全球大宗商品價(jià)格狂飆，供應(yīng)鏈逐步改善下或?qū)⒎只?/h1>

2022-02-15 05:57:02    來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

全球大宗商品價(jià)格堅(jiān)挺，原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。截至1月底，顯示大宗商品價(jià)格綜合變動(dòng)趨勢(shì)的CRB指數(shù)同比上漲46%，漲幅為自1995年有可比數(shù)據(jù)以來(lái)的最大值。

原油可能是今年漲勢(shì)最為確定的品種。周一，布倫特油價(jià)交投于94美元/桶的階段性新高附近。國(guó)際油價(jià)距離100美元大關(guān)僅一步之遙，而上一次價(jià)格來(lái)到這附近還要追溯到2014年8月。

國(guó)內(nèi)工業(yè)品方面，鐵礦石、玻璃等商品大幅上漲超過(guò)20%，農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油、大豆、菜粕等上漲逾10%。

多位專(zhuān)家分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)全年大宗商品價(jià)格波動(dòng)下行概率偏大，大宗商品可能呈現(xiàn)分化格局，國(guó)內(nèi)需求占比較高的黑色系品種可能相對(duì)強(qiáng)于外需占比高的原油和基本金屬。

而且，近來(lái)黑色系大宗商品的多品種上漲情況，引起了國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)的強(qiáng)烈關(guān)注。預(yù)計(jì)在一系列調(diào)控措施的影響下，未來(lái)鐵礦石、動(dòng)力煤價(jià)格漲勢(shì)趨緩，區(qū)間震蕩。

黑色系領(lǐng)漲，金價(jià)站上關(guān)鍵點(diǎn)位

年初以來(lái)，大宗商品表現(xiàn)搶眼。作為大宗商品龍頭的原油價(jià)格大幅上行，帶動(dòng)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)走強(qiáng)。

投資機(jī)構(gòu)高盛表示，目前大宗商品市場(chǎng)處于短缺狀態(tài)。追蹤23種能源、金屬和農(nóng)作物期貨的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)今年早些時(shí)候創(chuàng)下歷史新高，包括石油在內(nèi)的許多大宗商品期貨價(jià)格都出現(xiàn)較大幅度現(xiàn)貨溢價(jià)。

繼突破每桶90美元后，國(guó)際油價(jià)仍在繼續(xù)上漲，逼近100美元大關(guān)。同花順數(shù)據(jù)顯示，2月14日，布倫特4月原油期貨開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)95.2美元/桶，盤(pán)中最高價(jià)為96.16美元/桶，創(chuàng)下2014年9月以來(lái)最高價(jià)格；WTI的4月原油期貨開(kāi)盤(pán)價(jià)為91.97美元/桶，最高價(jià)為93.10元/桶。同期，Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)石油天然氣指數(shù)為2293.92，同比上漲1.42%。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，突破90美元/桶，創(chuàng)2014年9月以來(lái)新高。一是OPEC無(wú)法實(shí)現(xiàn)足額生產(chǎn)，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)仍緩慢，導(dǎo)致供應(yīng)偏緊；二是全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，需求回暖；三是俄羅斯和烏克蘭局勢(shì)緊張引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，進(jìn)一步推高油價(jià)。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位期貨交易員多數(shù)認(rèn)為，一二季度油價(jià)有望突破100美元。高盛近期就警告稱(chēng)，看漲油價(jià)的核心依據(jù)是，兩大關(guān)鍵緩沖（庫(kù)存和閑置產(chǎn)能）都處于歷史低位。到夏季，OECD庫(kù)存或降至2000年以來(lái)的最低水平，OPEC+閑置產(chǎn)能也將降至歷史最低水平的120萬(wàn)桶/日。1990年以來(lái)的6個(gè)先例表明，供給彈性的缺乏，需要遠(yuǎn)期合約價(jià)格上漲25%~100%，才足以達(dá)到破壞需求的效果，以重新實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

就黑色系而言，鐵礦石漲勢(shì)明顯。標(biāo)普普氏鐵礦石指數(shù)經(jīng)理王楊雯對(duì)記者表示，一季度國(guó)內(nèi)海外需求都偏強(qiáng)。“這是工廠復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的鐵礦石需求。”鐵礦石的下游則是鋼材，鋼材的需求則和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)。

