近日，銀保監(jiān)會(huì)公布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱《辦法》)，在業(yè)內(nèi)人士看來，《辦法》作為資管新規(guī)的配套細(xì)則，進(jìn)一步補(bǔ)齊了制度短板。

2019年6月，我國第一家銀行理財(cái)子公司——建信理財(cái)正式開業(yè)。如今，銀行理財(cái)子公司已走過一年半的歷程。銀行理財(cái)子公司發(fā)展現(xiàn)狀如何?是否走出了不同以往的發(fā)展道路?未來還可能出現(xiàn)哪些新變化?帶著這些問題，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者展開了調(diào)查采訪。

中小銀行難獲理財(cái)子公司牌照

截至去年底，全國已先后有24家銀行系理財(cái)子公司獲批籌建。其中，去年獲批的理財(cái)子公司數(shù)量為6家。24家銀行理財(cái)子公司中獲批開業(yè)的有20家，包括6家國有銀行、6家股份制銀行、6家城商行、1家農(nóng)商行及1家合資機(jī)構(gòu)的理財(cái)子公司。

除了上述機(jī)構(gòu)外，還有不少地方銀行在“門外”候場(chǎng)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括廣東順德農(nóng)商行、江蘇江南農(nóng)商行、寧波鄞州農(nóng)商行等在內(nèi)的多家地方銀行設(shè)立理財(cái)子公司的相關(guān)議案均已在各自股東大會(huì)上獲得通過。

然而，這并不意味著中小銀行都有望順利取得牌照。浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長殷劍鋒表示，“理財(cái)子公司有10億元的最低注冊(cè)資本要求，相當(dāng)數(shù)量的中小銀行可能無法獲得理財(cái)子公司牌照。2021年過渡期后，這些銀行將逐步退出市場(chǎng)或者聯(lián)合其他銀行合資設(shè)立子公司”。數(shù)據(jù)顯示，從注冊(cè)資本來看，目前六大行理財(cái)子公司注冊(cè)資本累計(jì)超過600億元，余下理財(cái)子公司注冊(cè)資本則多在10億元至50億元區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪了解到，當(dāng)前銀行理財(cái)子公司發(fā)展主要呈現(xiàn)出以下三個(gè)方面的特點(diǎn)：一是銀行理財(cái)子公司已經(jīng)初具規(guī)模，并且隨著理財(cái)子公司的不斷獲批籌建，整體規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張;二是大部分理財(cái)子公司的產(chǎn)品布局仍以“固收+”為主，產(chǎn)品同質(zhì)化格局仍然較為明顯，但也逐步借由FOF、MOM和私募股權(quán)等形式探索發(fā)行權(quán)益類投資產(chǎn)品;三是各公司產(chǎn)品體系發(fā)展開始呈現(xiàn)出差異化的戰(zhàn)略布局，探索發(fā)揮各自相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

比如，在養(yǎng)老理財(cái)方面，2020年以來，共有兩家理財(cái)子公司推出養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品，分別為興銀理財(cái)和光大理財(cái)。除此之外，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、交銀理財(cái)、中郵理財(cái)也有推出養(yǎng)老理財(cái)系列產(chǎn)品的計(jì)劃。

積極探索加大權(quán)益類投資

受近來A股上漲行情影響，有關(guān)理財(cái)子公司布局權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的議論聲也越來越大。從實(shí)際情況看，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比依然較低。中國理財(cái)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，銀行理財(cái)子公司累計(jì)發(fā)行產(chǎn)品共計(jì)2923只。其中，固收類產(chǎn)品達(dá)2278只，占總發(fā)行量近八成;其次是混合型產(chǎn)品，共計(jì)638只;而公募權(quán)益型產(chǎn)品僅有5只。

而且，多數(shù)理財(cái)子公司的態(tài)度也較為謹(jǐn)慎，還處在調(diào)研階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，招銀理財(cái)、中銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、南銀理財(cái)?shù)?家公司對(duì)上市公司作了19次調(diào)研，涉及邁瑞醫(yī)療等16家A股上市公司。

