12月國內(nèi)金融數(shù)據(jù)整體出現(xiàn)回落，但短期全面降準(zhǔn)降息迫切性不高。

2020年全年，社會融資規(guī)模累計新增34.86萬億元，新增人民幣貸款19.63萬億元，央行行長易綱年中預(yù)定的“全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超過30萬億元”目標(biāo)基本達(dá)成。

1月12日，央行最新數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2020年社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，比2019年多9.19萬億元;2020年末社會融資規(guī)模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%;全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元，其中12月新增1.26萬億元，同比多增1170億元。

超30萬億社融到底流向了哪些領(lǐng)域?2021年，社融增速會如何走?

新增社融流向了哪里?

初步統(tǒng)計，2020年社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，比2019年多9.19萬億元。

新增社融的支撐項主要來自對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加20.03萬億元，同比多增3.15萬億元。此外，對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加1450億元，同比多增2725億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1746億元，同比多增6503億元;企業(yè)債券凈融資4.45萬億元，同比多1.11萬億元;政府債券凈融資8.34萬億元，同比多3.62萬億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資8923億元，同比多5444億元。

不過，在貨幣政策回歸常態(tài)化帶動下，2020年末寬信用開始“退潮”。

光大銀行金融市場部分析師周茂華對記者表示，受季節(jié)性因素影響，去年12月國內(nèi)金融數(shù)據(jù)整體出現(xiàn)回落。社融回落主要受表外融資和地方政府債券融資收縮影響。

自11月社融存量增速出現(xiàn)疫情以來的首次下降后，12月社融存量增速再首次出現(xiàn)超預(yù)期下滑。

央行數(shù)據(jù)顯示，12月社會融資規(guī)模增量為1.72萬億元，比2019年同期少4821億元。與11月2.13萬億元的增量相比，新增社融較11月出現(xiàn)下滑。

此外，企業(yè)信用債新增發(fā)行繼續(xù)下滑，對12月社融也構(gòu)成拖累，主要是12月信用債違約事件沖擊市場供需。

“防風(fēng)險加強下非標(biāo)收縮的加快以及永煤事件沖擊下的信用債融資低迷，是社融加速回落的主因。”開源證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究所副所長趙偉表示，12月社融存量增速首次出現(xiàn)超預(yù)期下滑，信用“收縮”加速。12月新增社融同比少增，存量增速13.34%，低于市場平均預(yù)期的13.5%，較11月回落近0.3個百分點。

多增貸款都投給了誰?

為支持疫情后的經(jīng)濟修復(fù)，2020年全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元。

雖然新增貸款低于去年同期，但趙偉認(rèn)為，“與市場預(yù)期大體相當(dāng)”。從全年來看，新增貸款略低于此前易綱提及的20萬億元，或與防風(fēng)險下企業(yè)短貸、票據(jù)融資收縮有關(guān)。

分部門看，2020年信貸結(jié)構(gòu)仍在不斷優(yōu)化。在企業(yè)端，中長期貸款保持多增。央行數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，企(事)業(yè)單位貸款增加12.17萬億元，其中，短期貸款增加2.39萬億元，中長期貸款增加8.8萬億元，票據(jù)融資增加7389億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2020年新增貸款比2019年多增2.82萬億元，而企業(yè)中長期貸款多增規(guī)模即達(dá)到2.9萬億元，表明2020年多增貸款全部投向?qū)嶓w經(jīng)濟，貸款結(jié)構(gòu)也有顯著改善。

值得注意的是，隨著信貸投放年末收官，信貸出現(xiàn)回落，符合季節(jié)性規(guī)律。其中，12月人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增1170億元。與11月1.43萬億元新增規(guī)模相比，環(huán)比少增1700億元，進(jìn)一步回落。

在居民端，居民部門加杠桿的速度并沒有明顯加快，居民短貸和中長貸均有所回落。2020年全年住戶貸款增加7.87萬億元，其中，短期貸款增加1.92萬億元，中長期貸款增加5.95萬億元。值得一提的是，12月主要由居民房貸構(gòu)成的居民中長期貸款出現(xiàn)了7個月以來的首次同比少增(-432億元)。

王青認(rèn)為，這表明前期出臺的“三條紅線”等房地產(chǎn)金融監(jiān)管措施正在產(chǎn)生效果。與之相反，12月企業(yè)中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策面對制造業(yè)投資的支持效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)。

無需擔(dān)心政策過快轉(zhuǎn)彎

狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增速也雙雙出現(xiàn)回落。

2020年12月末，M2余額218.68萬億元，同比增長10.1%，增速比11月末低0.6個百分點，比2019年同期高1.4個百分點;M1余額62.56萬億元，同比增長8.6%，增速比11月末低1.4個百分點，比2019年同期高4.2個百分點。

周茂華認(rèn)為，受季節(jié)性因素影響，12月國內(nèi)金融數(shù)據(jù)整體有所回落，但新增信貸同比多增，實體企業(yè)融資需求旺盛，顯示國內(nèi)經(jīng)濟保持復(fù)蘇態(tài)勢。其中，M2同比維持兩位數(shù)增長，顯示貨幣環(huán)境整體仍保持寬松格局。“目前利率與貨幣供給環(huán)境整體保持適度，短期央行全面降準(zhǔn)降息迫切性不高。”

近期，市場對貨幣政策“轉(zhuǎn)彎”一直存有疑慮。但實際上，從政策層的表態(tài)中便有跡可循，收緊流動性的現(xiàn)象不會出現(xiàn)。

易綱近日表示，今年貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭。在總量方面，保持流動性合理充裕，保持M2和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

2020年10月以來，央行多次超預(yù)期進(jìn)行MLF(中期借貸便利)操作，緩解銀行間資金面的壓力。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，從實際操作層面，央行不僅關(guān)注銀行間流動性的總量特征，也關(guān)注到了其結(jié)構(gòu)分化的矛盾。在當(dāng)下的時點不需要擔(dān)心政策過快轉(zhuǎn)彎，監(jiān)管政策有緊有松。2021年部分監(jiān)管政策或?qū)⑵o運行，例如地產(chǎn)政策長期趨嚴(yán)，資管新規(guī)過渡期結(jié)束，嚴(yán)懲“逃廢債”行為，集中整治互聯(lián)網(wǎng)金融亂象等。除此之外，在銀行控制不良貸款壓力增加的背景下，央行或?qū)⑼ㄟ^延長優(yōu)惠政策、適度放松MPA(宏觀審慎評估體系)考核等方式給銀行減壓。

標(biāo)簽： 社融 社會融資規(guī)模