萬億轉(zhuǎn)債市場近期或?qū)⑸儭?/p>

(相關(guān)資料圖)

Chioce數(shù)據(jù)顯示，4月起，*ST藍(lán)盾已經(jīng)有11個交易日股價低于1元，這意味著如果股價持續(xù)低迷，存在觸及交易類指標(biāo)退市的可能性，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債也將同步退市。

對于藍(lán)盾轉(zhuǎn)債而言，正股價格低迷只是風(fēng)險(xiǎn)之一，該正股在業(yè)績預(yù)告中還觸發(fā)多個財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，具有較大退市風(fēng)險(xiǎn)可能。與此同時，*ST藍(lán)盾主體及相關(guān)債券評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信公告稱，*ST藍(lán)盾存在因流動資金不足無法進(jìn)行回售/付息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，這也意味著藍(lán)盾轉(zhuǎn)債或?qū)⒋蚱瓶赊D(zhuǎn)債市場30年零違約的記錄。

事實(shí)上，除藍(lán)盾轉(zhuǎn)債外，近期隨著年報(bào)披露，搜特轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債等多家可轉(zhuǎn)債正股由于經(jīng)營狀況不佳，陸續(xù)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示，不少專業(yè)人士認(rèn)為，隨著A股退市逐步常態(tài)化，對于公司主體資質(zhì)較差、業(yè)績不佳的，尤其是評級較低的轉(zhuǎn)債，需要防范退市風(fēng)險(xiǎn)，如果公司資不抵債，也可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債面臨退市、違約雙重風(fēng)險(xiǎn)

近期，由于正股退市風(fēng)險(xiǎn)增大，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債是否會成為第一只退市的可轉(zhuǎn)換債券成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)此前該轉(zhuǎn)債正股公司*ST藍(lán)盾發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，該公司觸發(fā)多個財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)較大。

具體來看，公司預(yù)計(jì)2022年度扣除后的營業(yè)收入為8000萬元～9800萬元，預(yù)計(jì)將觸發(fā)“經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計(jì)年度凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”退市情形。同時，公司預(yù)計(jì)2022年度末歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益金額為-7000萬元至-5000萬元，預(yù)計(jì)將觸發(fā)“經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個會計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”退市情形。

此外，根據(jù)公司目前的審計(jì)進(jìn)展，預(yù)計(jì)四川華信（集團(tuán)）會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對公司2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告將出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，公司預(yù)計(jì)觸發(fā)“財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具保留意見、無法表示或者否定意見的審計(jì)報(bào)告”退市情形。

*ST藍(lán)盾預(yù)計(jì)將在4月26日發(fā)布年報(bào)，屆時將最終確定公司是否觸發(fā)了交易所退市相關(guān)規(guī)定。

據(jù)悉，此前*ST 藍(lán)盾或連續(xù)三年虧損超過10億元。根據(jù)其2019年、2020年和2021年年報(bào)數(shù)據(jù)披露，*ST 藍(lán)盾歸屬母公司的凈利潤分別為-9.37億元，-10.93億元和-15.51億元。

該公司重整進(jìn)展也并不順利，公司于3月1日發(fā)布的《藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司關(guān)于深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告》顯示，該公司的重整申請能否被法院裁定受理以及具體時間尚存在不確定性。

值得注意的是，*ST藍(lán)盾主體及相關(guān)債券評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信于3月31日公告稱，截至2月27日，*ST藍(lán)盾可用貨幣資金余額已無法覆蓋“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”剩余票面總金額，如后續(xù)“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”觸發(fā)回售條款及臨近付息日，*ST藍(lán)盾存在因流動資金不足無法進(jìn)行回售/付息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

中泰固收分析師肖雨指出，歷史上轉(zhuǎn)債退出的主要方式是轉(zhuǎn)股或觸發(fā)贖回條款，我國A股市場目前尚未有轉(zhuǎn)債因上市公司被中止上市而退市的情況發(fā)生，但可轉(zhuǎn)債作為債券類資產(chǎn)仍存在風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)盾股份的多次預(yù)警公告已引發(fā)市場對于可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體資質(zhì)的關(guān)注。

值得注意的是，目前藍(lán)盾可轉(zhuǎn)債違約并非定局，縱觀可轉(zhuǎn)債市場，也有轉(zhuǎn)危為安的例子。輝豐轉(zhuǎn)債此前債券價格跌破面值，市場預(yù)期該債券違約概率極高，但最后輝豐轉(zhuǎn)債回售兌付，并沒有發(fā)生外界預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)的違約現(xiàn)象。

還有哪些可轉(zhuǎn)債正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)？

除藍(lán)盾轉(zhuǎn)債外，全筑轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債的正股此前也發(fā)布相關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

