在烏克蘭局勢(shì)持續(xù)緊張之際，交易所交易基金（ETF）投資者近期卻逆市購(gòu)入跟蹤俄羅斯股票的一系列ETF。與此同時(shí)，投資者還購(gòu)入能源類(lèi)ETF、黃金類(lèi)ETF和追蹤防御性股票的ETF，并減少對(duì)美國(guó)和歐洲股市的持倉(cāng)。

資金逆勢(shì)流入俄股ETF

TrackInsight的數(shù)據(jù)顯示，在截至周一美股收盤(pán)的一周內(nèi)，追蹤俄羅斯股市的ETF凈流入8950萬(wàn)美元。這一規(guī)模相當(dāng)于今年以來(lái)凈流入總資金的三分之一。具體而言，美國(guó)市場(chǎng)首只追蹤俄股的ETF——VanEck Russia ETF（RSX）凈流入6130萬(wàn)美元，而貝萊德的iShares MSCI俄羅斯ETF（ERUS）凈流入2060萬(wàn)美元。

FactSet的數(shù)據(jù)也顯示，在截至上周四的過(guò)去一周內(nèi)，F(xiàn)actSet追蹤的38只相關(guān)ETF和共同基金凈流入6970萬(wàn)美元。這些ETF和共同基金至少有50%的敞口為俄羅斯相關(guān)資產(chǎn)，總資產(chǎn)規(guī)模為87億美元。

這一資金流動(dòng)情況似乎很反常識(shí)：在烏克蘭局勢(shì)持續(xù)緊張的背景下，俄羅斯基準(zhǔn)股指——莫斯科交易所（MOEX）指數(shù)今年迄今已下跌近20%，但仍涌現(xiàn)出瘋狂的買(mǎi)盤(pán)。跟蹤俄羅斯股票的多只ETF今年迄今跌幅的中位數(shù)達(dá)到12%。RSX隔夜收跌9.3%，今年以來(lái)已累計(jì)跌去近30%，較去年10月的高位跌超40%。本周二，該ETF獲得將近5800萬(wàn)美元資金流入，創(chuàng)2018年6月以來(lái)單日流入資金新高。

投資管理公司7 Investment Management的高級(jí)投資組合經(jīng)理斯萊普（Peter Sleep）指出，一些投資者可能在試圖“抄底”，尤其是在俄羅斯股市已經(jīng)很便宜的情況下。同時(shí)，這也表明，一些投資者仍在押注危機(jī)可能很快結(jié)束。

西伯利亞研究（Siblis Research）的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，俄羅斯股市的市盈率為5.4倍，相比之下，新興市場(chǎng)的整體市盈率為12倍。

不過(guò)，CFRA的ETF和共同基金研究負(fù)責(zé)人羅森布魯斯（Todd Rosenbluth）表示，雖然資金流入可能預(yù)示著投資者希望在俄股估值大幅走低后買(mǎi)入，但也可能暗示對(duì)跟蹤俄股的ETF的賣(mài)空操作增多，因?yàn)橥顿Y者在做空前也需要先買(mǎi)入相關(guān)ETF。

“流向俄羅斯ETF的資金，要么是試圖從恐慌性拋售中獲益的人，要么就是想利用ETF做空俄羅斯股票的人，因?yàn)橥ㄟ^(guò)買(mǎi)入ETF可以更容易地獲得俄羅斯股票的流動(dòng)性頭寸。”他稱(chēng)。

FactSet的全球基金分析主管卡什納（Elisabeth Kashner）認(rèn)為，流入俄羅斯ETF的部分資金至少是“投機(jī)性的”，可能是基于對(duì)能源價(jià)格繼續(xù)上漲的預(yù)期。

卡什納指出，這類(lèi)基金中規(guī)模最大的RSX規(guī)模為12億美元，在能源領(lǐng)域的敞口高達(dá)41%，持有俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）、盧克石油（Lukoil）、諾瓦泰克（Novatek）、塔涅夫特（Tatneft）和俄羅斯石油公司（Rosneft）等多個(gè)能源公司的股票。該基金因此可能會(huì)從任何危機(jī)驅(qū)動(dòng)的油氣價(jià)格上漲中獲益。

“投機(jī)性”

卡什納所提到的“投機(jī)性”確實(shí)是圍繞烏克蘭危機(jī)交易的投資者眼下的寫(xiě)照。

僅以本周稍早的情況為例，在以美國(guó)為首的西方國(guó)家宣布具體制裁措施之前，市場(chǎng)恐慌情緒升到高點(diǎn)。俄羅斯RTS指數(shù)一度重挫10%。但是在歐美正式宣布制裁方案后，俄羅斯RTS指數(shù)快速收復(fù)盤(pán)中全部失地，最終收漲近1.6%。

