曾幾何時(shí)，一大批投資者都將資金注入餐飲賽道，如今似乎到了需要實(shí)現(xiàn)回報(bào)的時(shí)刻。

近期，和府撈面、鄉(xiāng)村基、楊國(guó)福和老鄉(xiāng)雞等連鎖中式餐飲品牌都距離上市越來(lái)越近了。早年間，餐飲企業(yè)也經(jīng)歷過(guò)不合規(guī)的階段，而現(xiàn)在則越來(lái)越受到資本的青睞。餐飲行業(yè)門(mén)檻低、可復(fù)制性高，但是競(jìng)爭(zhēng)卻異常激烈，品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)也無(wú)法一蹴而就。

超過(guò)3萬(wàn)億的中國(guó)連鎖餐飲市場(chǎng)，能跑出一個(gè)中式“肯德基”或“麥當(dāng)勞”嗎？

連鎖餐飲企業(yè)扎堆上市

歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)餐飲的連鎖率僅為10%，而美國(guó)、日本的連鎖率在50%左右。資本程度和規(guī)?；潭鹊?，但這也正意味著該賽道存在大量的投資和上市機(jī)會(huì)。近日，連鎖餐飲中具有代表性的企業(yè)紛紛傳出沖擊資本市場(chǎng)的消息。

1月29日，絕味食品（603517.SH）公告稱(chēng)，公司全資子公司深圳網(wǎng)聚投資有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“深圳網(wǎng)聚”)參股的江蘇和府餐飲管理有限公司（下稱(chēng)“和府撈面”)，擬實(shí)施境外上市計(jì)劃。

不僅如此，1月25日晚間，中國(guó)最大的直營(yíng)中式快餐集團(tuán)鄉(xiāng)村基在港交所遞交了招股書(shū)，聯(lián)席保薦人為高盛、招銀國(guó)際。這不是鄉(xiāng)村基首次上市了。2010年9月，鄉(xiāng)村基于美國(guó)紐交所掛牌上市，然而，上市后業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)低迷，2016年從紐交所私有化退市。

“麻辣燙第一股”也有可能在今年誕生。近日，上海楊國(guó)福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司（即“楊國(guó)福麻辣燙”）已經(jīng)提交《股份有限公司境外首次公開(kāi)發(fā)行股份審批》材料，正式準(zhǔn)備赴港上市。

連鎖快餐賽道中，老鄉(xiāng)雞和老娘舅也有上市的可能性。在浙江證監(jiān)局披露的輔導(dǎo)備案公示文件中，老娘舅計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上市。此外，老鄉(xiāng)雞宣布已完成Pre-IPO輪融資，距離A股上市更近一步。

近期沖擊資本市場(chǎng)的暑假餐飲企業(yè)各自的打法并和所處的細(xì)分賽道并不相同。和府撈面和鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞門(mén)店以直營(yíng)為主，楊國(guó)福則依賴(lài)加盟模式拓展門(mén)店。

創(chuàng)辦于2012年的和府撈面是一家中式面食直營(yíng)連鎖餐飲品牌，在全國(guó)共開(kāi)設(shè)有340余家直營(yíng)門(mén)店。和府撈面午市主打面食、炒飯、小食，滿(mǎn)足白領(lǐng)快捷、品質(zhì)用餐需求。

鄉(xiāng)村基于則于1996年在重慶誕生，最早是在重慶解放碑開(kāi)的“鄉(xiāng)村雞”川菜館。后來(lái)嘗試轉(zhuǎn)型以西餐為主，川菜為輔，有過(guò)“山寨版肯德基”的稱(chēng)號(hào)，后主打川菜菜系。目前，鄉(xiāng)村基旗下?lián)碛袃纱笃放?mdash;—鄉(xiāng)村基和大米先生。截至2021年9月30日，這兩大品牌共有1145家直營(yíng)餐廳。

老鄉(xiāng)雞是以180天土雞與農(nóng)夫山泉燉制的肥西老母雞湯為特色的中式快餐品牌。2012年，品牌由肥西老母雞升級(jí)為老鄉(xiāng)雞；2016年老鄉(xiāng)雞入駐南京、武漢；2019年入駐上海，2020年正式布局，至今全國(guó)有1000多家快餐店。