不過，在業(yè)內(nèi)看來，加快權(quán)益類資產(chǎn)配置，完善產(chǎn)品體系，打造理財(cái)子公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，這些都是未來理財(cái)子公司發(fā)展方向。“當(dāng)前，現(xiàn)行理財(cái)監(jiān)管規(guī)則對(duì)理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)已沒有制度障礙。從某種程度上來說，監(jiān)管層支持銀行理財(cái)子公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重，鼓勵(lì)將更多符合條件的基金管理人納入銀行理財(cái)合作機(jī)構(gòu)名單。”殷劍鋒說。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品作為資管行業(yè)最大規(guī)模的基本盤，長期以來持續(xù)以債券、非標(biāo)等固收品種作為投資底倉，權(quán)益類實(shí)際配置比例一直維持低位，一方面與中國資本市場(chǎng)大發(fā)展相對(duì)脫鉤，另一方面也造成產(chǎn)品端設(shè)計(jì)能力薄弱、產(chǎn)品形態(tài)單一、業(yè)績穩(wěn)定性過度依賴債券市場(chǎng)等情況。”信銀理財(cái)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，股市作為最重要的直融渠道之一，將發(fā)揮越來越關(guān)鍵的資源要素配置作用。同時(shí)，隨著中國上市公司盈利的持續(xù)，中國股市總市值有望穩(wěn)健增長將帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

“不管資本市場(chǎng)走勢(shì)如何，理財(cái)子公司都應(yīng)該積極探索加大權(quán)益類投資，并逐步提高權(quán)益類資產(chǎn)占比。”招聯(lián)消費(fèi)金融公司首席研究員董希淼說。與他持有同樣觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)專家不在少數(shù)，均認(rèn)為加碼權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，是銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的重要途徑。有業(yè)內(nèi)專家坦言，一直以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品給投資者的印象就是“類存款”，對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的也是票據(jù)、債券等固定收益類投資標(biāo)的。要打破這種“剛性兌付”，就必須大力發(fā)展凈值型理財(cái)產(chǎn)品，而銀行投資權(quán)益類資產(chǎn)，才能更大意義上實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化。

市場(chǎng)各方合作互補(bǔ)

值得注意的是，在上述信銀理財(cái)負(fù)責(zé)人看來，對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的理解，不應(yīng)局限于類股票基金的相對(duì)收益型產(chǎn)品，更要在絕對(duì)收益型產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、量化風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面加強(qiáng)建設(shè)，不斷為老百姓提供風(fēng)險(xiǎn)收益比更高、更精準(zhǔn)的產(chǎn)品選擇。此外，凈值型產(chǎn)品尤其是含權(quán)益策略類面臨著打破“剛兌”標(biāo)簽，需要持續(xù)引導(dǎo)教育投資者，這需要市場(chǎng)相關(guān)各方共同參與和努力。

與此同時(shí)，中郵理財(cái)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，不同的理財(cái)子公司在市場(chǎng)上和在母行內(nèi)的定位以及各自的資源稟賦不盡相同，尤其是各家理財(cái)子公司的主客群風(fēng)險(xiǎn)偏好也有差異，“由于銀行及理財(cái)子公司的產(chǎn)品以前鮮有權(quán)益類產(chǎn)品，適當(dāng)豐富產(chǎn)品類型是值得努力的方向，但若不具有與權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益屬性相匹配的客群，聚焦于‘固定收益+’或者混合型產(chǎn)品或會(huì)是更好的選擇”。

在理財(cái)子公司資產(chǎn)配置進(jìn)一步多元化的同時(shí)，記者注意到，理財(cái)子公司之間以及與基金公司、券商和保險(xiǎn)資管之間的合作也愈加頻繁。“理財(cái)子公司之間既有競(jìng)爭(zhēng)也有合作，合作主要表現(xiàn)在相互代銷理財(cái)產(chǎn)品。”殷劍鋒說，除了依靠母行拓展客戶外，理財(cái)子公司正在將產(chǎn)品“搬進(jìn)”其他商業(yè)銀行App進(jìn)行銷售。如中信銀行手機(jī)銀行App代銷“興銀理財(cái)穩(wěn)利恒盈F款(半年期)”，江蘇銀行手機(jī)銀行App代銷“中銀理財(cái)‘穩(wěn)富’固收增強(qiáng)(封閉式)2020年09期”理財(cái)產(chǎn)品。

不僅如此，此前業(yè)內(nèi)判斷，隨著銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品數(shù)量不斷提升，未來會(huì)與基金公司之間產(chǎn)生業(yè)務(wù)重合，但就目前情況而言，理財(cái)子公司和基金公司之間僅有合作。“目前理財(cái)子公司與基金公司之間的合作關(guān)系大于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，建信理財(cái)、工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)?shù)染c基金公司合作成立了集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，將資金委托給基金公司進(jìn)行管理。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員鄭哲涵說。