一眾市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，市場(chǎng)之所以會(huì)先抑后揚(yáng)是因?yàn)?，雖然歐美多國(guó)已宣布了停止“北溪二號(hào)”天然氣管道項(xiàng)目的認(rèn)證審批、對(duì)俄羅斯債券發(fā)布禁令、制裁高凈值人士、停止發(fā)放簽證等多項(xiàng)制裁措施，但這些措施不及預(yù)期，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)早已被市場(chǎng)消化。

據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)政府一名高級(jí)官員也曾在周二表示，拜登政府將采取措施確保其針對(duì)俄羅斯的制裁不會(huì)導(dǎo)致能源價(jià)格上漲。

彭博評(píng)論文章也指出，美國(guó)及其盟友既沒(méi)有采取一攬子制裁措施來(lái)全面打擊俄羅斯頂級(jí)銀行，也沒(méi)有切斷俄羅斯金融體系和全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，顯然也沒(méi)有挑戰(zhàn)俄羅斯總統(tǒng)普京。所以，市場(chǎng)對(duì)“溫和”的第一輪制裁措施的反應(yīng)就只是“聳了聳肩”。

能源類(lèi)、黃金類(lèi)ETF同樣錄得資金流入

TrackInsight的數(shù)據(jù)還顯示，投資者還增加了對(duì)能源類(lèi)ETF的持倉(cāng)。在截至本周一的過(guò)去一周內(nèi)，凈流入能源類(lèi)ETF的資金為6.19億美元，其中大約一半流入了State Street旗下的Energy Select Sector SPDR Fund (XLE)。

黃金類(lèi)ETF是另一個(gè)涌現(xiàn)出大幅資金需求的領(lǐng)域。在截至周一的過(guò)去一周內(nèi)，凈流入資金11億美元，使今年迄今的總資金流入量達(dá)到48億美元，與去年相比出現(xiàn)了大幅逆轉(zhuǎn)。去年，黃金類(lèi)ETF遭遇了90億美元的資金凈流出，為2013年以來(lái)的最高流出水平。

羅森布魯斯稱(chēng)：“在不確定時(shí)期，與黃金掛鉤的ETF作為股票市場(chǎng)的替代品正在流行。”斯萊普將石油和黃金視為地緣政治危機(jī)時(shí)期的“自然對(duì)沖”，與美國(guó)國(guó)債和英國(guó)“金邊債券”等高評(píng)級(jí)債券的避險(xiǎn)功能不相上下。

黃金隔夜進(jìn)一步走高。COMEX 4月黃金期貨收漲0.2%，報(bào)1910.40美元/盎司，創(chuàng)去年1月7日以來(lái)主力合約收盤(pán)新高，并自去年1月以來(lái)首次收于1910美元上方。

黃金的動(dòng)能也不僅僅是對(duì)烏克蘭局勢(shì)的擔(dān)憂。晨星（Morningstar）的被動(dòng)策略高級(jí)基金分析師拉蒙特（Kenneth Lamont）稱(chēng)：“黃金的故事中有多個(gè)因素在起作用，除了避險(xiǎn)外，參考?xì)v史，黃金還能提供一定程度的對(duì)沖通脹的額外好處。”在全球范圍內(nèi)，通貨膨脹正在多國(guó)/地區(qū)急劇上升，這一趨勢(shì)還可能因?yàn)槟茉磧r(jià)格走高而進(jìn)一步加劇。

此外，根據(jù)TrackInsight的數(shù)據(jù)，跟蹤防御性股票的ETF在截至本周一的過(guò)去一周內(nèi)也錄得1.26億美元的資金流入，接近今年迄今為止流入額的兩倍。“這是硬幣的另一面。”斯萊普指出，“樂(lè)觀主義者購(gòu)入俄股ETF，悲觀主義者買(mǎi)入防御性股票ETF。”

與此相對(duì)地，截至周一的過(guò)去一周內(nèi)，更廣泛的跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF凈流出16億美元，扭轉(zhuǎn)了今年早些時(shí)候的整體流入趨勢(shì)。追蹤歐洲斯托克50指數(shù)的ETF也出現(xiàn)了1.47億美元的資金流出。

標(biāo)簽： 烏克蘭局勢(shì) 莫斯科交易所（MOEX）指數(shù) VanEck