楊國(guó)福麻辣燙由楊國(guó)福于2003年創(chuàng)立，第一家門(mén)店開(kāi)在黑龍江省哈爾濱市永和街，次年由“楊記麻辣燙”更名為“楊國(guó)福麻辣燙”。2006年起，楊國(guó)福麻辣燙對(duì)外開(kāi)放加盟，截至目前，楊國(guó)福麻辣燙在海外5個(gè)國(guó)家、中國(guó)31個(gè)省/直轄市/自治區(qū)擁有6000余家加盟店。

中餐賽道迎來(lái)資本熱

公開(kāi)資料顯示，2018年以前，我國(guó)餐飲行業(yè)投融資一直較為活躍，在經(jīng)歷2020年疫情以來(lái)，資本熱情高漲，截至2021年8月，中國(guó)餐飲行業(yè)投融資事件數(shù)86起，涉及到的投融資金額439.1億元，超過(guò)2020全年的2倍。據(jù)《2021中式連鎖餐飲品牌行業(yè)報(bào)告》顯示，中式連鎖餐飲品牌規(guī)模占整體餐飲約79.8%，2020年規(guī)模達(dá)3.15萬(wàn)億元;疫情后，中式連鎖餐飲品牌觸底反彈，恢復(fù)迅速，預(yù)計(jì)在未來(lái)3年保持年均8.8%的高增長(zhǎng)，規(guī)模有望在2023年突破4萬(wàn)億元。

中式餐飲本身在中國(guó)就有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)群體，近年來(lái)，隨著中式餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化程度越來(lái)越高，多數(shù)品牌已經(jīng)兼具西式快餐的方便快捷和滿(mǎn)足“中國(guó)胃”的口感了。在此背景下，資本越來(lái)越多地涌向中式連鎖餐飲賽道。除了即將上市的數(shù)家企業(yè)，暫無(wú)上市計(jì)劃的公司融資也源源不斷。

2022年1月24日，易嫂食堂宣布正式完成數(shù)百萬(wàn)級(jí)天使輪融資；2021年11月29日，距離上一輪融資剛過(guò)去4個(gè)月，蘭州牛肉面新品牌陳香貴再獲新一輪融資。2021年10月27日，喜姐炸串完成2.95億人民幣的A輪融資；2021年8月10日，文和友先后獲得B輪、C輪融資；2021年7月14日，“遇見(jiàn)小面”完成超1億元戰(zhàn)略融資等品牌紛紛獲得資本青睞。

觀察數(shù)家即將沖擊資本市場(chǎng)的連鎖餐飲品牌可以發(fā)現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)品的投資機(jī)構(gòu)勁邦資本投資了鄉(xiāng)村基和老娘舅兩家企業(yè)，騰訊投資曾兩度加持和府撈面。

企查查數(shù)據(jù)顯示，老鄉(xiāng)雞曾得到過(guò)加華資本、廣發(fā)乾和和麥星投資等機(jī)構(gòu)的投資，其中，廣發(fā)乾和是廣發(fā)證券股份有限公司(000776.SZ，1776.HK)全資設(shè)立的證券公司另類(lèi)投資子公司。鄉(xiāng)村基曾兩度得到過(guò)紅杉基金的投資，此外海納亞洲、勁邦資本和蔚藍(lán)資本等基金業(yè)參投鄉(xiāng)村基。2016年，老娘舅也得到過(guò)勁邦資本的投資。

值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)公司也試圖在該賽道分一杯羹。在和府撈面背后的投資機(jī)構(gòu)中，騰訊投資曾兩度入主，此外，武漢眾合創(chuàng)投資、網(wǎng)聚投資、華映資本、龍湖資本、CMC資本和眾為資本也是其投資者。騰訊除了入股和府撈面，也入股了蘭州牛肉面品牌馬記永；早在2020年，京東生鮮也在會(huì)上正式宣布，將在3年內(nèi)孵化10個(gè)在京東銷(xiāo)售額過(guò)億的餐飲品牌，未來(lái)帶動(dòng)行業(yè)打造500億以上的餐飲零售市場(chǎng)。

此外，一些上市的餐飲公司不僅經(jīng)營(yíng)自有品牌，還對(duì)外投資了一些新興連鎖品牌。比如上市公司九毛九（09922.HK）除了旗下自由品牌太而二酸菜魚(yú)、九毛九西北菜等子品牌，還對(duì)外投資了遇見(jiàn)小面、不怕虎牛腩等數(shù)個(gè)連鎖餐廳。

