2022年首月，正如市場所預期，MLF（中期借貸便利）利率下調(diào)了；但超出市場預期的是，這次調(diào)整幅度是10個基點。

1月17日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年1月17日人民銀行開展7000億元MLF操作和1000億元公開市場逆回購操作。MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別為2.85%和2.10%。

這是自2020年4月以來，MLF利率首次出現(xiàn)下調(diào)，此時距離2021年12月降準剛剛1個月。接受第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，此次MLF續(xù)做“量增價降”，力度超預期，體現(xiàn)央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)定市場信心；同時，政策性降息將進一步引導金融機構降低實體經(jīng)濟融資成本，疊加結構貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實體經(jīng)濟力度明顯增大。

值得注意的是，作為LPR（貸款市場報價利率）利率錨，隨著此次MLF利率的下降，業(yè)內(nèi)普遍預計，本月1年期和5年期LPR利率也將同步下調(diào)。

1月17日，滬深股指早盤強勢走升，截至上午收盤，上證指數(shù)報3542.03，漲0.59%；深證成指報14342.03，漲1.35%；創(chuàng)業(yè)板指報3167.94，漲1.56%；北向資金凈買入超30億元。

MLF“降息”釋放積極信號

時隔21個月，MLF終于迎來了利率下調(diào)。對于此次調(diào)整，市場期待已久。此前就有分析指出，1月是重要的降息窗口期。

“主要是經(jīng)濟面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實體經(jīng)濟融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲加息可能時間提前、力度加大，都是促成本次降息的原因。”光大銀行宏觀分析師周茂華對記者說道。

具體來看，在經(jīng)歷2021年7月和12月兩次降準之后，2021年12月信貸余額增速延續(xù)回落趨勢，且已降至11.6%，創(chuàng)2002年6月以來最低，央行在2021年8月和12月兩次貨幣信貸形勢分析座談會上均提出，要“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”。

“這意味著為了穩(wěn)住信貸增速下滑勢頭，特別是激發(fā)實體經(jīng)濟貸款需求，貨幣政策需要在降準之外再出降息大招。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

而且從貸款利率來看，也存在降息的必要性。2021年9月末，一般貸款加權平均利率5.3%，較6月水平走高10個基點，企業(yè)貸款融資成本環(huán)比走高，在PPI仍處高位的情況下，當前降成本訴求仍高。因而，浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，降低政策利率進一步引導LPR下行存在一定必要性。同時，“與降息相對應，我們看好寬信用，其主要目的為穩(wěn)增長。”

另一方面，房地產(chǎn)市場也是影響此次降息的一大因素。剛剛公布的12月70城房價數(shù)據(jù)顯示，70城二手房價格指數(shù)環(huán)比下降0.36%，降幅較上月略微收窄0.01個百分點，已是房價連續(xù)第4個月下跌。王青分析稱，綜合以往房地產(chǎn)市場下行周期及央行政策利率調(diào)整過程，在當前房地產(chǎn)市場運行態(tài)勢下，通過降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運行的迫切性較高。

此外，在高通脹壓力下，今年美聯(lián)儲將加快政策收緊步伐，其中包括可能在年底實施縮表，甚至最早3月就可能啟動加息，這在一定程度上可能也促進了此次的降息。“為避免國內(nèi)降息與美聯(lián)儲加息‘撞車’，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地，體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。”王青說道。

隨著MLF利率的下調(diào)，業(yè)內(nèi)的共識在于本月LPR利率也將同步下調(diào)。交銀金融研究中心判斷，本月一年期LPR可能下調(diào)5~10BP，五年期LPR可能同步下調(diào)10BP。這將進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，疊加結構貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實體經(jīng)濟力度明顯增大。

王青預計，在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速；與此同時，綜合考慮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長的政策措施，預計2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，進而確保宏觀經(jīng)濟增速保持在潛在經(jīng)濟增長區(qū)間（5.0%~6.0%）。

