隨著國(guó)內(nèi)直播電商市場(chǎng)的迅速發(fā)展，對(duì)于希望在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得成功的品牌來(lái)說(shuō)，直播電商已經(jīng)成為所有大眾消費(fèi)品牌的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。

以生活用紙品牌維達(dá)為例，截至2023年7月25日，據(jù)抖·音平臺(tái)直播動(dòng)態(tài)顯示，維達(dá)官方旗艦店今年上半年累計(jì)直播場(chǎng)次已超過(guò)200場(chǎng)。從最新的抖·音電商排行榜來(lái)看，維達(dá)官方旗艦店已經(jīng)在“品質(zhì)綿柔紙巾店鋪熱銷(xiāo)榜”上排名第一。而店內(nèi)居銷(xiāo)量榜首的爆品手帕紙更是售出達(dá)到253.6萬(wàn)件。其中排名前五的品類(lèi)分別為手帕紙、卷芯紙和抽紙，手帕紙獨(dú)占前三名。

在電商板塊持續(xù)發(fā)力的維達(dá)，今年上半年電商渠道收入占總收益的46%，同比錄得23.6%的自然增長(zhǎng)。而總體營(yíng)收方面，據(jù)7月20日維達(dá)國(guó)際發(fā)布的半年度財(cái)報(bào)披露，其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.7億港元，同比增長(zhǎng)4.0%，整體業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

【資料圖】

然而，要判斷維達(dá)國(guó)際未來(lái)是否能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)，還需綜合考慮多方面因素。盡管電商渠道表現(xiàn)不俗，但公司還有其他渠道的業(yè)務(wù)表現(xiàn)需要評(píng)估。

從本次財(cái)報(bào)情況來(lái)看，未來(lái)這家公司能在整個(gè)生活用紙市場(chǎng)中取得多大的成績(jī)？從維達(dá)國(guó)際的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中或許我們可以找到一些答案。

上半年電商渠道業(yè)務(wù)同比增32%，下半年凈利潤(rùn)有望迎來(lái)拐點(diǎn)？

據(jù)維達(dá)國(guó)際2023半年度財(cái)報(bào)顯示，維達(dá)國(guó)際營(yíng)收實(shí)現(xiàn)100.7億港元，同比增長(zhǎng)4%。分具體業(yè)務(wù)來(lái)看，今年上半年紙巾業(yè)務(wù)營(yíng)收為83.61億港元，同比增長(zhǎng)5%，占總營(yíng)收的83%。

而個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)方面，維達(dá)國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.08億港元，同比增長(zhǎng)3.7%，占總營(yíng)收的17%，如果按品類(lèi)細(xì)分，嬰兒護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億港元，女性護(hù)理則實(shí)現(xiàn)4億港元，成人護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)7.52億港元。整體來(lái)看，維達(dá)國(guó)際過(guò)去半年的營(yíng)收表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

銷(xiāo)售渠道方面，維達(dá)國(guó)際來(lái)自傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商、現(xiàn)代渠道超市大賣(mài)場(chǎng)、商用及電商之收益分別占總收益的24%、21%、9%及46%。電商渠道收入增長(zhǎng)最為顯著，錄得23.6%的自然增長(zhǎng)。

港股研究社認(rèn)為，維達(dá)國(guó)際電商渠道業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)主要源于以下兩個(gè)原因。

一方面，生活用紙作為日常剛需，屬于高頻消費(fèi)品，其體積/重量較大的特性也較為適配電商銷(xiāo)售。因此，線下門(mén)店原本是國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)生活用紙的第一渠道，但是受電商沖擊，其占比呈逐年下降趨勢(shì)。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，生活用紙?jiān)陔娚糖赖匿N(xiāo)售比例從2011年的0.3%上升至2020年的16.9%。

另一方面，電商渠道的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)吸引了紙企的目光。早在十年前，維達(dá)就已經(jīng)正式成立電商團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過(guò)多年來(lái)深耕線上業(yè)務(wù)的發(fā)展，與各大電商平臺(tái)構(gòu)建了長(zhǎng)期的穩(wěn)定的合作關(guān)系。

其中以抖·音電商為例，維達(dá)在抖·音設(shè)立的旗艦店已經(jīng)擁有粉絲432.8萬(wàn)，累計(jì)獲贊138.5萬(wàn)，并發(fā)布了620個(gè)推廣作品，對(duì)應(yīng)上架商品多達(dá)579件。

