最近，可轉(zhuǎn)債很火，因漲幅過高而遭遇臨停的轉(zhuǎn)債時不時地出現(xiàn)。

對于火爆的可轉(zhuǎn)債，滬深交易所已關(guān)注到，并對此有所表態(tài)。上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監(jiān)管。深交所稱，3月16日至3月20日對近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進行重點監(jiān)控，并及時采取監(jiān)管措施。

受此消息影響，3月23日，超九成可轉(zhuǎn)債收跌。

被爆炒的可轉(zhuǎn)債

3月份以來，可轉(zhuǎn)債市場成交火爆。根據(jù)東方金誠首席債券分析師蘇莉提供給記者的數(shù)據(jù)，截至3月20日，以中證轉(zhuǎn)債指數(shù)統(tǒng)計的日均成交額為384億元，相較2月份的131億元大幅上漲194%;3月20日當日成交達到創(chuàng)紀錄的833億元，較2月底的141億元大幅上漲491%。

“可轉(zhuǎn)債的火爆行情主要是少部分小規(guī)模個券貢獻。”蘇莉告訴《證券日報》記者，3月份日均成交額、換手率較2月份提高的轉(zhuǎn)債分別有66只、72只，占轉(zhuǎn)債總數(shù)的24%和28%，但債券余額分別只占全市場債券余額的8.92%和9.43%。但是，從市場整體來看，受疫情影響投資者風險偏好下行，3月份大部分轉(zhuǎn)債的日均成交額和換手率較2月份是下降的。

對于近期可轉(zhuǎn)債火爆的原因，接受《證券日報》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士給出了答案。

益學金融研究院院長張翠霞對《證券日報》記者表示，可轉(zhuǎn)債之所以出現(xiàn)暴漲暴跌，與其沒有漲跌幅限制，以及T+0的交易制度有關(guān)。“從炒作的角度來看，已經(jīng)具有了鮮明的類似于權(quán)證的特征。而從今年遭爆炒的可轉(zhuǎn)債來看，與市場的熱點有關(guān)，比如口罩、特斯拉等。”

蘇莉給出的答案是短期資金的炒作行為。對此，她予以進一步解釋：首先，成交量較大的轉(zhuǎn)債特點比較鮮明，多為熱門題材、規(guī)模較小的品種，便于游資炒作。其次，可轉(zhuǎn)債T+0交易疊加無漲跌停限制的交易制度為交易量的放大提供了條件，成交量大的轉(zhuǎn)債日內(nèi)交易頻繁，多只轉(zhuǎn)債日內(nèi)換手率超過1000%。最后，部分轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅上漲，多只轉(zhuǎn)債3月漲幅已超過100%，賺錢效應吸引了散戶資金進入市場，進一步推動部分個券偏離基本面上漲。

一位資深業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，可能跟三方面因素有關(guān)：第一，因為股市波動，導致很多投資者轉(zhuǎn)而投資其他市場;第二，可轉(zhuǎn)債實行的是T+0交易，具有交易便利性;第三，可轉(zhuǎn)債的交易費用近年來由于競爭激烈不斷降低。

聯(lián)儲證券溫州營業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝給出的理由是：首先是可轉(zhuǎn)債打新的無風險收益。由于無須提前打款，空賬戶即可參與，被部分券商用于營銷客戶開戶的營銷工具，大規(guī)模推薦，迅速提高了認知度。短期投資主題較低，被散戶追捧，形成熱炒格局。

同時，最近由于熱炒，沒有破發(fā)的可轉(zhuǎn)債，助推了大量參與可轉(zhuǎn)債打新的賬戶涌現(xiàn)。由于成本極低，僅僅需要空賬戶，一個空賬戶目前年化收益可以達到3500元-6000元，市場已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)模參與的機構(gòu)。

可轉(zhuǎn)債數(shù)量的增多，也是被熱炒的一個原因。

胡曉輝表示，由于可轉(zhuǎn)債數(shù)量的增多，已經(jīng)有部分游資系統(tǒng)性參與其中，操作手法發(fā)生了變化，由最初的看正股、操作可轉(zhuǎn)債套利模式，轉(zhuǎn)化為操縱正股、可轉(zhuǎn)債套利的模式，再加上普通投資者的參與，更加助長了投機風氣。

根據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年以來，截至3月20日，共有42只可轉(zhuǎn)債上市，發(fā)行規(guī)模為497.28億元。

有機構(gòu)人士稱，游資會通過拉抬正股，在可轉(zhuǎn)債上誘多。即操縱正股前買入其對應的可轉(zhuǎn)債，然后用資金拉抬正股股價，轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲，這時游資就能拋出轉(zhuǎn)債獲利。

“建議加大監(jiān)管力度，研究操作手法的變化。”胡曉輝說。

今年已審核

29家上市公司發(fā)債申請

可轉(zhuǎn)債是在一定時間內(nèi)可以按照合約規(guī)定的轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。作為上市公司的融資渠道之一，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行門檻要高于股票定增門檻，但發(fā)行成本更低。