近日，銀保監(jiān)會(huì)公布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱《辦法》)，在業(yè)內(nèi)人士看來，《辦法》作為資管新規(guī)的配套細(xì)則，進(jìn)一步補(bǔ)齊了制度短板。

2019年6月，我國第一家銀行理財(cái)子公司——建信理財(cái)正式開業(yè)。如今，銀行理財(cái)子公司已走過一年半的歷程。銀行理財(cái)子公司發(fā)展現(xiàn)狀如何?是否走出了不同以往的發(fā)展道路?未來還可能出現(xiàn)哪些新變化?帶著這些問題，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者展開了調(diào)查采訪。

中小銀行難獲理財(cái)子公司牌照

截至去年底，全國已先后有24家銀行系理財(cái)子公司獲批籌建。其中，去年獲批的理財(cái)子公司數(shù)量為6家。24家銀行理財(cái)子公司中獲批開業(yè)的有20家，包括6家國有銀行、6家股份制銀行、6家城商行、1家農(nóng)商行及1家合資機(jī)構(gòu)的理財(cái)子公司。

除了上述機(jī)構(gòu)外，還有不少地方銀行在“門外”候場(chǎng)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括廣東順德農(nóng)商行、江蘇江南農(nóng)商行、寧波鄞州農(nóng)商行等在內(nèi)的多家地方銀行設(shè)立理財(cái)子公司的相關(guān)議案均已在各自股東大會(huì)上獲得通過。

然而，這并不意味著中小銀行都有望順利取得牌照。浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長殷劍鋒表示，“理財(cái)子公司有10億元的最低注冊(cè)資本要求，相當(dāng)數(shù)量的中小銀行可能無法獲得理財(cái)子公司牌照。2021年過渡期后，這些銀行將逐步退出市場(chǎng)或者聯(lián)合其他銀行合資設(shè)立子公司”。數(shù)據(jù)顯示，從注冊(cè)資本來看，目前六大行理財(cái)子公司注冊(cè)資本累計(jì)超過600億元，余下理財(cái)子公司注冊(cè)資本則多在10億元至50億元區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪了解到，當(dāng)前銀行理財(cái)子公司發(fā)展主要呈現(xiàn)出以下三個(gè)方面的特點(diǎn)：一是銀行理財(cái)子公司已經(jīng)初具規(guī)模，并且隨著理財(cái)子公司的不斷獲批籌建，整體規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張;二是大部分理財(cái)子公司的產(chǎn)品布局仍以“固收+”為主，產(chǎn)品同質(zhì)化格局仍然較為明顯，但也逐步借由FOF、MOM和私募股權(quán)等形式探索發(fā)行權(quán)益類投資產(chǎn)品;三是各公司產(chǎn)品體系發(fā)展開始呈現(xiàn)出差異化的戰(zhàn)略布局，探索發(fā)揮各自相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

比如，在養(yǎng)老理財(cái)方面，2020年以來，共有兩家理財(cái)子公司推出養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品，分別為興銀理財(cái)和光大理財(cái)。除此之外，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、交銀理財(cái)、中郵理財(cái)也有推出養(yǎng)老理財(cái)系列產(chǎn)品的計(jì)劃。

積極探索加大權(quán)益類投資

受近來A股上漲行情影響，有關(guān)理財(cái)子公司布局權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的議論聲也越來越大。從實(shí)際情況看，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比依然較低。中國理財(cái)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，銀行理財(cái)子公司累計(jì)發(fā)行產(chǎn)品共計(jì)2923只。其中，固收類產(chǎn)品達(dá)2278只，占總發(fā)行量近八成;其次是混合型產(chǎn)品，共計(jì)638只;而公募權(quán)益型產(chǎn)品僅有5只。

而且，多數(shù)理財(cái)子公司的態(tài)度也較為謹(jǐn)慎，還處在調(diào)研階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，招銀理財(cái)、中銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、南銀理財(cái)?shù)?家公司對(duì)上市公司作了19次調(diào)研，涉及邁瑞醫(yī)療等16家A股上市公司。

