IPO審核出現(xiàn)新風向？近日有消息稱，證監(jiān)會明確對主板申報企業(yè)的行業(yè)要求，對禁止、限制、允許和支持上市類別劃線。

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網傳的審核細則顯示，總體上，主板應屬于大盤藍籌、業(yè)務模式成熟、經營業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質企業(yè)。學科類培訓、白酒、類金融等禁止上市；食品、家電、涉疫企業(yè)等上市受限；集成電路、先進生物醫(yī)藥研發(fā)生產等企業(yè)獲支持，“即報即審、審過即發(fā)”。

有投行人士告訴第一財經，近期確實接到了相關指導，內容也跟網傳的基本一致，“（審核標準）有適度放松，對于限制行業(yè)的龍頭企業(yè)也可窗口指導申報。”

一家PE機構高管對記者表示，此前IPO申報中已有“紅黃燈”行業(yè)限制，只是沒有明確。“意在說明有些等待報會或已經在審的項目，自審是否符合上市條件，是否需要繼續(xù)報會或者排隊。通過這種形式減少一些朝上市方向去的企業(yè)。”

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，處于正常審核狀態(tài)的主板IPO排隊企業(yè)近300家，其中77家已反饋，156家已預披露更新，21家過會，3家正在發(fā)行。

這些排隊企業(yè)中，就有不少來自于食品飲料、餐飲連鎖、家具等行業(yè)企業(yè)。

禁止酒企上市，“小老樹”受限

主板IPO審核的監(jiān)管紅線正在進一步明確，禁止、限制和支持上市的企業(yè)類別、申報要求以及審核尺度逐漸清晰。

此前一個月，市場即有傳聞，證監(jiān)會對核準制下的主板申報做出行業(yè)限制，明確“紅燈行業(yè)”如食品、防疫、白酒等不能申報，“黃燈行業(yè)”包括家裝、電器等頭部企業(yè)才可申報。

彼時，對涉疫企業(yè)的IPO申報，市場持觀望態(tài)度，是否需進一步分類成為關注重點。有投行人士曾對第一財經表示，對防疫類企業(yè)的申報，此前是加大財務核查。“現(xiàn)在是禁止，不是限制了。”

據(jù)此次的網傳細則，“禁止類”企業(yè)的IPO申請不予受理；“限制類”企業(yè)可以正常受理但不鼓勵，需嚴格掌握、不能絕對化，合理引導中介機構僅推薦其中研發(fā)能力強、行業(yè)地位突出的企業(yè)，總體少報慎報，必要時履行請示報告程序；“支持類”企業(yè)即報即審、審過即發(fā)。

具體來看，“禁止類”涉及五方面。申報企業(yè)出現(xiàn)以下情形之一的，不予受理：

一是明顯不符合板塊定位。主板應屬于大盤藍籌、業(yè)務模式成熟、經營業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質企業(yè)；

二是控股股東、實際控制人或第一大股東涉及敏感股東；

三是從事學科類培訓、白酒、類金融、殯葬、宗教等產業(yè)政策明確禁止上市的業(yè)務；

四是從事銀行、證券、保險、期貨、金融控股、互聯(lián)網平臺、圖書出版、影視、軍工等業(yè)務需行業(yè)主管部門審查同意上市，申報時未取得相關批復的；

五是業(yè)務為簡單模式創(chuàng)新尚不成熟、燒錢補貼主業(yè)、爆發(fā)式加盟擴張，持續(xù)盈利或經營能力較難判斷。

“限制類”涉及五方面。一是產品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)；二是從事快銷餐飲連鎖業(yè)務企業(yè)，綜合考慮經營期限、企業(yè)規(guī)模、品牌知名度、大眾口碑、運營規(guī)范等因素審慎掌握；

三是從事新冠核酸、抗原產業(yè)鏈等涉疫業(yè)務企業(yè)，綜合考慮疫情防控常態(tài)化以后生物醫(yī)藥企業(yè)涉疫業(yè)務收入占比、持續(xù)經營能力或者原為生物醫(yī)藥企業(yè)、后參與涉疫業(yè)務等因素審慎掌握；

四是經營穩(wěn)健但沒有多少成長空間的“小老樹”；五是股東或業(yè)務已經引發(fā)重大輿情的。

“允許類”即申報企業(yè)不存在“禁止類”或“限制類”情形的，原則上都可以正常受理。

“支持類”是，符合國家重大戰(zhàn)略需求，屬于高水平科技自立自強、關鍵核心技術攻關、實現(xiàn)進口替代等領域的高科技企業(yè)，即報即審、審過即發(fā)，主要包括集成電路、先進生物醫(yī)藥研發(fā)生產等服務國家重大發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)。

傳統(tǒng)行業(yè)IPO之路更加艱難

如果IPO審核紅線按上述說法進一步明確，白酒、學科類培訓企業(yè)被列入“紅燈行業(yè)”，不得IPO；食品、家電、餐飲連鎖、涉疫被列為“黃燈”行業(yè)，IPO受限。

那么，目前排隊企業(yè)是否將受到影響？WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，處于正常審核狀態(tài)的主板IPO排隊企業(yè)近300家。

從近年情況來看，部分酒企IPO折戟。2021年6月，國臺酒業(yè)IPO終止審查；2022年4月，四川郎酒終止審查。此外，西鳳酒近年來多次沖擊IPO，都受到了阻礙。

不過，2022年仍有多家餐飲、食品飲料行業(yè)企業(yè)IPO獲受理。老鄉(xiāng)雞、老娘舅分別于當年5月、7月獲受理，均擬登陸滬市主板；鮮活飲品、蜜雪冰城9月獲受理，均擬登陸深市主板。

上述PE機構高管提到，此前已有“紅黃燈”的行業(yè)限制，只是沒有明確。

“比如黃燈行業(yè)有食品等大消費企業(yè)，A股也很難容納更多白酒公司上市。這意味著模式創(chuàng)新、依靠巨額推廣費使得產品獲得市場的公司，更加難以在A股上市。”他說。

目前，多個板塊均已明確IPO行業(yè)限制，對企業(yè)、股權投資機構和投行等是否將帶來影響？

一家股權投資機構的負責人稱，就企業(yè)而言，由于近期創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO申報標準進一步提高以及傳聞中的“紅燈”、“黃燈”行業(yè)分類，投資端挑戰(zhàn)會加大。

“很多傳統(tǒng)行業(yè)IPO之路會更加艱難，即使在硬科技領域，很多技術與產品比較單一的公司可能也很難通過IPO退出，而只是合適的被并購對象。”他提到。

一位前券商資深保薦代表認為，就投行而言，影響不大。“每年還是400~500家的IPO規(guī)模，只是少幾十家的申報，現(xiàn)在不缺上市的項目?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板排隊家數(shù)較多，相對提高了一些門檻，在某種程度上可以減少一些投行的工作量。”

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