不過(guò)，黑色系飆升更多是短期的季節(jié)性因素。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，有色金屬、原油等國(guó)際品種漲勢(shì)更能夠持續(xù)。高盛近期發(fā)布的報(bào)告提及，銅突破在即。上周倫銅已經(jīng)一度突破10000美元大關(guān)，上周五，倫銅一度沖高至10182美元/噸。不過(guò)，由于美國(guó)通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)近40年新高，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策預(yù)期升溫，美指反彈利空期銅，銅價(jià)連續(xù)兩日大跌，回吐周初漲幅，最終收于9820美元/噸。

“我們認(rèn)為，海外需求仍好，中國(guó)春節(jié)淡季過(guò)后，銅價(jià)格不排除能繼續(xù)攀升，先行沖擊10500美元，后續(xù)仍要尋找新動(dòng)能。”上海有色網(wǎng)（SMM）高級(jí)銅分析師張栩皓（JerryZhang）對(duì)記者表示。

就短期來(lái)看，由于從電動(dòng)汽車(chē)到電網(wǎng)等多種需求驅(qū)動(dòng)因素的影響，到2022年銅的需求將保持緊張水平，一旦宏觀負(fù)面因素減弱，銅將重新定價(jià)。關(guān)鍵問(wèn)題就在于——銅價(jià)突破的催化劑將在何時(shí)出現(xiàn)。

與此同時(shí)，目前各界對(duì)于黃金走勢(shì)抱有期待，尤其是在俄羅斯、烏克蘭等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)的背景下。截至本周一，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)站上了1850美元的關(guān)鍵點(diǎn)位。第一財(cái)經(jīng)早在兩周前就報(bào)道，技術(shù)面看，金價(jià)似乎突破在即，如果站上阻力位1845~1855美元并持續(xù)上漲，后市或上攻1950美元。即使在加息預(yù)期下漲幅有限，但可能成為平衡投資組合波動(dòng)的有力工具。

世界黃金協(xié)會(huì)EMEA（歐洲、中東、非洲）資深分析師斯特里特（LouiseStreet）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“利率上升助長(zhǎng)了一些投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也反映在黃金ETF的流出上。但在央行購(gòu)金行為的影響下，投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的追尋也促進(jìn)了金條和金幣購(gòu)買(mǎi)量的提升。2021年各國(guó)央行總計(jì)增持黃金463噸，較2020年增長(zhǎng)82%。來(lái)自新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的多國(guó)央行均增加了黃金儲(chǔ)備，使全球央行黃金儲(chǔ)備總量達(dá)到近30年來(lái)的最高水平。”

全年大宗商品走勢(shì)如何

在農(nóng)產(chǎn)品方面，芝加哥期貨交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至13日，芝加哥市場(chǎng)小麥近月期貨報(bào)7.98美元/蒲式耳，近日單日漲幅一度超4％。5月交割的小麥期貨價(jià)格更是一度創(chuàng)下四個(gè)多月最大漲幅。

玉米和大豆相關(guān)期貨品種亦有上漲。截至13日，芝加哥市場(chǎng)玉米近月期貨報(bào)7.99美元/蒲式耳，大豆近月期貨報(bào)15.86美元/蒲式耳。

光大期貨表示，俄羅斯和烏克蘭是全球大宗市場(chǎng)重要的供給國(guó)和出口國(guó)，俄烏局勢(shì)加劇，或影響全球主要谷物供給，預(yù)計(jì)小麥和玉米供應(yīng)或?qū)⑹桩?dāng)其沖，全球小麥、玉米買(mǎi)家也將受較大波及。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，近期全球大宗商品價(jià)格的上漲，一是極端天氣和地緣政治沖突等因素導(dǎo)致能源價(jià)格上漲；二是全球疫情第四波大暴發(fā)，拖累生產(chǎn)和供給能力恢復(fù)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張。

對(duì)于大宗商品市場(chǎng)年初出現(xiàn)的有色、黑色齊齊上漲的跡象，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示，由于目前黑色品種螺紋鋼、動(dòng)力煤、鐵礦石等主力合約都是5月合約，而投資者對(duì)未來(lái)二季度經(jīng)濟(jì)上行預(yù)期比較強(qiáng)，那么5月合約價(jià)格上漲明顯。目前仍是向上預(yù)期階段,商品走強(qiáng)大概率在2月份還會(huì)延續(xù)。

關(guān)于全年大宗商品價(jià)格走勢(shì)，伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)全年大宗商品價(jià)格波動(dòng)下行概率偏大。一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，根據(jù)OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)（CLI），美、歐、日、英等國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能在去年底已經(jīng)見(jiàn)頂，商品需求減緩；二是如果疫情好轉(zhuǎn)，全球需求將從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，商品價(jià)格缺乏大幅攀升的需求基礎(chǔ)；三是疫情的不確定性可能延緩供應(yīng)鏈的恢復(fù)速度，會(huì)加大商品價(jià)格波動(dòng)幅度，但不會(huì)改變供應(yīng)鏈整體好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

