俄烏局勢進(jìn)一步發(fā)酵升級，多種大宗商品價格暴力拉漲。

多方期貨行業(yè)人士對第一財經(jīng)記者稱，俄烏局勢升級之下，地緣政治風(fēng)險急劇上升，同時市場的避險情緒抬高，再加上俄羅斯和烏克蘭在全球的能源、農(nóng)產(chǎn)品等方面扮演著重要的供應(yīng)商角色，多種因素疊加之下，原油、液化石油氣、黃金、大豆、菜籽油等品種大漲。

在動蕩的局勢之下，大宗商品投資者和企業(yè)該如何保住利潤或者避險？有期貨投資人士建議，在當(dāng)前局勢尚未明朗的情況下，已有倉位的個人投資者應(yīng)該降低倉位，以防局勢扭轉(zhuǎn)出現(xiàn)行情變化；若實體企業(yè)有期現(xiàn)對沖頭寸不用急于解鎖，想新建倉的投資者或者企業(yè)也可觀察，待局勢明確后再做決定。

實體企業(yè)利用期貨工具該如何操作？多位受訪人士告訴記者，受益于價格上漲的相關(guān)上游企業(yè)，可考慮在市場情緒回落時，借助相關(guān)品種的期貨進(jìn)行賣出套保鎖定利潤；偏下游的加工或者消費型企業(yè)，適時利用期貨工具做買入保值。

部分大宗商品大漲

2月24日，俄烏局勢陡然升級。在此形勢之下，全球金融市場動蕩加劇。被稱為恐慌指數(shù)的VIX指數(shù)飆升超過7%，但部分大宗商品資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。

東證期貨副總經(jīng)理方世圣告訴第一財經(jīng)記者，俄烏局勢升級對金融市場的影響體現(xiàn)在兩方面，一是地緣政治風(fēng)險急劇上升；二是市場的避險情緒抬高，風(fēng)險資產(chǎn)勢必遭遇打壓。

方世圣分析稱，地緣政治風(fēng)險急劇上升，導(dǎo)致貴金屬價格和能源價格大幅上漲，因為兩者的定價模型里面都包含地緣政治風(fēng)險溢價。俄烏局勢升級雖然并不會導(dǎo)致原油的供應(yīng)受到非常直接的干擾，但是由于市場擔(dān)心歐美可能會制裁相關(guān)國家能源部門，所以油價大幅上漲。同時，烏克蘭是全球第四大糧食出口國，局勢升級可能會直接影響小麥、玉米和大豆等重要農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)。

“俄烏局勢持續(xù)升級，總體對大宗商品的影響偏多。”南華期貨咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛認(rèn)為，能源和工業(yè)品的沖擊首當(dāng)其沖，俄羅斯原油、天然氣和鋁的產(chǎn)量均占比全球較大的比重，而能源端價格的推漲又會衍生到眾多工業(yè)品加工成本的抬升。另外，俄羅斯和烏克蘭也有一定量的菜籽出口量（總出口占比全球約20%），因此農(nóng)產(chǎn)品中的油脂除了會受到原油上漲的帶動外，油料也會受到一定程度的提振，在目前全球農(nóng)產(chǎn)品供需平衡偏緊的大背景下，也將進(jìn)一步推漲農(nóng)產(chǎn)品的風(fēng)險溢價。短期這類大宗商品依然會有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

2月24日，多種大宗商品大漲。截至發(fā)稿，COMEX黃金站穩(wěn)1900美元/盎司上方；NYMEX原油和布倫特原油盤中均沖上100美元/桶關(guān)口，分別創(chuàng)出2014年6月份和2014年9月份以來新高。國內(nèi)商品市場，截至日間收盤，INE原油期貨收報620.8元/桶，上漲5.2%；黃大豆2號、菜籽油主力合約均上漲逾7%；液化石油氣、 菜籽粕、 棕櫚油期貨主力合約漲逾6%。

“如果戰(zhàn)爭能夠在短期內(nèi)結(jié)束，那么地緣政治的風(fēng)險溢價肯定是要下降的，曾經(jīng)受益于此的商品價格都將有一定幅度的回調(diào)，包括但不局限于貴金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品。如果歐美派兵干預(yù)，那么局勢將會進(jìn)一步升級，那么顯然前述商品的上漲還沒有結(jié)束。我們更傾向于認(rèn)為現(xiàn)在不是終點，而是起點。”方世圣稱。