從店鋪熱度到整體銷(xiāo)量，我們可以看出維達(dá)國(guó)際對(duì)電商渠道的重視和用心。那么除開(kāi)表現(xiàn)亮眼和迅速發(fā)展的電商渠道，上半年維達(dá)國(guó)際還有哪些地方是需要我們重點(diǎn)關(guān)注的？

值得注意的是，今年上半年維達(dá)國(guó)際凈利潤(rùn)為1.21億港元，同比下降81.1%。而毛利率方面，紙巾業(yè)務(wù)為23.8%，較去年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的毛利率為31.2%，較上年同期下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比來(lái)看，個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品下滑程度明顯較低，盡管整體毛利維持在較高水平。

對(duì)于凈利、毛利的下滑，維達(dá)國(guó)際歸因于成本通脹壓力致使利潤(rùn)承壓，并表示盡管木漿價(jià)格自2022年底逐步下調(diào)，但今年上半年的成本仍受過(guò)去高價(jià)位庫(kù)存的影響。

然而，針對(duì)木漿這一原材料，生活用紙企業(yè)非常被動(dòng)。據(jù)方正中期期貨數(shù)據(jù)顯示，我們可以在下表的漂針木漿（銀星）CFR現(xiàn)貨價(jià)走勢(shì)中發(fā)現(xiàn)，從2012年到2022年，木漿價(jià)格整體攀升幅度非常大，同時(shí)波動(dòng)明顯。直到2022年，木漿現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到歷史高位。由此可見(jiàn)，生活用紙企業(yè)在囤積原材料方面壓力不小。

不得不面對(duì)這個(gè)難題的，還有中順潔柔等多家紙企。同樣受累于上游原材料的高價(jià)和波動(dòng)，我們從中順潔柔2023年7月14日發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告可以看到，其預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)相比上年同期也錄得較大降幅。

然而，可以松一口氣的是，全球紙漿產(chǎn)能正向樂(lè)觀的情況轉(zhuǎn)變。據(jù)方正中期期貨消息，Arauco旗下的156萬(wàn)噸漂白桉木硫酸鹽漿生產(chǎn)線（BEK）MAPA項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)間僅推遲到2022年11月，同時(shí)全球多個(gè)漿廠也將陸續(xù)投產(chǎn)。

因此，2023年木漿整體產(chǎn)能投放將高于2022年，全部順利落地的情況下，供應(yīng)端會(huì)有比較明顯的增量。

長(zhǎng)期來(lái)看，目前，漿、紙產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)仍然集中在上游。同時(shí)，近一年來(lái)，基于不同的生活場(chǎng)景，清潔紙品行業(yè)類(lèi)目衍生出了清潔干巾、廚房用紙、濕廁紙等多個(gè)新品種。

據(jù)鯨參謀電商大數(shù)據(jù)顯示，清潔干巾、廚房紙巾、濕巾、濕廁紙都呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)。2022年上半年，清潔干巾銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超過(guò)470%，廚房紙巾銷(xiāo)額同比增長(zhǎng)超107%，濕廁紙銷(xiāo)額同比增長(zhǎng)超68%。

面對(duì)波動(dòng)明顯的原材價(jià)格，以及終端消費(fèi)者的需求向高端化、多元化演變，品牌方更多的還是需要從產(chǎn)品上下手。

下半年重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)維度——高端、高利潤(rùn)、高質(zhì)量

據(jù)招商證券研報(bào)顯示，2020 年中國(guó)生活用紙行業(yè)四巨頭恒安國(guó)際、維達(dá)國(guó)際、中順潔柔、金紅葉的市場(chǎng)占有率分別為 10.2%、10.0%、6.0%、5.7%，但行業(yè) CR4 僅為 31.9%，集中度仍有提升空間。那么，占據(jù)頭部一席的維達(dá)國(guó)際在提升市場(chǎng)份額上還能做些什么？

隨著行業(yè)需求端逐漸高端化，產(chǎn)品力以及品牌力的重要性進(jìn)一步凸顯，再加上近年來(lái)各方對(duì)供給端技術(shù)裝備、環(huán)保方面要求愈加嚴(yán)苛，種種因素促進(jìn)使產(chǎn)業(yè)整體進(jìn)行優(yōu)化布局。

