2023年，北向資金的流入速度令人咋舌，1月至今，1311.46億元（截至1月30日收盤）的總流入量主導了A股的行情，甚至令內(nèi)資感嘆“踏空”。

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要知道，去年全年北向資金流入量僅約900億元，前三季度幾乎都是凈流出狀態(tài)，連中國債券都被狂賣近7000億元。為何兔年北向資金這么能買？外資還會繼續(xù)買嗎？當前新發(fā)基金動能有限的內(nèi)資有望跟上嗎？

熱錢涌入、“長錢”蓄勢

“北向資金流入其實大部分是因為美元貶值而‘被動‘配置新興市場，這種錢是投機需求，可能不是長錢。”資深全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋對第一財經(jīng)記者表示，最近A股、北向資金、人民幣匯率齊漲，美元/人民幣一度從去年的7.4附近回到6.7區(qū)間。

究竟人民幣升值是北向資金增持A股的因還是果？“綜合來說，既是因，又是果。 人民幣資產(chǎn)超跌反彈，有其內(nèi)因；又正逢美聯(lián)儲加息進入后期、美元貶值，導致外資加倉新興市場，然后又推動了人民幣， 形成反射理論里的正反饋。”他稱。

無獨有偶，某大型新加坡資管機構(gòu)的業(yè)務負責人對記者表示，“有人認為近期的猛漲是基于基本面，但我認為這是‘匯率在發(fā)揮作用’（currency play），美元見頂、做空美元的策略開始盛行，目前外資進來布局人民幣資產(chǎn)，安全墊是相對比較厚的。”在他看來，如果人民幣升值過快，熱錢可能會獲利了結(jié)，但如果匯率穩(wěn)步運行，那么就會讓經(jīng)濟基本面有更多時間復蘇并追上目前的市場估值，屆時就可能呈現(xiàn)一個技術(shù)面疊加基本面的健康行情，但這仍需要觀察。

即便如此，上述需求未來也可能推動更多資金流入新興市場。接受記者采訪的外資策略師和投資經(jīng)理認為，去年被拋售的韓國和中國市場可能最為受益，去年的“香餑餑”印度股市估值已經(jīng)太過昂貴。他們也認為，初期反彈時，對沖基金等短線資金確實較多，大型海外共同基金（長錢）很難從低配中國的狀態(tài)突然轉(zhuǎn)換到超配，但確實情緒在不斷改善。

1月以來，中國疫情過峰和經(jīng)濟回暖的速度似乎都超出預期，這也使得北向資金繼續(xù)加速流入。

近期，高盛全球投資研究部的宏觀研究和股票策略團隊分別發(fā)布了最新的中國市場研究判斷。宏觀層面，春節(jié)期間中國旅游及出行數(shù)據(jù)表明，目前暫時低迷的旅游相關(guān)行業(yè)正迎來穩(wěn)步復蘇，高盛重申近期將中國2023年GDP增長預期由去年11月的4.5%上調(diào)至5.5%的預判；數(shù)據(jù)顯示，短途自駕出行數(shù)據(jù)已顯著恢復，但長途客運仍與疫情前水平存在較大差距；目前，其他行業(yè)的經(jīng)濟復蘇力度尚待觀察：交通和地鐵出行數(shù)據(jù)喜憂參半，新房銷售仍呈兩位數(shù)收縮態(tài)勢，而春節(jié)前一周主要電廠的煤炭消耗量較疫情前（2019年）水平高18%，但仍低于2020年至2022年同期的煤炭消耗量。

“由于2022年第四季度環(huán)比增長高于預期，以及向群體免疫的過渡速度快于預期，我們認為，2023年第一季度GDP增長預期存在較大上行可能。”野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺在發(fā)給記者的郵件中提及。

1月31日，中國官方采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）超出預期。“PMI數(shù)據(jù)帶來了大幅的正面驚喜。制造業(yè)PMI從之前的47回升至50以上，服務業(yè)PMI大超預期，從上月的41.6躍升至54.4。這兩項PMI數(shù)據(jù)都表明，中國快速重啟極大地幫助了經(jīng)濟，特別是提振了服務業(yè)。最黑暗的時刻已經(jīng)過去，市場準備迎接中國經(jīng)濟的快速復蘇，這對中國相關(guān)資產(chǎn)來說是個好兆頭。”國泰君安國際首席經(jīng)濟學家周浩表示。

兔年北向資金流入仍將持續(xù)

盡管1月至今北向資金已流入超千億，但若不出意外，今年的總流入量仍可能大幅超出當前的水平，這與全球的宏觀環(huán)境緊密相關(guān)。

早前，野村東方國際證券研究部首席策略分析師高挺對記者表示，美聯(lián)儲快速加息的進程已經(jīng)進入后期，這對新興市場是有利的，2023年資金可能會回流新興市場。同時，美國經(jīng)濟衰退的可能性會使國際投資者在其他領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機會。

被視為“美聯(lián)儲喉舌”的《華爾街日報》記者Nick Timiraos在最新文章中寫道，本周美聯(lián)儲將加息25BP，因而放緩加息節(jié)奏基本無懸念。