招商證券宏觀團隊還表示，鑒于降息具有強烈的信號指示意義，央行選擇年前調(diào)降MLF利率，可能多從提振企業(yè)預期、穩(wěn)定就業(yè)來考慮。如是，近期央行可能還會推出降準、調(diào)降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場預期，“春季躁動”行情依然可期。

李超也分析，對于權益市場，降息可適度緩解非穩(wěn)增長鏈條相關行業(yè)的下行壓力，看好股市的結構性機會，一是金融領域尤其是銀行板塊可能有突出表現(xiàn)，主要受益于一季度天量信貸帶動銀行業(yè)務規(guī)模增長；二是地產(chǎn)及其后周期相關板塊，可能受益于“租購并舉”背景下的地產(chǎn)投資超預期；三是基建相關的建筑建材領域，可能受益于一季度基建項目發(fā)力前置，此外也將受益于地產(chǎn)投資超預期。

“增量”護航節(jié)前流動性

除了利率下調(diào)外，在規(guī)模方面，此次MLF操作為超額續(xù)做。本月MLF到期規(guī)模為5000億元，而此次操作規(guī)模為7000億元，對沖到期規(guī)模后，將向市場釋放長期資金2000億元。

“這主要是考慮到春節(jié)前適度加大流動性投放。”周茂華稱，由于繳稅、政府債發(fā)行等因素影響，近期資金面出現(xiàn)波動，央行通過加大流動性投放，可維穩(wěn)跨節(jié)資金面。

王青也表示，此次MLF加量續(xù)做可以視為央行春節(jié)前流動性安排的一個組成部分?；诖?，與去年春節(jié)前相比，今年央行在春節(jié)前的流動性安排增加了全面降準（2021年12月已全面落地），因而預計今年節(jié)前市場資金面波動性將比2021年同期有顯著回落。

據(jù)悉，2021年春節(jié)前的1月29日，DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購零利率）最高達到7.5%，DR001（銀行間隔夜質(zhì)押式回購零利率）更是曾沖高至13.0%。而隨著此次降息的落地，今年節(jié)前再現(xiàn)短期“錢荒”的可能性不大。

最新數(shù)據(jù)顯示，1月17日，上海銀行間同業(yè)拆放利率方面，短端品種多數(shù)下行。其中，隔夜品種下行9.6BP報2.113%，7天期下行3BP報2.183%，1個月期下行0.1BP報2.428%。

此外，王青還分析稱，1月MLF續(xù)做沒有縮量，表明本月未再繼續(xù)用降準資金置換到期MLF，這很可能意味著12月降準釋放的1.2萬億元資金中，用來置換到期MLF的金額為4500億（即12月央行用降準資金置換4500億到期MLF），即長期流動性凈投放規(guī)模為7500億。作為對比，7月全面降準置換到期MLF后，凈投放為6000億。“這表明全面降準的實際政策力度在逐步增強，也可視為逆周期調(diào)控加碼的一個信號。”

不過，還需注意的是，盡管1月MLF利率下調(diào)幅度超出預期，已基本兌現(xiàn)當前市場對今年降息的全部預期幅度，但利好兌現(xiàn)并不代表利好出盡。周茂華稱，這整體不會改變穩(wěn)健貨幣政策取向，主要是考慮到國內(nèi)經(jīng)濟不平衡，結構性問題突出，外部金融環(huán)境趨勢收緊，客觀要求貨幣政策提升精準質(zhì)效，預計保持流動性合理充裕，信貸總量適度增長，更注重結構工具調(diào)整。

王青也認為，在當前經(jīng)濟下行壓力仍大、尤其是房地產(chǎn)市場下行趨勢未止的情況下，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息，后續(xù)貨幣政策走向仍需密切觀測經(jīng)濟基本面和房地產(chǎn)市場邊際變化。

標簽： MLF 貨幣政策 LPR 資金面 流動性