上市成趨勢(shì)

早年間，多數(shù)餐飲品牌對(duì)“融資、上市”等進(jìn)程并不感冒，而不少投資機(jī)構(gòu)也因?yàn)椴惋嬈髽I(yè)的現(xiàn)金流水居多導(dǎo)致“算賬難”而望而卻步。而近幾年來(lái)，融資和IPO為何卻接連涌現(xiàn)呢？

業(yè)內(nèi)曾有觀點(diǎn)認(rèn)為，疫情平穩(wěn)后扎堆上市的連鎖餐飲企業(yè)，很大程度上的目的在于補(bǔ)充資金以彌補(bǔ)疫情帶來(lái)的損失。不過(guò)，多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認(rèn)為，企業(yè)爭(zhēng)相上市是餐飲賽道發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。

華映資本主管合伙人王維瑋表示：“以前，投資人對(duì)餐飲行業(yè)興趣不大有諸多歷史原因：企業(yè)的現(xiàn)金賬比較多、收入成本確認(rèn)難、標(biāo)準(zhǔn)化難、連鎖品牌少等。但近年來(lái)，移動(dòng)支付迅速普及，在上游食品科技、供應(yīng)鏈更加成熟等因素影響下，連鎖餐飲企業(yè)越來(lái)越來(lái)越多，這些企業(yè)大部分都能很好規(guī)避投資機(jī)構(gòu)的上述顧慮。”

“餐飲企業(yè)也經(jīng)歷過(guò)之前的不合規(guī)的階段，比如采購(gòu)無(wú)發(fā)票、現(xiàn)金流水核算誤差等問(wèn)題，后來(lái)微信支付寶等支付通道逐漸合規(guī)，企業(yè)家們也在成長(zhǎng)，各細(xì)分賽道也已經(jīng)跑出了很多門(mén)店數(shù)量、服務(wù)能力等各方面都非常不錯(cuò)的企業(yè)。不是資本催化了它們的上市，而是這個(gè)市場(chǎng)在這個(gè)階段已經(jīng)逐步從‘兵荒馬亂’走向成熟。”弘章資本大消費(fèi)投資基金市場(chǎng)總監(jiān)王慧認(rèn)為。

餐飲連鎖專(zhuān)家、和弘咨詢(xún)總經(jīng)理文志宏認(rèn)為：“業(yè)者選擇上市更多的還是從企業(yè)的發(fā)展角度，把上市作為企業(yè)發(fā)展的里程碑，因?yàn)樯鲜兄笥辛速Y本平臺(tái)，有利于企業(yè)更好的進(jìn)一步發(fā)展，當(dāng)然對(duì)于創(chuàng)始者或者股東來(lái)講，也是一個(gè)很好的財(cái)富實(shí)現(xiàn)的途徑。”

文志宏還表示，餐飲行業(yè)資本化的熱潮已經(jīng)開(kāi)始了，背后更深的原因在于證券市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)施，對(duì)餐飲連鎖企業(yè)上市應(yīng)該會(huì)越來(lái)越寬松。

投資者在想什么

那么，連鎖餐飲賽道的資本熱是否只是剛開(kāi)始，未來(lái)的想象空間有多大，又能跑出多少上市公司呢？甚至有可能誕生中式的“肯德基”或者“麥當(dāng)勞”嗎？

企查查數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)餐飲相關(guān)的企業(yè)共計(jì)1129.2萬(wàn)家。從地域分布來(lái)看，廣東、山東、江蘇三省排名前三，分別有企業(yè)121.4萬(wàn)家、97.7萬(wàn)家、75.9萬(wàn)家。近十年餐飲相關(guān)企業(yè)的注冊(cè)量不斷增長(zhǎng)。2015年是注冊(cè)量增速最快的一年，共注冊(cè)了96.7萬(wàn)家企業(yè)，同比增長(zhǎng)80.9%。2020年是近十年注冊(cè)量最多的一年，共注冊(cè)了247.2萬(wàn)家。今年前十月，餐飲企業(yè)一共新注冊(cè)了384.1萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)95.4%。