那么大宗商品后市將如何演繹？具體以黃金來看，國泰君安期貨有色及貴金屬板塊首席研究員王蓉認(rèn)為，此輪避險情緒的推漲仍需跟蹤，技術(shù)層面或也有短階段的回調(diào)需求，但基于實際利率側(cè)來看，黃金即使回調(diào)，空間或也不大，“易漲難跌”是最新對于黃金未來走勢的基準(zhǔn)判斷。

再看原油，地緣政治專家徐捷對第一財經(jīng)記者分析稱，從歷史來看，每次俄羅斯發(fā)生武裝沖突之后，原油都會有一波大幅度的下跌。70年代蘇聯(lián)進(jìn)攻阿富汗、2008年俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭以及2014年的克里米亞沖突之后皆如此。當(dāng)沖突逐漸平息后，歐美會維持高強度的制裁力度，而對俄羅斯經(jīng)濟最直接、最有效的制裁就是低油價。

上下游企業(yè)的應(yīng)對之策

在當(dāng)前較為動蕩的市場環(huán)境之下，大宗商品市場的參與者或者波及者又應(yīng)采取怎樣的策略應(yīng)對？

對于此輪原材料價格大漲的上游企業(yè)而言， 中信建投期貨有色分析師王賢偉認(rèn)為，俄烏沖突對石油、尿素、小麥、玉米、電解鋁等產(chǎn)品價格有巨大影響，相關(guān)上游企業(yè)將受益于價格上漲帶來的利潤增加，因此可考慮在市場情緒回落時，借助相關(guān)品種的期貨進(jìn)行賣出套保鎖定利潤。

相對而言，相關(guān)漲價品種偏下游的企業(yè)，則存在止損需求。王蓉對第一財經(jīng)記者稱，原材料價格上漲，主要對偏下游的加工、消費型企業(yè)的利潤有影響，如果后期歐美對俄羅斯實質(zhì)性制裁，上半年適時利用期貨工具做買入保值較為有必要。

“實體企業(yè)主要是能源行業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的對沖需求最大，具體來說煉化企業(yè)和大豆壓榨行業(yè)，可能面臨的風(fēng)險更大一些。”方世圣認(rèn)為，原材料成本的上升，對于加工型企業(yè)來說未必都能很好地向下傳導(dǎo)，在地緣沖突導(dǎo)致的上漲中，通常情況下加工利潤都是受壓縮的，因此實體企業(yè)會非常難受。

“面對這種不確定性，我們更加建議實體產(chǎn)業(yè)企業(yè)采用期權(quán)的方式進(jìn)行套保，構(gòu)建領(lǐng)式期權(quán)將自己未來的采購成本鎖定在一定區(qū)間里面，同時套保的成本也比較低。”方世圣稱。

王賢偉也稱，俄烏沖突導(dǎo)致市場避險情緒提升，貴金屬價格亦會表現(xiàn)出明顯的上漲，相關(guān)經(jīng)營企業(yè)可采取金銀期貨工具進(jìn)行對沖。

另外，烏俄沖突加劇也將影響跟烏歐有經(jīng)營往來的外貿(mào)公司。王賢偉告訴第一財經(jīng)記者，外貿(mào)公司主要面臨是匯率波動風(fēng)險，該部分企業(yè)可采取遠(yuǎn)期合同、借款保值、掉期保值、外匯期權(quán)等避險工具。

不過，徐捷則認(rèn)為，在當(dāng)前局勢尚未明朗的情況下，若實體企業(yè)有期現(xiàn)對沖頭寸，不用急于解鎖，先觀察下俄烏形勢發(fā)展；下游企業(yè)若想借助期貨工具進(jìn)行避險，先觀察幾天，盡量避免在較短的時間內(nèi)做出重大的方向性選擇。

除了實體企業(yè)之外，大宗商品市場的個人投資者又該如何操作？徐捷建議稱，在目前的情況下，已有倉位的個人投資者應(yīng)該降低倉位，因為并不知道俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)到什么時候，有可能局勢緩和后大宗商品相關(guān)品種出現(xiàn)掉頭下跌的情況。建議想介入大宗商品市場但是還沒有介入的投資者，等俄烏局勢明朗之后，再去建立新的倉位。

標(biāo)簽： 俄烏局勢 大宗商品 實體企業(yè)