隨著俄烏沖突升級(jí)，大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。3月3日布倫特原油期貨價(jià)格一度沖上118美元/桶，創(chuàng)2013年2月以來(lái)新高。與此同時(shí)，全球股市持續(xù)承壓，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求明顯抬升，投資者紛紛涌入債市和貴金屬市場(chǎng)。

然而值得注意的是，即使在地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩之初，A股在短時(shí)間內(nèi)受到爭(zhēng)端的擾動(dòng)而下挫，但從走勢(shì)來(lái)看，似乎已然逐步走出恐慌情緒。

全球市場(chǎng)承壓之下考驗(yàn)的是什么？A股又能否成為避風(fēng)港？對(duì)此多位投資人士對(duì)記者表示：面對(duì)外部沖擊，考驗(yàn)A股基本盤(pán)的時(shí)候到了。有觀點(diǎn)認(rèn)為，就目前來(lái)看，A股已然穩(wěn)住了，且比其他亞洲市場(chǎng)更具吸引力。

A股快速回暖

談及近期A股表現(xiàn)如何，不如對(duì)比著看。

2月24日，俄烏沖突加劇致使全球股市跳水，多個(gè)國(guó)家指數(shù)甚至開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)跳空式下跌。其中德國(guó)DAX指數(shù)收跌3.96%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收跌3.88%,法國(guó)CAC40指數(shù)收跌3.83%。俄羅斯RTS指數(shù)盤(pán)中更是出現(xiàn)史詩(shī)級(jí)暴跌，跌幅近50%。莫斯科證券交易所的盧布、股票甚至因觸發(fā)交易熔斷限制而暫停交易，并且在恢復(fù)不久后又二次暫停。

當(dāng)日，亞太市場(chǎng)也全面下跌。韓國(guó)綜合指數(shù)下跌2.60%，富時(shí)新加坡海峽指數(shù)下跌4.04%，澳洲標(biāo)普200下跌2.99%。

再看A股，受俄烏沖突的恐慌情緒影響，上證指數(shù)收跌1.7%，深證成指收跌2.2%，滬深300指數(shù)收跌2.03%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收跌2.11%。各指數(shù)雖均呈現(xiàn)下跌，但下跌幅度均小于上述各大指數(shù)。

而后，上證指數(shù)、深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指均實(shí)現(xiàn)三連漲（2月25日~3月1日）。

綜合來(lái)看，上周上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別累計(jì)下跌1.13%和1.67%，市場(chǎng)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于恒生指數(shù)（-6.41%）、法國(guó)CAC40（-2.56%），德國(guó)DAX（-3.16%）、意大利富時(shí)MIB（-2.77%）。

截至3月3日收盤(pán)，上證指數(shù)本周以來(lái)累計(jì)上漲0.86%，滬深300微跌0.48%。相較而言，法國(guó)CAC40下跌3.88%，德國(guó)DAX下跌4.56%，意大利富時(shí)MIB下跌4.98%。

再看外資態(tài)度。隨著北向資金持倉(cāng)A股的比重越來(lái)越高，A股不少投資者以北向資金為風(fēng)向標(biāo)，北向資金由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出容易引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒，資金差額越大，市場(chǎng)情緒變化越大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月24日當(dāng)日北向資金累計(jì)凈賣出33.58億元，而后，北向資金連續(xù)3個(gè)交易日呈現(xiàn)凈買(mǎi)入，3日累計(jì)凈買(mǎi)入達(dá)到117億元。其中2月25日全天累計(jì)凈買(mǎi)入達(dá)到63.85億元，為2022年開(kāi)年來(lái)第三大凈買(mǎi)入值。

截至3月3日，2022年北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入225.24億元，通過(guò)滬股通凈買(mǎi)入額為386.87億元，通過(guò)深股通凈賣出161.63億元。

從近7日來(lái)北向資金凈買(mǎi)入的資金流向統(tǒng)計(jì)，凈買(mǎi)入個(gè)股多集中在能源行業(yè)，凈買(mǎi)入最多的是紫金礦業(yè)（23.37億元）、隆基股份（17.08億元）、陽(yáng)光電源（14.1億元）以及贛鋒鋰業(yè)（10.19億元）。北向資金凈賣出最多的個(gè)股行業(yè)集中在金融、消費(fèi)等領(lǐng)域，如凈賣出中國(guó)平安29億元、東方財(cái)富14.5億元、五糧液7.67億元、貴州茅臺(tái)4.13億元等。

考驗(yàn)基本盤(pán)的時(shí)候到了

梳理各機(jī)構(gòu)對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)的看法，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的背景下，A股似乎更具吸引力。

比如，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO，下稱“瑞銀”)本周表示戰(zhàn)術(shù)性看好中國(guó)股票。瑞銀認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去一年表現(xiàn)疲軟，但相信在4月前有望反彈，帶動(dòng)中國(guó)企業(yè)盈利在夏季回升。此外，地緣局勢(shì)緊張及全球通脹加速，從而令避險(xiǎn)情緒變得高漲，與其他股市相比，中國(guó)股市可能展示出更大的韌性。