面對(duì)市場(chǎng)的迅速變化，下半年我們可以重點(diǎn)關(guān)注維達(dá)國(guó)際在以下幾個(gè)維度的突破。

從各個(gè)業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，雖然在毛利潤(rùn)方面均呈現(xiàn)不同程度的下滑，但相比紙巾業(yè)務(wù)毛利率下滑7.8%，個(gè)護(hù)產(chǎn)品僅下滑2.9%，整體毛利率為31.2%。這源于維達(dá)國(guó)際個(gè)護(hù)產(chǎn)品的多元化發(fā)展。

前兩年，各大生活用紙品牌的側(cè)重點(diǎn)還放在女性護(hù)理上，而這兩年，各大企業(yè)逐漸重視嬰兒護(hù)理和成人失禁用品兩大板塊。維達(dá)國(guó)際也是如此。

一方面因?yàn)槿丝诶淆g化加劇，居民生活水平提高，老年人護(hù)理需求上升，隨之而來(lái)的是成人失禁用品市場(chǎng)的快速發(fā)展。另一方面，從市場(chǎng)細(xì)分來(lái)看，女性衛(wèi)生用品占據(jù)最大市場(chǎng)份額，是不可忽視的一塊版圖。

據(jù)中金企信統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)女性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模為987.1億元，嬰兒紙尿褲市場(chǎng)規(guī)模為683.6億元，成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模為75.1億元。其中成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模增速達(dá)到20.74%。

與此同時(shí)，2023上半年，維達(dá)國(guó)際分別推出了添寧黃金品系ProSkin專(zhuān)研棉柔內(nèi)褲式紙尿褲及包大人黃金品系長(zhǎng)效干爽搭扣式紙尿褲新品，不斷鞏固與拓寬消費(fèi)群，進(jìn)一步提高失禁護(hù)理領(lǐng)域的市場(chǎng)滲透率。因此，我們認(rèn)為主抓高利潤(rùn)產(chǎn)品是一個(gè)可行方向。

而另一個(gè)維度，我們需要在品類(lèi)中找突破口，23年上半年維達(dá)國(guó)際的高端產(chǎn)品仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在濕巾領(lǐng)域，其增速領(lǐng)先同行，并首次成為細(xì)分品類(lèi)第一。

目前，我國(guó)濕巾市場(chǎng)尚處于早期快速發(fā)展階段，2020年濕巾市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)23.6%至109億元，據(jù)歐睿估計(jì)2018—2023年中國(guó)濕巾市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度約為10%。

隨著社會(huì)衛(wèi)生以及防護(hù)意識(shí)加強(qiáng)、居民消費(fèi)能力及意愿的不斷提升，企業(yè)不斷探索制造多元化的濕巾，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到220億元。

據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人分析未來(lái)，根據(jù)消費(fèi)者不同年齡層級(jí)、多場(chǎng)景化需求，濕巾產(chǎn)品的細(xì)分化、差異化有望推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。而未來(lái)如果維達(dá)國(guó)際的高端品類(lèi)持續(xù)高增長(zhǎng)，其中長(zhǎng)期盈利情況將有望轉(zhuǎn)好。

不只是品類(lèi)上有側(cè)重點(diǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量上也需要增強(qiáng)。從目前電商平臺(tái)的小紅書(shū)種草、抖·音評(píng)論來(lái)看，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品意見(jiàn)主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量上。因此，產(chǎn)品追求高端、高利潤(rùn)只是一方面，獲得消費(fèi)者認(rèn)可也尤為重要。

結(jié)語(yǔ)

維達(dá)現(xiàn)有的高價(jià)原材料庫(kù)存終將消耗殆盡，伴隨逐漸下行的原材行情，下游紙企壓力也會(huì)逐漸減輕。下半年，維達(dá)國(guó)際若繼續(xù)發(fā)力電商渠道，并發(fā)力高端、高利潤(rùn)、高質(zhì)量三個(gè)維度，未來(lái)改善凈利表現(xiàn)并不是難事。

近幾年，傳統(tǒng)紙企跟隨時(shí)代的步伐，從線下門(mén)店走向線上電商，用一種更適合自身的方式向前邁進(jìn)。生活用紙作為剛需用品，不可能被時(shí)代拋下，但如何引領(lǐng)時(shí)代卻也是維達(dá)國(guó)際需要思考的問(wèn)題。

作者：璟松

來(lái)源：港股研究社

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