7月19日，鈞達(dá)股份（002865.SZ）發(fā)布2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.27億元，同比增長(zhǎng)644.28%；歸母凈利潤(rùn)為2.73億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同比增長(zhǎng)885.01%；扣非凈利潤(rùn)5939.71萬(wàn)元，同比扭虧為盈，增長(zhǎng)265.96%。

受此提振，7月20日，鈞達(dá)股份大漲4.11%，報(bào)收113.05元/股，最新總市值為160億元。

(資料圖片僅供參考)

尤為一提的是，自去年6月以來(lái)，鈞達(dá)股份股價(jià)屢創(chuàng)新高，由長(zhǎng)期盤(pán)旋約20元/股一路攀升，截至目前累計(jì)漲幅高達(dá)523.2%，妥妥的大牛股。

01業(yè)績(jī)下滑，轉(zhuǎn)戰(zhàn)光伏

鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛，離不開(kāi)公司進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)。

鈞達(dá)股份成立于2003年，2017年上市，起初主要從事汽車(chē)塑料內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

2017年以前，鈞達(dá)股份成績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。近幾年汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)乏力，公司傳統(tǒng)汽車(chē)裝飾業(yè)務(wù)隨之明顯下滑。

2018年至2020年期間，鈞達(dá)股份營(yíng)收規(guī)模逐年縮水，歸母凈利潤(rùn)亦出現(xiàn)連續(xù)三年下滑的困境，甚至于2021年虧損1.79億元。

為扭轉(zhuǎn)困局，鈞達(dá)股份開(kāi)始“瘦身”，剝離增長(zhǎng)乏力、虧損嚴(yán)重的汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)，并嘗試開(kāi)拓新賽道——光伏產(chǎn)業(yè)。

2021年2月，鈞達(dá)股份向弘業(yè)新能源（在建5GW182mm及以上尺寸電池項(xiàng)目產(chǎn)能）增資1.5億元，增資后將持有弘業(yè)新能源12%股權(quán)，成為后者第三大股東。這是鈞達(dá)股份進(jìn)軍光伏的“第一步”。

2021年9月，鈞達(dá)股份收購(gòu)捷泰科技（主營(yíng)光伏電池片）51%的股權(quán)，成為其最大控股股東；而前文所說(shuō)的弘業(yè)新能源，就是捷泰科技的控股子公司。捷泰科技自2021年第四季度起納入公司合并報(bào)表范圍。

受益于光伏市場(chǎng)高景氣度，捷泰科技業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，促進(jìn)公司盈利能力提升。2022年上半年，捷泰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.44億元，同比增長(zhǎng)127.25%；凈利潤(rùn)為1.66億元，同比增長(zhǎng)88.95%。本期光伏業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8772.48萬(wàn)元。

今年上半年，鈞達(dá)股份光伏電池片業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比提升至89.01%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例高達(dá)84.18%。

或許是嘗到了甜頭，鈞達(dá)股份擬全資控股捷泰科技。

2022年6月，鈞達(dá)股份披露，擬以10.53億元受讓宏富光伏所持有的捷泰科技33.97%股權(quán)，以4.66億元受讓蘇泊爾集團(tuán)持有的捷泰科技15.03%股權(quán)，合計(jì)交易金額15.19億元。

同時(shí)公司擬剝離經(jīng)營(yíng)效益較低的汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)、鈞達(dá)股份擬增發(fā)募資不超過(guò)28.3億元，其中15.19億元用于收購(gòu)捷泰科技49%股權(quán)，5億元投向高效N型電池研發(fā)項(xiàng)目，其余8.11億元用于補(bǔ)流及償債等。

截至2022年6月，鈞達(dá)股份完成了汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)的剝離。公司處置汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)取得的收益約為2.15億元。

對(duì)于鈞達(dá)股份而言，汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)出售后，未來(lái)公司將全面聚焦光伏主業(yè)。

02前景明朗，TOPCon 成未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)？

鈞達(dá)股份不惜代價(jià)收購(gòu)捷泰科技，后者自身實(shí)力及發(fā)展前景自然不容小覷。

據(jù)悉，捷泰科技前身為展宇新能源，是國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的太陽(yáng)能光伏電池片生產(chǎn)商之一，其 2019 年電池片出貨量位列行業(yè)前五，是晶科能源（光伏組件全球第一）的主要供應(yīng)商。

