴(kuò)散，一季度或是全年最佳參與時(shí)點(diǎn)。同時(shí)提出，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍(lán)籌回歸的市場主線會更加清晰。配置上，建議堅(jiān)定圍繞“三個(gè)低位”布局藍(lán)籌主線，重點(diǎn)關(guān)注基本面預(yù)期處于低位的品種，估值仍處于低位的品種，以及調(diào)整后股價(jià)處于相對低位的高景氣品種。

華西策略：A股仍處在本輪“倒春寒”周期 配置上堅(jiān)守“穩(wěn)增長”主線

華西策略認(rèn)為，年初以來，在美聯(lián)儲貨幣政策擾動和高景氣賽道的估值調(diào)整下，A股市場迎風(fēng)格再平衡?？紤]到當(dāng)前國內(nèi)流動性維持寬松、逆周期政策逐步推出以及市場整體估值合理，中長期我們依舊看好A股。我們認(rèn)為本輪A股“倒春寒”周期結(jié)束的信號：國內(nèi)貨幣政策由“穩(wěn)健中性”再次轉(zhuǎn)向?qū)捤?，國?nèi)貨幣與財(cái)政再度雙發(fā)力，助力于“穩(wěn)增長”。配置上，建議以“穩(wěn)增長”為主線。一是傳統(tǒng)基建相關(guān)，如建材建筑；二是受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

廣發(fā)策略：當(dāng)前科技賽道股微觀結(jié)構(gòu)沒有太大問題 A股仍處“可為階段”

廣發(fā)策略認(rèn)為，年初以來全球股市能源、工業(yè)、金融、地產(chǎn)等價(jià)值風(fēng)格普遍領(lǐng)漲，主要源于：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)（勝率）和美聯(lián)儲提前加息/縮表擔(dān)憂約束高估值成長股（賠率）。當(dāng)前A股整體和科技賽道股（以新能源車為例）的微觀結(jié)構(gòu)都沒有太大問題，只是前期的高估值隱含了較高的終局預(yù)期。

國君策略：聚焦低估值，把握消費(fèi)與基建修復(fù)

國君策略研報(bào)指出， 國內(nèi)寬松預(yù)期趨于一致，疊加海外貨幣政策偏鷹加速市場對流動性預(yù)期調(diào)整，結(jié)構(gòu)切換之下價(jià)值重回舞臺。行業(yè)配置上，聚焦低估值，把握消費(fèi)與基建修復(fù)。伴隨市場驅(qū)動力由分子端向分母端轉(zhuǎn)換，投資重點(diǎn)由高增長向低估值切換，按照穩(wěn)增長的發(fā)力先后順序，疊加悲觀預(yù)期的修正幅度，推薦：1）消費(fèi)：加速邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的生豬、家電、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2）基建：基建投資改善，助力“興基建”未來超預(yù)期：建材、建筑、電力運(yùn)營等；3）金融：券商、銀行；4）消費(fèi)電子。

華西證券：1月份市場建議三條配置主線

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，1月份市場，均衡配置為佳。三條配置主線：1)“穩(wěn)增長”背景下的“傳統(tǒng)基建+地產(chǎn)”板塊，如：建材、房地產(chǎn)；2)“高端制造&硬科技”投資主線的：新能源(車)、軍工、電子等；3)受益于政策(扶持)推動的強(qiáng)勢主題相關(guān)，如：元宇宙(傳媒)、中藥等。

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