羅志恒也認(rèn)為，預(yù)計(jì)全年大宗商品區(qū)間震蕩，難以重現(xiàn)去年的漲勢(shì)。價(jià)格本身已處歷史高位，歐美寬松政策退出抑制通脹，國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策將逐步生效。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)CPI相對(duì)穩(wěn)定，PPI同比持續(xù)回落，不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約。

中信證券認(rèn)為，全年來(lái)看，大宗商品可能呈現(xiàn)分化格局。一方面內(nèi)需驅(qū)動(dòng)可能強(qiáng)于外需驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季改善確定性強(qiáng)，而歐美在貨幣政策全面收緊過(guò)程中外需存在見(jiàn)頂回落壓力，因此國(guó)內(nèi)需求占比較高的黑色系品種可能相對(duì)強(qiáng)于外需占比高的原油和基本金屬；另一方面是商品屬性強(qiáng)于金融屬性，金融屬性占比高的基本金屬和貴金屬可能受到歐美流動(dòng)性退出影響更大，因而承受壓力，而原油和黑色系品種等受海外貨幣政策影響更小的品種可能相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)出手調(diào)控

國(guó)內(nèi)方面，由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查與發(fā)布的2022年1月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.9%，較上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)兩連升至近九個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)預(yù)期向好。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月30日發(fā)布的2022年1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)顯示，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為56.4%和50.9%，高于上月8.3和5.4個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平較上月上漲。從行業(yè)情況看，石油煤炭及其他燃料加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均升至60.0%以上高位區(qū)間，相關(guān)行業(yè)原材料采購(gòu)價(jià)格和產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格明顯上漲。

春節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，秦皇島5500K煤種報(bào)價(jià)最高超過(guò)1200元/噸，期貨主力ZC2205合約價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲，最高漲幅超過(guò)15%。動(dòng)力煤價(jià)格的大幅上漲引起了管理層的迅速關(guān)注。

早在1月28日，國(guó)家發(fā)改委就表態(tài)，高度關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)，已召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議部署春節(jié)期間煤炭穩(wěn)產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)工作；同時(shí)，將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)控監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)違法違規(guī)價(jià)格行為，確保煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。

2月9日國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合召開(kāi)會(huì)議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)價(jià)格工作，并對(duì)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)的部分煤炭?jī)r(jià)格虛高企業(yè)進(jìn)行了約談提醒，要求抓緊核查整改。

南華期貨認(rèn)為，目前動(dòng)力煤邏輯十分繁雜，既有政策面調(diào)控，又有良好的基本面支持，宏觀又釋放利好，短期不確定性較高。從中期來(lái)看，一旦需求回落，政策面和基本面轉(zhuǎn)弱下，動(dòng)力煤或重回往年正常價(jià)格區(qū)間。

此外，鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲偏離供需基本面也引發(fā)關(guān)注。近期，包括國(guó)家發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、中鋼協(xié)在內(nèi)的多部門(mén)和機(jī)構(gòu)都提出，要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、確保鐵礦石市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

羅志恒表示，鐵礦石價(jià)格持續(xù)反彈，一是巴西暴雨和澳大利亞疫情導(dǎo)致鐵礦石進(jìn)口減少；二是去年四季度限產(chǎn)政策有所放松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，去年12月基建投資增速回升，終端需求改善，利潤(rùn)率較高，鋼廠復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)。

目前，一系列調(diào)控措施已經(jīng)見(jiàn)效。截至2月11日夜盤(pán)，鐵礦石2205合約報(bào)收于770元/噸，跌幅達(dá)7.62%。2月11日、2月12日新加坡交易所掉期主力合約分別下跌3.05%和1.87%。業(yè)內(nèi)分析，短期的部分利好因素已被市場(chǎng)所消化和體現(xiàn)在近期鐵礦石上漲的行情中。在國(guó)家多措并舉、確保鋼鐵逐步減產(chǎn)和大宗商品保供穩(wěn)價(jià)的大局下，進(jìn)口鐵礦石需求將觸頂回落。

羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)未來(lái)鐵礦石、動(dòng)力煤價(jià)格漲勢(shì)趨緩，區(qū)間震蕩。一是供給緊張問(wèn)題將得到緩解，進(jìn)口增加；二是發(fā)改委等部門(mén)出臺(tái)調(diào)控措施，落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)；三是穩(wěn)增長(zhǎng)下，終端需求回升對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

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