不過，在業(yè)內(nèi)看來，加快權(quán)益類資產(chǎn)配置，完善產(chǎn)品體系，打造理財(cái)子公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，這些都是未來理財(cái)子公司發(fā)展方向。“當(dāng)前，現(xiàn)行理財(cái)監(jiān)管規(guī)則對(duì)理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)已沒有制度障礙。從某種程度上來說，監(jiān)管層支持銀行理財(cái)子公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重，鼓勵(lì)將更多符合條件的基金管理人納入銀行理財(cái)合作機(jī)構(gòu)名單。”殷劍鋒說。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品作為資管行業(yè)最大規(guī)模的基本盤，長期以來持續(xù)以債券、非標(biāo)等固收品種作為投資底倉，權(quán)益類實(shí)際配置比例一直維持低位，一方面與中國資本市場(chǎng)大發(fā)展相對(duì)脫鉤，另一方面也造成產(chǎn)品端設(shè)計(jì)能力薄弱、產(chǎn)品形態(tài)單一、業(yè)績穩(wěn)定性過度依賴債券市場(chǎng)等情況。”信銀理財(cái)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，股市作為最重要的直融渠道之一，將發(fā)揮越來越關(guān)鍵的資源要素配置作用。同時(shí)，隨著中國上市公司盈利的持續(xù)，中國股市總市值有望穩(wěn)健增長將帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

“不管資本市場(chǎng)走勢(shì)如何，理財(cái)子公司都應(yīng)該積極探索加大權(quán)益類投資，并逐步提高權(quán)益類資產(chǎn)占比。”招聯(lián)消費(fèi)金融公司首席研究員董希淼說。與他持有同樣觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)專家不在少數(shù)，均認(rèn)為加碼權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，是銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的重要途徑。有業(yè)內(nèi)專家坦言，一直以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品給投資者的印象就是“類存款”，對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的也是票據(jù)、債券等固定收益類投資標(biāo)的。要打破這種“剛性兌付”，就必須大力發(fā)展凈值型理財(cái)產(chǎn)品，而銀行投資權(quán)益類資產(chǎn)，才能更大意義上實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化。

市場(chǎng)各方合作互補(bǔ)

值得注意的是，在上述信銀理財(cái)負(fù)責(zé)人看來，對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的理解，不應(yīng)局限于類股票基金的相對(duì)收益型產(chǎn)品，更要在絕對(duì)收益型產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、量化風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面加強(qiáng)建設(shè)，不斷為老百姓提供風(fēng)險(xiǎn)收益比更高、更精準(zhǔn)的產(chǎn)品選擇。此外，凈值型產(chǎn)品尤其是含權(quán)益策略類面臨著打破“剛兌”標(biāo)簽，需要持續(xù)引導(dǎo)教育投資者，這需要市場(chǎng)相關(guān)各方共同參與和努力。

與此同時(shí)，中郵理財(cái)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，不同的理財(cái)子公司在市場(chǎng)上和在母行內(nèi)的定位以及各自的資源稟賦不盡相同，尤其是各家理財(cái)子公司的主客群風(fēng)險(xiǎn)偏好也有差異，“由于銀行及理財(cái)子公司的產(chǎn)品以前鮮有權(quán)益類產(chǎn)品，適當(dāng)豐富產(chǎn)品類型是值得努力的方向，但若不具有與權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益屬性相匹配的客群，聚焦于‘固定收益+’或者混合型產(chǎn)品或會(huì)是更好的選擇”。

在理財(cái)子公司資產(chǎn)配置進(jìn)一步多元化的同時(shí)，記者注意到，理財(cái)子公司之間以及與基金公司、券商和保險(xiǎn)資管之間的合作也愈加頻繁。“理財(cái)子公司之間既有競(jìng)爭(zhēng)也有合作，合作主要表現(xiàn)在相互代銷理財(cái)產(chǎn)品。”殷劍鋒說，除了依靠母行拓展客戶外，理財(cái)子公司正在將產(chǎn)品“搬進(jìn)”其他商業(yè)銀行App進(jìn)行銷售。如中信銀行手機(jī)銀行App代銷“興銀理財(cái)穩(wěn)利恒盈F款(半年期)”，江蘇銀行手機(jī)銀行App代銷“中銀理財(cái)‘穩(wěn)富’固收增強(qiáng)(封閉式)2020年09期”理財(cái)產(chǎn)品。

不僅如此，此前業(yè)內(nèi)判斷，隨著銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品數(shù)量不斷提升，未來會(huì)與基金公司之間產(chǎn)生業(yè)務(wù)重合，但就目前情況而言，理財(cái)子公司和基金公司之間僅有合作。“目前理財(cái)子公司與基金公司之間的合作關(guān)系大于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，建信理財(cái)、工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)?shù)染c基金公司合作成立了集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，將資金委托給基金公司進(jìn)行管理。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員鄭哲涵說。

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