王慧對(duì)一些細(xì)分的餐飲賽道投資持樂(lè)觀態(tài)度，她認(rèn)為食品+餐飲是個(gè)超級(jí)大賽道，也是這兩年熱點(diǎn)最多的領(lǐng)域之一。從咖啡、茶飲、新速食等創(chuàng)新品類(lèi)，到鹵味、面館、調(diào)味品等傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，都在不同程度地產(chǎn)生新機(jī)會(huì)。它們的品類(lèi)和業(yè)態(tài)的創(chuàng)新力非常強(qiáng)，加上越來(lái)越多的餐飲企業(yè)注重供應(yīng)鏈的建設(shè)，相信未來(lái)還有更多具備萬(wàn)店基因的品牌會(huì)“跑出來(lái)”。

王慧進(jìn)一步表示:“具體來(lái)看品牌是否成功，第一看是不是個(gè)大品類(lèi)，市場(chǎng)容量是不是足夠大。第二看是否已經(jīng)盈利，盈利就代表它的單店模型已經(jīng)成熟了并能進(jìn)行大規(guī)?？焖?gòu)?fù)制。第三就是，或能成為區(qū)域的絕對(duì)頭部品牌，消費(fèi)者對(duì)其口味的依賴(lài)建構(gòu)起了壁壘；或是門(mén)店模型能復(fù)制到三四線(xiàn)甚至四五線(xiàn)的下沉市場(chǎng)去。”

朱丹蓬則認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)主要考慮幾個(gè)因素，第一，該品類(lèi)在市場(chǎng)的可創(chuàng)新升級(jí)以及迭代的空間到底有多大；第二個(gè)是該品類(lèi)本身的毛利率有多高；第三個(gè)是市場(chǎng)容量有多大；第四是這個(gè)品牌在原有市場(chǎng)的行業(yè)地位怎么樣；第五是老板的經(jīng)營(yíng)理念如何，此外還有服務(wù)體系、客戶(hù)粘性等方方面面。

文志宏告訴第一財(cái)經(jīng)記者：“在餐飲賽道選擇投資項(xiàng)目其實(shí)就是選賽道，賽車(chē)和賽手。所謂的賽道是餐飲行業(yè)細(xì)分的賽道，比如說(shuō)快餐、火鍋、休閑餐飲等，要看這些細(xì)分賽道的市場(chǎng)空間怎么樣。其實(shí)是賽車(chē)，也就是這個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品、商業(yè)模式、運(yùn)營(yíng)管理和供應(yīng)鏈等是不是有競(jìng)爭(zhēng)力。賽手是指這個(gè)企業(yè)家和他的核心團(tuán)隊(duì)，他們的追求和能力是不是能夠把企業(yè)做好。”

值得一提的是，餐飲行業(yè)的投資機(jī)會(huì)不僅僅是門(mén)店，還有背后的供應(yīng)鏈。

“隨著門(mén)店規(guī)模不斷擴(kuò)大，不少跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)得餐飲品牌在各地建起了中央廚房，以保證為各地門(mén)店提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。供應(yīng)鏈不斷地構(gòu)建壁壘，不斷幫連鎖企業(yè)做產(chǎn)品定制，來(lái)解決口味問(wèn)題、工藝問(wèn)題、產(chǎn)品的創(chuàng)新問(wèn)題。在疫情期間，專(zhuān)業(yè)的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)，不但沒(méi)有受到影響，反而大多有了比較好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。所以我們能看到前端建立門(mén)店與建設(shè)新品牌的壁壘逐漸弱化，反而是后端供應(yīng)鏈壁壘更高了，甚至?xí)艹鲆恍╇[形冠軍。”王慧表示。

雖然發(fā)展?jié)摿薮?，但餐飲業(yè)依然有不小的挑戰(zhàn)。有投資者指出，餐飲業(yè)在近兩年受疫情影響明顯，此前就讓海底撈等餐飲品牌關(guān)店止損；此外，競(jìng)爭(zhēng)激烈造成的行業(yè)“內(nèi)卷”，盈利壓力加大。雖然目前餐飲業(yè)看似投資和上市熱潮勢(shì)頭不錯(cuò)，但仔細(xì)研究可以發(fā)現(xiàn)，目前準(zhǔn)備上市的不少餐飲企業(yè)，其背后很多投資者是前兩年進(jìn)入賽道的。