業(yè)內(nèi)人士稱，相比公司通過其他方式籌資，可轉(zhuǎn)換債券給予債券持有者優(yōu)惠的價格轉(zhuǎn)換成公司股票，其利率一般低于不可轉(zhuǎn)換債券的利率，同時不需要支付其他費用。

張翠霞介紹，持有可轉(zhuǎn)債的投資者，既可以持有這一債券直到償還期滿時收取本金和利息，也可以按照可轉(zhuǎn)債發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券。

監(jiān)管部門對上市公司申請可轉(zhuǎn)債申請的審核情況如何?記者統(tǒng)計后注意到，截至3月20日，今年以來證監(jiān)會發(fā)審委共計審核了29家公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請，均獲得通過。但是，在審核過程中，在“提出詢問的主要問題”這一項，均顯示為“無”。

那么，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司質(zhì)地如何?以被深交所3月20日點名的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”和“模塑轉(zhuǎn)債”為例，新天轉(zhuǎn)債的發(fā)行企業(yè)為新天藥業(yè)，根據(jù)公司2月27日發(fā)布的2019年度業(yè)績快報，公司2019年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入約7.77億元，同比增長11.86%;實現(xiàn)營業(yè)利潤8620.24萬元，同比增長15.58%;歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6840.63萬元，比上年同期增長15.80%。

橫河轉(zhuǎn)債的發(fā)行企業(yè)為橫河模具，根據(jù)公司2月28日發(fā)布的2019年度業(yè)績快報，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入55976.91萬元，較2018年增長1.00%;歸屬于上市公司的凈利潤1045.79萬元，較2018年增長3.39%。

模塑轉(zhuǎn)債的發(fā)行企業(yè)為模塑科技。目前，公司尚未發(fā)布2019年度業(yè)績快報。不過，根據(jù)公司發(fā)布的2019年三季報，前三季度公司營業(yè)收入39.3億元，同比增長9.29;歸屬于上市公司股東的凈利潤8940萬元，同比增長1049.37%。

投資者不可盲目參與

“我一直都在參與可轉(zhuǎn)債的申請，中過兩次，當天就賣出，掙了幾百塊錢。”在上海工作的金先生表示。金先生已有十多年的炒股經(jīng)驗。他告訴《證券日報》記者，自己從不參與二級市場的可轉(zhuǎn)債交易。

與金先生的理性相比，也有投資者對可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出極大的熱情。在相關(guān)平臺上，甚至有人發(fā)出“可轉(zhuǎn)債明天更美好”等言論。

不過，隨著滬深交易所的表態(tài)，3月23日，超九成可轉(zhuǎn)債收跌，僅5只轉(zhuǎn)債收漲。其中，哈爾轉(zhuǎn)債收漲42.19%。而被深交所點名的模塑轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債跌幅超30%，新天轉(zhuǎn)債跌幅超20%。

蘇莉表示，轉(zhuǎn)債火爆行情下，部分漲幅較大的可轉(zhuǎn)債價格已脫離基本面，投資者應注意投資風險，不可盲目參與。

首先，部分轉(zhuǎn)債價格大幅上漲的同時正股并未同步上漲，導致轉(zhuǎn)債價格偏離正股走勢，轉(zhuǎn)股溢價率過高，在當前股市承壓情況下面臨調(diào)整風險;其次，高價轉(zhuǎn)債純債溢價率亦高，債底保護差，一旦觸發(fā)強贖條款，除非在最后交易日前正股大幅上行，否則投資者將面臨巨額虧損;最后，滬深交易所近日亦將轉(zhuǎn)債交易納入重點監(jiān)控，預計游資炒作行為將有所收斂，投資者應注意規(guī)避前期高換手率個券，避免游資撤出導致的價格下跌。

川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，當股價出現(xiàn)大幅波動時，可轉(zhuǎn)債有股債銜接的屬性，所以受到青睞。但最近一些可轉(zhuǎn)債暴漲暴跌和離奇的換手率，已引起監(jiān)管關(guān)注。因這方面會有可能出現(xiàn)暴漲暴跌，對投資者而言其實是高風險的。鑒于此，投資者還是要重視長期價值投資。

“可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌一個股票期權(quán)，具有一定的杠桿。當前可轉(zhuǎn)債市場流動性不足，如果持倉隔夜風險較大。”上述接受《證券日報》記者采訪的資深業(yè)內(nèi)人士提醒。

張翠霞表示，可轉(zhuǎn)債的盤子普遍比較小，對于主力資金而言是比較好把控的，自然而然會成為游資炒作的工具。“交易所目前將可轉(zhuǎn)債交易狀況納入重點監(jiān)控，實際上已經(jīng)開始對可轉(zhuǎn)債的爆炒表達了關(guān)注。建議投資者對于現(xiàn)在爆炒的可轉(zhuǎn)債的上市公司不要有過于激進的買入操作，而是要衡量、評估一下風險，然后再進行操作。”(朱寶琛)

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