鑒于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮在即，通脹持續(xù)攀升，全球股市劇烈波動(dòng)。投資者都開(kāi)始問(wèn)一個(gè)問(wèn)題——究竟何處藏身？往往易受加息沖擊但仍被稱為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金是好去處嗎？

近期，一個(gè)異常的情況引發(fā)關(guān)注——美國(guó)實(shí)際收益率（名義債券收益率-通脹預(yù)期）上漲的同時(shí)，黃金價(jià)格也在沖高。一般而言，作為非生息資產(chǎn)的黃金，更傾向于在實(shí)際收益率走低時(shí)走升，但近期走勢(shì)背道而馳，這或與美元走弱有關(guān)，亦可能與市場(chǎng)的買賣動(dòng)能變化有關(guān)。多位期貨交易員對(duì)記者稱，技術(shù)面看，金價(jià)似乎突破在即，如果得以站上阻力位1845~1855美元并持續(xù)上漲，后市或上攻1950美元。即使在加息預(yù)期下漲幅有限，但可能成為平衡投資組合波動(dòng)的有利工具。截至北京時(shí)間2月9日16:52，國(guó)際金價(jià)報(bào)1828.15美元/盎司。

世界黃金協(xié)會(huì)EMEA（歐洲、中東、非洲）資深分析師斯特里特（Louise Street）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“利率上升助長(zhǎng)了一些投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也反映在黃金ETF的流出上。但在央行購(gòu)金行為的影響下，投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的追尋也促進(jìn)了金條和金幣購(gòu)買量的提升。2021年各國(guó)央行總計(jì)增持黃金463噸，較2020年增長(zhǎng)82%。”

加息預(yù)期下黃金仍醞釀突破

各界預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)將加息4~5次，且量化緊縮（QT）可能在6月開(kāi)始，然而金價(jià)近期并沒(méi)有被利率上升的預(yù)期震懾。

去年12月，黃金價(jià)格下跌至1753美元的低位，隨后開(kāi)始反彈，并在1月下旬后一舉突破1834美元的關(guān)鍵阻力位，一度來(lái)到1840美元這一關(guān)鍵阻力位附近。近期隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)稍事緩和，金價(jià)小幅回落到1820美元附近。但交易員認(rèn)為，金價(jià)的走勢(shì)并未就此完結(jié)。

受到上周強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)、立場(chǎng)強(qiáng)硬的英國(guó)央行與歐洲央行的影響，美國(guó)10年期債券真實(shí)收益率收高，本周初報(bào)在-48個(gè)基點(diǎn)。該收益率在2021年11月中旬還報(bào)在-117個(gè)基點(diǎn)的深度負(fù)值區(qū)域。“但真實(shí)收益率的上漲并沒(méi)有作用于黃金致其價(jià)格下跌，金價(jià)反而繼續(xù)向上沖擊。”資深商品交易員、City Index分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對(duì)記者表示，其中部分原因是美元指數(shù)回調(diào)。在上周的歐洲央行與英國(guó)央行會(huì)議后，美元指數(shù)高點(diǎn)回落，為黃金的下檔提供支撐，一般黃金與美元指數(shù)走勢(shì)之間為反向相關(guān)。

“還需要關(guān)注的是，雖然此前美元指數(shù)反彈至97.44的新高，黃金還是守住了12月的1753低點(diǎn)，這是典型的黃金市場(chǎng)間關(guān)系看漲背離的例子。”西卡摩爾表示，雖然最新的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，上周主動(dòng)型基金持有的COMEX黃金凈頭寸減少一半以上，凈多頭降至49914的3個(gè)月低點(diǎn)。但這種短期獲利了結(jié)的行為影響或已被包括央行在內(nèi)的長(zhǎng)期投資者的買需所抵消。比如，最大的黃金支持ETF，即SPDR Gold shares,以美元計(jì)價(jià)的日流入量，最近錄得2004年上市以來(lái)最大值。

各界預(yù)計(jì)，美國(guó)即將在本周公布的CPI將從上個(gè)月的7%進(jìn)一步攀至7.3%，在眾多交易員看來(lái)，與2018年來(lái)的情況不同，金價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力將不再是真實(shí)收益率，而是投資者為對(duì)抗法幣貶值或通脹、股市震蕩與地緣政治緊張局勢(shì)而買入黃金的力量。“技術(shù)面看，過(guò)去半年困擾黃金的楔形正在收縮，警示突破在即。如果金價(jià)得以站上阻力位1845~1855美元并持續(xù)上漲，后市或上攻1950美元。”西卡摩爾稱。

多數(shù)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這一輪聯(lián)邦基金利率或會(huì)從0升至2.25%附近，但這并不意味著黃金沒(méi)有配置價(jià)值。貨幣緊縮、高通脹環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)的下跌或大幅震蕩或在所難免，將黃金加入投資組合，將能起到穩(wěn)定器的作用。