瑞銀提出看好的幾大原因，包括貨幣政策分化、盈利前景穩(wěn)定、市場(chǎng)技術(shù)面改善等。具體來(lái)看，與亞洲和全球其他地區(qū)不同的是，人民銀行正在寬松貨幣政策，以支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。自去年12月以來(lái)，央行下調(diào)了幾項(xiàng)關(guān)鍵比率和利率，并表明會(huì)繼續(xù)下調(diào)。因此，1月信貸總量增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期。信貸擴(kuò)張的低谷意味著股市將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

此外，盡管中國(guó)股市過(guò)去12個(gè)月大幅調(diào)整35%，但MSCI中國(guó)指數(shù)的歷史和遠(yuǎn)期每股盈利一直堅(jiān)挺。事實(shí)上，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)股票今年將實(shí)現(xiàn)14.7%的每股盈利增長(zhǎng)，而亞洲（日本以外）地區(qū)為9.5%。

瑞銀對(duì)市場(chǎng)動(dòng)能的分析顯示，中國(guó)股市在去年8月觸及了跨周期低點(diǎn)，再在去年12月觸及了較淺的低點(diǎn)。這種走勢(shì)模式預(yù)示市場(chǎng)的復(fù)蘇潛力，正如在2008年全球金融危機(jī)期間，或在2015年市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂的情況一樣。

瑞銀對(duì)技術(shù)因素的分析還表明，中國(guó)是亞洲最超賣的市場(chǎng)之一，其風(fēng)險(xiǎn)情緒相對(duì)一直在改善。另外，全球共同基金持有離岸中國(guó)股票的倉(cāng)位并不多，強(qiáng)化了瑞銀戰(zhàn)術(shù)性看好中國(guó)股市的觀點(diǎn)。

梳理研報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)都表現(xiàn)出對(duì)A股的信心。

海通證券指出，當(dāng)前市場(chǎng)反復(fù)震蕩磨底帶來(lái)布局機(jī)會(huì)。只要指數(shù)不再創(chuàng)新低，維持區(qū)間震蕩格局，就可積極關(guān)注市場(chǎng)熱點(diǎn)，把握板塊輪動(dòng)節(jié)奏，控制倉(cāng)位謹(jǐn)慎做多。

國(guó)盛證券也表示，隨著外圍局勢(shì)的變化，受需求影響的板塊或?qū)⑹芤?，成長(zhǎng)股的主基調(diào)非常明確。而且經(jīng)歷過(guò)本輪的殺跌和年報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期，成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)不高，國(guó)內(nèi)大循環(huán)下的產(chǎn)業(yè)鏈中景氣較好的細(xì)分行業(yè)或持續(xù)反復(fù)，均衡配置，適當(dāng)關(guān)注財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好的科技成長(zhǎng)類公司的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

“相對(duì)而言，A股具備更優(yōu)的配置價(jià)值。”華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文也對(duì)記者表示。

他認(rèn)為，放眼全球中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境最為穩(wěn)定，且經(jīng)濟(jì)增速仍維持在相對(duì)高位。其次中國(guó)對(duì)疫情的防控水平，與歐美國(guó)家相比，具有顯性優(yōu)勢(shì)。“因此即使沒(méi)有俄烏爭(zhēng)端，中國(guó)市場(chǎng)本身也是全球最佳的投資市場(chǎng)。”

對(duì)比歷史上6次地緣沖突事件復(fù)盤(pán)顯示，地緣沖突并不改變中美股市中期趨勢(shì)，因此以目前情況，嚴(yán)凱文預(yù)計(jì)俄烏沖突并不會(huì)完全失控，亦不改A股中期向好趨勢(shì)。

“而對(duì)于當(dāng)下A股市場(chǎng)而言，我認(rèn)為不管是美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期或是俄烏沖突，目前市場(chǎng)價(jià)格均有所反應(yīng)，但穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，寬財(cái)政、寬信用的政策持續(xù)落地，卻被市場(chǎng)忽視了，后續(xù)市場(chǎng)會(huì)有所正向反饋。”嚴(yán)凱文強(qiáng)調(diào)，考驗(yàn)全球基本盤(pán)的時(shí)候已然來(lái)臨，A股之所以能夠穩(wěn)住，具備有橫向估值性價(jià)比，以及穩(wěn)定的基本盤(pán)。

不僅A股，人民幣在俄烏沖突升級(jí)期間也顯現(xiàn)其穩(wěn)定性。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3月2日在岸、離岸對(duì)美元匯率雙雙已經(jīng)突破6.3關(guān)口，再度刷新2018年5月以來(lái)紀(jì)錄。其中，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)強(qiáng)勁走勢(shì)，一定程度上也反映出了人民幣資產(chǎn)的配置性價(jià)值。

瑞銀也認(rèn)為人民幣已然成為安全港。“即使地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩之初，股市在短時(shí)間內(nèi)下挫，人民幣相對(duì)美元僅小幅走軟。不過(guò)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，在不確定性籠罩環(huán)球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)時(shí)期，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，人民幣一般會(huì)跑贏其他非美元貨幣。”

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