捷泰科技主打產(chǎn)品大尺寸(182mm&210mm)單晶PERC電池，轉(zhuǎn)換效率高達(dá)23.5%，產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。截至2022年6月，捷泰科技產(chǎn)能規(guī)模突破8.8GW，產(chǎn)能規(guī)模僅次于通威股份和愛(ài)旭股份。

在全球加快推進(jìn)清潔能源轉(zhuǎn)型背景下，光伏電池市場(chǎng)增量巨大，行業(yè)長(zhǎng)期向好。

政策端，國(guó)家大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目一期100GW已于2021年有序開(kāi)工，并有望于2023年前并網(wǎng)，未來(lái)2年年均規(guī)模有望超過(guò)50GW。根據(jù)各省規(guī)劃，大部分需要2022年底前并網(wǎng)，后續(xù)還有二期規(guī)劃。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)為75-90GW，“十四五”期間，國(guó)內(nèi)年均新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)83-99GW。隨著光伏行業(yè)的發(fā)展，光伏電池行業(yè)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，上述協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2022年全國(guó)電池產(chǎn)量將超過(guò)261GW。

光伏電池作為光伏發(fā)電的核心零配件，主要由P型多晶、P型單晶，及N型單晶組成。其中，N型電池（主要包括異質(zhì)結(jié)電池和TOPCon電池）的平均轉(zhuǎn)換效率相較于PERC更高達(dá)24%，具有明顯的性?xún)r(jià)比。

目前，市場(chǎng)仍以P型PERC電池產(chǎn)線為主。而N型電池量產(chǎn)規(guī)模仍較少，市場(chǎng)占比約為3%。但隨著TOPCon電池工藝的逐漸成熟與良率的提升，晶科能源、晶澳科技、中來(lái)股份等龍頭紛紛宣布布局N型TOPCon電池。P型電池向N型電池升級(jí)的時(shí)代即將來(lái)臨。

中泰證券指出，截至2022年7月，國(guó)內(nèi)主要廠商TOPCon電池已有產(chǎn)能約28GW、在建產(chǎn)能約78GW、規(guī)劃產(chǎn)能約41GW。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)TOPCon電池累計(jì)產(chǎn)能有望超過(guò)60GW，2023年累計(jì)產(chǎn)能有望超過(guò)80GW。

為此，捷泰科技也不甘落后。2021 年12 月，捷泰科技簽署了《高效太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，投資112 億元建設(shè)16GW 高效太陽(yáng)能電池片項(xiàng)目。

根據(jù)協(xié)議，首期年產(chǎn)8GW光伏電池項(xiàng)目采用N型TOPCon 技術(shù)路線，將于2022年第三季度投產(chǎn)。投產(chǎn)后，公司將成為業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)N型電池產(chǎn)品量產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè)之一。

至此，捷泰科技電池年產(chǎn)產(chǎn)能將在8.8GW單晶PERC電池產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，新增8GW N型TOPCon產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模大幅度增長(zhǎng)。若N型TOPCon項(xiàng)目進(jìn)展順利，鈞達(dá)股份未來(lái)兩年的盈利將是十分可觀。

不過(guò)，需要注意的是，捷泰科技要想達(dá)到鈞達(dá)股份的預(yù)期，仍存在諸多的不確定性。

首先，捷泰科技立處中游電池環(huán)節(jié)，受上游硅片價(jià)格及下游組件廠商需求影響大，承擔(dān)著雙重壓力。

同時(shí)，在龍頭組件企業(yè)紛紛增強(qiáng)垂直一體化背景下，電池片企業(yè)利潤(rùn)已被嚴(yán)重壓縮。以電池片出貨量排名全球第二的愛(ài)旭股份為例，2021年在營(yíng)收154.7億元，同比增長(zhǎng)60.09%的基礎(chǔ)上，歸母凈利潤(rùn)依舊虧損1.26億元。

此外，市場(chǎng)上投資N型 TOPCon 的廠商熱情高漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，捷泰科技在沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的情況下，其銷(xiāo)量與毛利率可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)鈞達(dá)股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

作者|瓶子

編輯|May

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