碳酸鋰等原材料價格上漲是否會反噬終端需求？新能源汽車2021年整體估值竟是收縮的？2022年市場又將如何演繹？1月13日，第一財經(jīng)就上述問題與嘉實基金基金經(jīng)理熊昱洲進行了探討。

新能源車2021年整體估值其實是收縮的

第一財經(jīng)：碳酸鋰成交價近期突破30萬元/噸，但相關個股股價表現(xiàn)平穩(wěn)，現(xiàn)在是上車的好時機嗎？

熊昱洲：首先，市場的反應是合理的?；诂F(xiàn)在價格的假設，有的鋰材料上市公司2022年的ROE會大幅增長，但這是一個不可持續(xù)的ROE，最終會壓縮到一個均衡狀態(tài)，那么針對現(xiàn)在的ROE理論上就不適合給出較高估值。

其次，市場的分化將更加明顯。若公司盈利來自于規(guī)模效應、成本管控等一體化能力，且和2017-2019年行業(yè)低谷期時的盈利中樞相差不大，這種盈利是可持續(xù)的；而通過產(chǎn)品漲價斬獲的極高ROE，2022年的走勢將會有些糾結(jié)。

第一財經(jīng)：由于原材料價格不斷上漲，已有部分電池廠商、整車廠商進行調(diào)價，這是否會反噬終端需求？

熊昱洲：目前，特斯拉已漲價約2萬元，但交貨周期長達12-16周，一季度需求已被排滿。這是因為特斯拉具備智能化的內(nèi)生驅(qū)動力。根據(jù)測算，碳酸鋰漲10萬元/噸左右，對應單車成本上漲是3000-5000元，如果車企有較強的規(guī)模效應，風險相對來說是比較小的。

第一財經(jīng)：2022年新能源汽車板塊將是分化行情嗎？有哪些α機會？

熊昱洲：我們認為銷量的高增長還是比較有保障的，但2022年應該會有均值回歸的壓力。

α機會將集中在中游各環(huán)節(jié)的龍頭，尤其是那些2022年隱含的業(yè)績預測和2017-2019年基本相當?shù)沫h(huán)節(jié)能看得到比較多的機會，比如銅箔的隱含價格幾乎沒變化，電池和隔膜2021年并沒有漲價，但負極龍頭可能會有一定的下沉。

第一財經(jīng)：電動汽車未來會有哪些新技術、新方向出現(xiàn)？

熊昱洲：這個行業(yè)新技術新方向很多，最終的本質(zhì)都圍繞在減少能耗、提高續(xù)航里程、加快充電速度等。由于涉及到安全問題，任何技術都是慢變量。

第一財經(jīng)：這些新技術的發(fā)展有什么制約因素？

熊昱洲：一是成本；二是技術成熟度、可靠度的驗證是需要時間證明的，落地進度比較慢；三是2022年原材料依舊緊缺。

第一財經(jīng)：你怎么看待新能源汽車板塊的整體估值？

熊昱洲：市場上很多人覺得漲得多、估值貴，但我覺得正好相反，整個行業(yè)是跟著滲透率走的，并沒有抬估值。

2021年我國新能源乘用車零售達298.9萬輛，同比增長169.1%；新能源車國內(nèi)零售滲透率為14.8%，較2020年的5.8%提升明顯，對應的上市公司業(yè)績增速在150%-250%之間，股價漲幅2021年甚至比這個還低，本質(zhì)上的估值相比于2020年底是收縮的。

自動駕駛下半場的到來仍需時間

第一財經(jīng)：2021-2022年被認為是自動駕駛規(guī)模化落地的元年，你認為接下來相關軟硬件發(fā)展重點會是什么？

熊昱洲：軟件變現(xiàn)是一個長期可持續(xù)的發(fā)展重點，這也是智能化的意義。自動駕駛最重要的是搭建這個平臺，在這個行業(yè)大脈絡下會產(chǎn)生一些結(jié)論：原材料漲價；硬件容忍度會更高；有ICT思維的企業(yè)更受益；先硬件后軟件，下半場的到來仍需時間。

第一財經(jīng)：從細分領域來看，智能駕駛、智能坐艙等正在加速升級，國產(chǎn)化機遇是否到來？

熊昱洲：目前國內(nèi)企業(yè)競爭力還略差一點，但現(xiàn)在是好的窗口期，更多還是0-1慢慢努力的過程。智能化大浪潮一定會發(fā)生，但中國企業(yè)是否會板塊性受益還不確定，不像電動化中國企業(yè)在各個環(huán)節(jié)基本都展現(xiàn)了對海外企業(yè)的碾壓性優(yōu)勢。

第一財經(jīng)：智能化2022年會迎來全面的β行情嗎？

熊昱洲：若是持續(xù)性比較久的β，一定要有大批量且具備很強競爭力的公司，再疊加行業(yè)的明顯擴容。但智能化我們還是存在一定的技術壁壘，形成趨勢性行情的概率有一定難度。當前，自動化領域已經(jīng)出現(xiàn)了一些苗頭，有些企業(yè)在全球具備競爭力，但估值并不過分，機會還是有的。

第一財經(jīng)：電動化、智能化之間是否起到相互促進的作用？

熊昱洲：2017-2019年電動化處于低谷的原因是消費者的體驗感較差，而極致的智能體驗能推動電動化浪潮，所以電動和智能一定是相互促進的，只是說國內(nèi)電動行業(yè)受益可能達100%，而智能化受益只有20%-30%，需要逐步完成進口替代，大客戶的驗證則是往上跨越的里程碑。

第一財經(jīng)：你對2022年的市場展望如何？

熊昱洲：復盤2021年，大家體感差的原因是除了極個別板塊被資金集中關照，有一些估值提升之外，絕大部分板塊的估值是在壓縮的，包括電動車板塊。2022年整體可能會向好，但也可能要分階段看，上半年高增長的方向會比較少，可能集中在電動車和軍工這些方向；下半年經(jīng)濟會全面恢復，跟經(jīng)濟周期有一定關系的，并且自身優(yōu)秀的成長股可能會大批量出現(xiàn)。

標簽： 新能源汽車 智能化 中游 均值 板塊