降準(zhǔn)未能期盼來(lái)，央行卻給市場(chǎng)另一“驚喜”。6月30日晚間，央行發(fā)布消息，決定于2020年7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，央行將支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和一年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

在分析人士看來(lái)，此次下調(diào)再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進(jìn)而帶動(dòng)三農(nóng)、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。

此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款(延期期間)利率為3.77%。這也是央行年內(nèi)第二次下調(diào)再貸款利率，今年2月25日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上曾下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

再貸款、再貼現(xiàn)是直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具箱的重要組成部分，在民生銀行首席研究員溫彬看來(lái)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進(jìn)而帶動(dòng)三農(nóng)、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。回顧此前貨幣政策操作，再貸款再貼現(xiàn)在抗擊疫情和助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。

此前，央行已推出一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，包括3000億元防疫專項(xiàng)再貸款及財(cái)政貼息、5000億元再貸款再貼現(xiàn)規(guī)模，以及增加面向中小銀行的再貸款再貼現(xiàn)額度1萬(wàn)億元，多項(xiàng)政策無(wú)縫銜接，幫助點(diǎn)多面廣、市場(chǎng)融資成本較高的中小微企業(yè)獲得再貸款、再貼現(xiàn)的政策支持。溫彬稱，前兩次推出的8000億元再貸款再貼現(xiàn)基本投放完畢，本次下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率，主要將在1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金則認(rèn)為，再貸款和再貼現(xiàn)利率的調(diào)降主要還是體現(xiàn)了定向貨幣政策的強(qiáng)化，因?yàn)閷?duì)于這兩個(gè)貨幣政策工具，央行自主性很強(qiáng)，可以根據(jù)不同商業(yè)銀行調(diào)整不同的額度，同時(shí)可具體明確地規(guī)定這兩個(gè)工具的使用方向，這印證了貨幣政策由寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞玫呐袛?，同時(shí)貨幣政策將更加關(guān)注定向性和精準(zhǔn)性。

銀行資金成本的降低也有利于實(shí)現(xiàn)此前國(guó)務(wù)院下達(dá)的“讓利”任務(wù)。建銀投資咨詢分析師王全月指出，前期國(guó)務(wù)院下達(dá)的金融系統(tǒng)1.5萬(wàn)億元“讓利”任務(wù)主要是落在利潤(rùn)總量最大的商業(yè)銀行身上，但LPR改革以來(lái)尤其是疫情暴發(fā)后，LPR大幅下調(diào)，仍以“利差”為主要利潤(rùn)來(lái)源的商業(yè)銀行受制于資金成本，繼續(xù)讓利難度加大。本次下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)有利于商業(yè)銀行降低負(fù)債端成本，加大其讓利空間。

“央行精準(zhǔn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的融資成本，切實(shí)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)微觀主體活力。從目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境看，央行更傾向于通過(guò)結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)調(diào)控，避免過(guò)度寬松政策導(dǎo)致金融亂象及局部風(fēng)險(xiǎn)集聚。” 光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華稱，但未來(lái)央行仍有必要通過(guò)包括降準(zhǔn)、降息及MLF在內(nèi)的多種工具，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)變化靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

展望下一步貨幣政策走向，王全月預(yù)測(cè)，7月逆回購(gòu)、MLF、LPR下調(diào)概率加大，但整體貨幣政策難如上半年那般寬松。降低商業(yè)銀行資金成本的方式多樣，例如市場(chǎng)較為期待但遲遲沒(méi)能落地的降準(zhǔn)，由于降準(zhǔn)的貨幣投放功能及對(duì)市場(chǎng)寬松預(yù)期的影響較大，改為再貸款再貼現(xiàn)利率的下調(diào)既可以落實(shí)“繼續(xù)利率持續(xù)下行”的政府工作報(bào)告任務(wù)，也能弱化貨幣投放對(duì)市場(chǎng)的影響。此外，調(diào)降再貸款再貼現(xiàn)利率展現(xiàn)了央行貨幣政策工具箱的“豐富”，也可以加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于央行逆周期調(diào)節(jié)的信心。(岳品瑜 劉四紅)

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