美聯(lián)儲(chǔ)“強(qiáng)鷹”來襲，中國央行“以我為主”、靈活適度保持金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

春節(jié)前，A股市場(chǎng)持續(xù)下行，三大指數(shù)均迎來深度調(diào)整。值得注意的是，港股虎年首個(gè)交易日（2月4日）表現(xiàn)霸氣，大盤全線上漲。港股開門紅，讓市場(chǎng)對(duì)A股的節(jié)后行情也持樂觀態(tài)度。

事實(shí)上，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和國內(nèi)疫情散發(fā)等多重考驗(yàn)，在宏觀政策靠前推出和協(xié)同發(fā)力下，中國經(jīng)濟(jì)正展示出巨大韌性。

貨幣政策方面，春節(jié)前，央行公開市場(chǎng)操作“量擴(kuò)價(jià)降”，釋放呵護(hù)市場(chǎng)暖意。市場(chǎng)分析預(yù)計(jì)，春節(jié)后市場(chǎng)資金面會(huì)比節(jié)前更加寬松，央行也會(huì)延續(xù)前期操作思路，繼續(xù)靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，充分滿足市場(chǎng)合理的流動(dòng)性需求。

節(jié)后資金面會(huì)更加寬松

一直以來，春節(jié)前后的市場(chǎng)流動(dòng)性情況都備受關(guān)注。一是提現(xiàn)因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性擾動(dòng)較大，二是因?yàn)殚_年流動(dòng)性往往被市場(chǎng)視為政策信號(hào)之一進(jìn)行解讀。

“雖然今年春節(jié)與1月末正好重疊，短期擾動(dòng)因素更多，但在央行的細(xì)心呵護(hù)下，市場(chǎng)資金面非常平穩(wěn)。”市場(chǎng)分析人士稱。

對(duì)于春節(jié)后的市場(chǎng)流動(dòng)性情況，該人士認(rèn)為，雖然春節(jié)后央行逆回購資金到期自然收回，但由于現(xiàn)金大量回籠會(huì)使得銀行體系流動(dòng)性總量大幅增加，而且節(jié)后首周國債到期量比較大，也會(huì)增加一些流動(dòng)性，因此總體上看流動(dòng)性供給是相對(duì)較多的，市場(chǎng)資金面會(huì)比節(jié)前更加寬松，這也是例年春節(jié)后比較常見的情況。

此外，市場(chǎng)還需要關(guān)注的是價(jià)格上的變動(dòng)。央行曾多次強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)和公眾觀察貨幣政策取向時(shí)，只需看政策利率是否發(fā)生變化即可，無需過度關(guān)注公開市場(chǎng)操作數(shù)量，也無需過度關(guān)注個(gè)別機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)成交利率，或受短期因素?cái)_動(dòng)的市場(chǎng)利率時(shí)點(diǎn)值。

數(shù)據(jù)顯示，DR007圍繞降息后的公開市場(chǎng)操作7天期逆回購利率2.10%運(yùn)行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場(chǎng)利率中樞相應(yīng)較前期下移，市場(chǎng)預(yù)期非常穩(wěn)定。

“預(yù)計(jì)春節(jié)后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩(wěn)運(yùn)行。”上述市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，春節(jié)后央行也會(huì)延續(xù)前期操作思路，繼續(xù)靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，充分滿足市場(chǎng)合理的流動(dòng)性需求。

貨幣政策靠前發(fā)力

當(dāng)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。與此同時(shí)，全球貨幣政策分化明顯，美聯(lián)儲(chǔ)“強(qiáng)鷹”來襲，緊縮恐慌席卷全球金融市場(chǎng)。一些市場(chǎng)主體擔(dān)憂中美貨幣政策背離所帶來的資本外流等沖擊。

“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我國影響有限。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰給出“定心丸”，“我國的宏觀經(jīng)濟(jì)體量大、韌性強(qiáng)，應(yīng)對(duì)疫情以來堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，而是搞好跨周期設(shè)計(jì)，保持流動(dòng)性合理充裕，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，這些都有助于緩和和應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)。”

為了應(yīng)對(duì)三重壓力，近一段時(shí)間以來，央行相繼祭出降準(zhǔn)、降息等多項(xiàng)操作，貨幣政策已顯示出邊際寬松跡象。

2021年12月6日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；2021年12月7日起，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；2021年12月20日，1年期LPR下降5個(gè)BP。

2022年1月17日，央行公開市場(chǎng)操作和中期借貸便利操作中標(biāo)利率均下行了10個(gè)基點(diǎn)，分別至2.10%和2.85%，釋放穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力的政策信號(hào)。1月20日，1年期LPR再下降10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR下降5個(gè)基點(diǎn)。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，‘穩(wěn)’本身就是最大的‘進(jìn)’。在經(jīng)濟(jì)下行壓力根本緩解之前，進(jìn)要服務(wù)于穩(wěn)，不利于穩(wěn)的政策不出臺(tái)，有利于穩(wěn)的政策多出臺(tái)，做到以進(jìn)促穩(wěn)。”1月18日，央行副行長劉國強(qiáng)指出。

劉國強(qiáng)稱，“現(xiàn)在雖然是年初，但一年的時(shí)間很短，一年之計(jì)在于春，所以我們要抓緊做事，前瞻操作，走在市場(chǎng)曲線的前面，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)的普遍關(guān)切，不能拖，拖久了，市場(chǎng)關(guān)切落空了，落空了就不關(guān)切了，不關(guān)切就‘哀莫大于心死’，后面的事就難辦了，所以我們不能拖，要走在前面，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)的普遍關(guān)切。”

為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續(xù)加大跨節(jié)流動(dòng)性投放力度，充分滿足了市場(chǎng)流動(dòng)性需求。

雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力最大時(shí)點(diǎn)已過，投資者似乎仍持幣觀望，在央行下調(diào)10個(gè)BP利率之后，后續(xù)還有什么可以期待？

劉國強(qiáng)表示，當(dāng)前重點(diǎn)的目標(biāo)是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力：一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動(dòng)出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動(dòng)找好項(xiàng)目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；三是靠前發(fā)力。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，從基本面與政策面看，國內(nèi)一系列穩(wěn)內(nèi)需政策力度不小，相應(yīng)效果逐步釋放。同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕利好股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。“預(yù)計(jì)春節(jié)后開門紅的概率偏大。”

紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，在實(shí)體融資需求回升、寬信用行情見效之前，寬貨幣的行情依舊會(huì)繼續(xù)。此外，如果寬信用行情不及預(yù)期，不排除后續(xù)還有繼續(xù)降息的可能。

標(biāo)簽： 貨幣政策 流動(dòng)性 A股 開門紅 資金面