搜特轉(zhuǎn)債正股搜于特近日公告稱，公司預(yù)計(jì)2022年末凈資產(chǎn)為負(fù)值。若最終經(jīng)審計(jì)的公司2022年末凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)交易所“最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個會計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”的規(guī)定，在披露公司2022年度報(bào)告后，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。但對于搜于特而言，另一方面風(fēng)險(xiǎn)來自低迷的股價，搜于特股價近期徘徊在1元上下，4月10日一度下探至0.92元，走在觸及交易類指標(biāo)退市的危險(xiǎn)邊界上，4月18日，該股票收盤價為0.99元。根據(jù)深交所規(guī)定，只要連續(xù)20個交易日股價低于1元就無條件退市。

此外，正邦科技、全筑股份也錄得業(yè)績預(yù)虧，歸屬母公司所有者權(quán)益或同樣轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)而觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，但實(shí)際退市是否發(fā)生仍取決于下一個會計(jì)年度的表現(xiàn)。

根據(jù)2022年業(yè)績預(yù)告，正邦科技?xì)w屬母公司所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為-84億元至-64億元；全筑股份歸屬母公司所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為-0.4億元至-5億元。

有業(yè)內(nèi)人士建議，對于業(yè)績不佳、評級較低的轉(zhuǎn)債，投資者需要關(guān)注退市風(fēng)險(xiǎn)。全面注冊制背景下，公司退市機(jī)制逐漸健全，在4月底年報(bào)季高峰過后，市場或?qū)⒂行乱慌居|發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

正股退市對可轉(zhuǎn)債投資者有何影響？

根據(jù)滬深交易所股票上市規(guī)則（2023征求意見稿），上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市。有業(yè)內(nèi)人士分析，退市不等于價格清零，可轉(zhuǎn)債退市還是可以按約定價格轉(zhuǎn)股或持有到期贖回。償還優(yōu)先級排序上來看，可轉(zhuǎn)債的級別優(yōu)于股權(quán)，次于普通債權(quán)。

但記者查閱了目前幾家退市風(fēng)險(xiǎn)較高的可轉(zhuǎn)債正股公司，發(fā)現(xiàn)其償債能力都并不樂觀。除上述已發(fā)布公告稱“可用貨幣資金余額已無法覆蓋剩余票面總金額”的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債外，根據(jù)2022年三季報(bào)，搜于特（搜特轉(zhuǎn)債正股）賬上貨幣資金為0.89億元，目前搜特轉(zhuǎn)債的余額高達(dá)7.9億元。全筑股份（全筑轉(zhuǎn)債正股）2022年三季報(bào)顯示貨幣資金為3.51億元，目前全筑轉(zhuǎn)債余額為3.83億元。

此外，對于投資者而言，退市預(yù)期下也應(yīng)警惕近期部分可轉(zhuǎn)債的價格波動。上述可轉(zhuǎn)債在市場已現(xiàn)“斷崖式”下滑之勢，最高下跌近1/3。

以藍(lán)盾轉(zhuǎn)債為例。3月初，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債上行至年度高點(diǎn)307元左右，隨后開始快速下跌，目前價位在209元左右，短短1個月時間跌去將近1/3價格。

值得注意的是，目前藍(lán)盾轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率仍高達(dá)200%以上。肖雨認(rèn)為，3月底正股價格明顯下探帶動轉(zhuǎn)債走低，盡管當(dāng)前正股價格已在 1 元以下低位運(yùn)行，對應(yīng)轉(zhuǎn)債價格仍在200元以上且溢價率較高，若年報(bào)后退市風(fēng)險(xiǎn)迅速落地，可能令轉(zhuǎn)債價格有下探的空間。此外，根據(jù)藍(lán)盾轉(zhuǎn)債2022年中報(bào)顯示，該可轉(zhuǎn)債前十大持有人都是自然人，這也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為目前價位居高或以游資支撐為主，后續(xù)波動將加大。

無獨(dú)有偶，搜特轉(zhuǎn)債在去年跌破100元面值后，今年3月底再次出現(xiàn)“斷崖式”下跌，從90元左右迅速跌落至85元，4月更是一度跌破75元，成為近年來罕見跌破80元的轉(zhuǎn)債。

從整體市場角度看，華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南指出，全面注冊制逐步落地，在流動性沖擊影響和退市常態(tài)化背景下，高評級、規(guī)模大的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債，機(jī)構(gòu)參與熱情會進(jìn)一步增加，而對于AA-評級以下的轉(zhuǎn)債要更加謹(jǐn)慎，估值將趨于保守。一方面，市場擴(kuò)容和分化下，個券炒作行為將減少；另一方面，散戶的投資難度提升，資金將向投研能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者集中。

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