“現(xiàn)在扎堆上市，從某種角度而言，是因?yàn)榍皫啄赀M(jìn)入餐飲業(yè)的投資者，他們到時(shí)間退出獲利了。如今，過(guò)分激烈競(jìng)爭(zhēng)之下，其實(shí)餐飲企業(yè)的盈利壓力非常大，有一部分的投資者已經(jīng)不認(rèn)為餐飲業(yè)是一流的投資賽道了。這幾年太多資本投入餐飲業(yè)，的確助力了一些品牌的連鎖化發(fā)展，但同時(shí)也使得一部分餐飲企業(yè)的估值虛高。如果投資者現(xiàn)在開(kāi)始進(jìn)入餐飲業(yè)，那么其投資成本會(huì)非常高。其實(shí)，目前有一部分曾經(jīng)投資過(guò)餐飲企業(yè)的投資者開(kāi)始青睞具有核心技術(shù)的硬科技公司了。”一位不愿透露姓名的投資界人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析。

中餐連鎖業(yè)的另一大挑戰(zhàn)在于標(biāo)準(zhǔn)化。一般情況下，西式餐飲標(biāo)準(zhǔn)化程度比中式餐飲高，而中餐最核心的優(yōu)勢(shì)則是本地化。如何把本地化的精準(zhǔn)需求通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)，一直是中式連鎖餐飲想要解決和進(jìn)一步提升的難點(diǎn)。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，中西結(jié)合是很好的途徑。“比方說(shuō)真功夫。它的標(biāo)準(zhǔn)化出來(lái)之后對(duì)于中餐行業(yè)的發(fā)展起到非常好的加持作用，雖然說(shuō)未來(lái)企業(yè)一定需要在供應(yīng)鏈的完整度、運(yùn)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn)化、流程的標(biāo)準(zhǔn)化、食材的標(biāo)準(zhǔn)化等方面去更多地發(fā)力，但口感、食品安全、場(chǎng)景服務(wù)體系也非常重要。”

然而，過(guò)度的標(biāo)準(zhǔn)化可能對(duì)餐飲品牌來(lái)說(shuō)也意味著特色的喪失，餐飲企業(yè)該如何平衡呢？

文志宏注意到，其實(shí)中式快餐里有一些企業(yè)過(guò)度標(biāo)準(zhǔn)化，會(huì)使菜品失去它原有的口味和煙火氣，其實(shí)最后業(yè)績(jī)反而會(huì)不好。“而有些餐飲企業(yè)，比如說(shuō)像老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基等，反而讓餐廳有了更多的廚師，使菜品的口味更好，反而會(huì)發(fā)展得更加迅速。所以從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)化其實(shí)也是相對(duì)的。除了標(biāo)準(zhǔn)化之外，更重要的是組織能力。一個(gè)餐飲連鎖企業(yè)要快速發(fā)展起來(lái)且可持續(xù)發(fā)展，背后很重要的是考驗(yàn)企業(yè)組織能力和供應(yīng)鏈能力。”

根據(jù)企查查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，就餐飲企業(yè)來(lái)看，2021年的注冊(cè)量漲勢(shì)喜人，但與此同時(shí)，注銷(xiāo)吊銷(xiāo)量也有明顯上漲。從注銷(xiāo)吊銷(xiāo)量來(lái)看，近十年我國(guó)餐飲企業(yè)注銷(xiāo)吊銷(xiāo)量在2019年迎來(lái)高峰期，共注銷(xiāo)吊銷(xiāo)了87.5萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)了32.4%。2020年注銷(xiāo)吊銷(xiāo)量為85.8萬(wàn)家，同比下跌了1.9%。2021年前十月，我國(guó)餐飲企業(yè)一共注銷(xiāo)吊銷(xiāo)了78.4萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)18.1%?？梢?jiàn)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

與其他行業(yè)相比，餐飲行業(yè)門(mén)檻低、可復(fù)制性高，但是，餐飲賽道的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，食品安全的隱患比較大，供應(yīng)鏈的打造相對(duì)會(huì)比較復(fù)雜，品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)并不是一蹴而就的。所以，業(yè)界認(rèn)為，在餐飲行業(yè)，投機(jī)者和盲目追風(fēng)者也很難有長(zhǎng)期生存空間，入局的資本方也需謹(jǐn)慎考慮。

標(biāo)簽： 和府撈面