斯特里特也對(duì)記者提及：“金價(jià)可能會(huì)受實(shí)際利率影響，這樣的市場(chǎng)波動(dòng)給黃金帶來(lái)了不利影響。然而，由于今年年初出現(xiàn)的通脹壓力上升以及市場(chǎng)回調(diào)的可能性，黃金作為對(duì)沖工具的需求將持續(xù)存在。此外，消費(fèi)和央行需求可能會(huì)繼續(xù)為黃金需求提供支撐。”

全球黃金需求達(dá)兩年來(lái)最高水平

值得一提的是，世界黃金協(xié)會(huì)近期也提及，全球黃金需求達(dá)近兩年來(lái)最高水平，這與消費(fèi)復(fù)蘇以及對(duì)抗通脹的消費(fèi)者心態(tài)都息息相關(guān)。

該協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2021年全球黃金需求總量（不含場(chǎng)外交易）達(dá)到4021噸，已從2020年新冠疫情帶來(lái)的沖擊中逐步恢復(fù)。2021年第四季度的全球黃金需求量為1147噸，是2019年第二季度以來(lái)的最高季度水平，同比增長(zhǎng)近50%。受通脹壓力上升和新冠疫情持續(xù)造成的經(jīng)濟(jì)不確定性影響，零售投資者尋求避險(xiǎn)，從而推動(dòng)全球金條和金幣年需求同比增長(zhǎng)了31%，達(dá)到1180噸的八年高點(diǎn)。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)還顯示，由于部分戰(zhàn)術(shù)性投資者在年初新冠疫苗推出時(shí)縮減了對(duì)沖投資，且利率上升使黃金持倉(cāng)成本增加，因此2021年全球黃金ETF持倉(cāng)量下降了173噸。“然而，這些流出僅占全球黃金ETF過(guò)去五年來(lái)累計(jì)流入的2200噸的一小部分，說(shuō)明投資者仍會(huì)持續(xù)關(guān)注黃金作為投資組合重要組成部分的價(jià)值。”斯特里特告訴記者。

其中，中國(guó)勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至2021年底，中國(guó)黃金ETF的總持倉(cāng)量為75.3噸（44億美元，278億元人民幣），為歷史最高水平。繼四季度流入3.4噸后，2021年國(guó)內(nèi)黃金ETF實(shí)現(xiàn)了14.4噸的凈流入，與西方市場(chǎng)198.8噸的凈流出形成鮮明對(duì)比。除第二季度外，中國(guó)黃金ETF在其余季度都實(shí)現(xiàn)了凈流入。

在消費(fèi)需求方面，2021年全球金飾消費(fèi)需求復(fù)蘇，基本與疫情前2019年的2124噸總量持平。這得益于第四季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)，該季度的全球金飾消費(fèi)需求達(dá)到2013年第二季度以來(lái)的最高水平。值得注意的是，2021年的平均金價(jià)相較2013年第二季度的金價(jià)高出25%，進(jìn)一步突顯了最近一個(gè)季度的強(qiáng)勁需求。

中國(guó)和印度始終是黃金消費(fèi)大國(guó)。2021年，中國(guó)金飾需求達(dá)到675噸，同比增長(zhǎng)63%，比2019年高6%。購(gòu)買黃金歷來(lái)是春節(jié)假期的熱門(mén)消費(fèi)，今年也不例外。記者從北京、上海多家黃金商場(chǎng)了解到，春節(jié)七天黃金銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，而在購(gòu)買人群中，90后、00后占據(jù)了相當(dāng)比重。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新對(duì)記者表示，2021年，中國(guó)市場(chǎng)金飾需求全年同比增長(zhǎng)63%，主要增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素包括穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，較低的金價(jià)以及古法金飾品等高克重產(chǎn)品的流行。

全球央行的力量亦不容小覷。2021年各國(guó)央行總計(jì)增持黃金463噸，較2020年增長(zhǎng)82%。來(lái)自新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的多國(guó)央行均增加了黃金儲(chǔ)備，使全球央行黃金儲(chǔ)備總量達(dá)到近30年來(lái)的最高水平。

未來(lái)，央行如何應(yīng)對(duì)持續(xù)的高通脹水平，將是影響2022年機(jī)構(gòu)和零售黃金投資需求的關(guān)鍵。與此同時(shí)，如果新冠變異毒株再次導(dǎo)致消費(fèi)活動(dòng)受限，或影響經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，金飾市場(chǎng)目前的強(qiáng)勁勢(shì)頭可能會(huì)受阻。

標(biāo)簽： 黃金 金價(jià) 通脹 美債收益率