摩根士丹利判斷，在基本假設(shè)下，未來十年，每年都會有接近600億美元的資金進入A股。到2031年，外資持有A股的市值占比將達到8%。

相比起當前的“currency play”，未來的外資流入可能還需要基本面的支持。對此，更多外資機構(gòu)持積極看法。

據(jù)記者了解，高盛股票策略團隊已于近兩個月連續(xù)兩次上調(diào)2023年MSCI中國指數(shù)盈利增長的預期，由8%上調(diào)至17%。這主要反映了中國經(jīng)濟更為良好的前景，以及高盛房地產(chǎn)行業(yè)分析師對房地產(chǎn)市場或?qū)⒊掷m(xù)改善的判斷。

在過去3個月，離岸中概股跑贏A股24%，創(chuàng)下近十年以來的最大差距，但高盛仍維持對A股的戰(zhàn)略樂觀和偏好。實際上，結(jié)合境內(nèi)境外市場的歷史交易表現(xiàn)及A股對持續(xù)改善的增長周期具備更有利的價格敏感度，該團隊認為，未來幾個季度，A股市場有充分理由縮小與離岸市場的差距，總體維持高配離岸中概股和A股市場的判斷。

1月30日，A股、港股市場出現(xiàn)較大幅波動盤整，恒生指數(shù)當日下跌2.7%，此前在春節(jié)假期后的兩天內(nèi)上漲3%，今年至今基本不間斷上漲15%。這也令市場對“春季躁動”能否持續(xù)有所擔憂。不過，摩根士丹利在31日最新發(fā)布的研報中重申“超配”的觀點，并建議應該“買跌”（recommend buy-the-dip ）。

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅稱，調(diào)整的主要驅(qū)動因素是春節(jié)數(shù)據(jù)好壞參半，美國方面的政策存在不確定性，以及美聯(lián)儲議息會議之前的獲利回吐。“考慮到宏觀經(jīng)濟復蘇的軌道，中美關(guān)系企穩(wěn)的跡象，中國股市與美國市場相關(guān)性較低，以及相對吸引力，我們對中國股市保持‘超配’。”

除了熱錢，不排除更多“長錢”也會加碼。DWS亞太區(qū)投資總監(jiān)Sean Taylor最新對記者表示，MSCI中國指數(shù)自去年10月末觸底后反彈，已收復超50%失地。股市大幅上升令人擔心其漲勢是否過猛。但他預計：“股價仍有進一步上漲的空間。”他稱，中國股市已擺脫2021年2月以來的長期跌勢，但到目前為止，股市只收復了部分跌幅。中國企業(yè)具有大約15%的收益增長和較低的風險溢價，應該能確保股市向好。企業(yè)估值具有吸引力，市盈率為11.4倍，遠低于13倍的十年平均水平。

他看好消費行業(yè)，認為其最有可能受益于中國重新開放。盡管中國的經(jīng)濟重啟之路仍面臨挑戰(zhàn)，但最壞情況或已過去。特別是對于房地產(chǎn)行業(yè)以及整體民營企業(yè)而言，政策支持利好增長。

威靈頓投資股票投資組合經(jīng)理張博（Bo Meunier）對記者表示，其在中國股票投資領(lǐng)域看到了結(jié)構(gòu)性投資機會。例如，許多中國公司有望從與全球能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的強勁國內(nèi)需求中獲益；中國政府正在推動二三線城市醫(yī)院和醫(yī)療服務質(zhì)量的提高，這將有利于服務國內(nèi)市場的本土醫(yī)療器械制造商；該機構(gòu)預計行業(yè)整合和資本紀律的改善將創(chuàng)造投資機會。例如，境內(nèi)快遞行業(yè)在完成大規(guī)模并購整合后，留下的企業(yè)將能夠顯著提高利潤率。

內(nèi)資高倉位運行做高凈值

相比外資，當前內(nèi)資仍受困于增量資金不足。據(jù)記者了解，目前各大渠道在新基金發(fā)行方面的熱情依舊不足。“基金經(jīng)理正抓緊調(diào)研，主要集中精力把老產(chǎn)品凈值做上去，新發(fā)產(chǎn)品估計還要等一段時間。”某頭部私募銷售人士對記者稱。

煜德投資佳和基金經(jīng)理蔡建軍表示，“目前倉位接近 90%，基于對今年的宏觀判斷，今年的市場肯定比2022年好，真正的牛市可能要到2024 年，2023年則是一個‘撥亂反正’的市場，不是‘矯枉過正’的市場。”

多數(shù)機構(gòu)都在把握“春季躁動”行情。“目前市場上的樂觀判斷認為，隨著防疫政策放開，經(jīng)濟會起來，但疫情感染可能對經(jīng)濟產(chǎn)生新的沖擊需要觀察。所以我判斷最好的做多窗口期是春季到‘兩會’前后。抓住春季行情也是我加倉的原因。”他稱。

幾大配置主線也受到基金經(jīng)理關(guān)注。例如，首先是配置圍繞經(jīng)濟復蘇方向的主線，即房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)；其次是配置尋找景氣投資的困境反轉(zhuǎn)機會；第三是布局貨幣政策周期變化中的一些確定性機會，如黃金；最后則是配置消費主題，如白酒、食品飲料等。

標簽： 北向資金 公募基金