從4月27日大市反彈至今，江淮汽車(chē)（600418.SH）股價(jià)不知不覺(jué)就翻倍了，表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于比亞迪（002594.SZ）、小康股份（601127.SH）等熱門(mén)汽車(chē)整車(chē)股。

據(jù)東財(cái)行情數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月27日至7月28日，江淮汽車(chē)股價(jià)漲幅達(dá)150%，該漲幅位居汽車(chē)整車(chē)漲幅榜第三，第一、第二名分別是中通客車(chē)（000957.SZ）和長(zhǎng)安汽車(chē)（000625.SZ），期間漲幅分別為338%、163%。

眾所周知，整車(chē)板塊在資本市場(chǎng)的估值，最大的是比亞迪（主要原因還是全能產(chǎn)業(yè)鏈以及半導(dǎo)體等），其次是蔚來(lái)、小鵬、理想等造車(chē)新勢(shì)力，然后才輪到傳統(tǒng)車(chē)企，比如長(zhǎng)城汽車(chē)（601633.SH）、吉利汽車(chē)（00175.HK）、長(zhǎng)安汽車(chē)（000625.SZ）、上汽集團(tuán)（600104.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）、江淮汽車(chē)等。

(資料圖片僅供參考)

其實(shí)，在傳統(tǒng)車(chē)企板塊，江淮汽車(chē)也是幾乎墊底的排名，因?yàn)槠湓谛履茉促惖郎蠜](méi)啥亮眼的動(dòng)作，且在一定程度上依賴(lài)于貨車(chē)與客車(chē)。

江淮汽車(chē)產(chǎn)品主要是整車(chē)和客車(chē)底盤(pán)，其中整車(chē)產(chǎn)品分為乘用車(chē)和商用車(chē)，乘用車(chē)包括思皓乘用車(chē)（含 SUV 及轎車(chē)）、瑞風(fēng) MPV等產(chǎn)品，商用車(chē)包括輕型貨車(chē)、重型貨車(chē)、多功能商用車(chē)、客車(chē)等產(chǎn)品。

單論銷(xiāo)量與市場(chǎng)影響力，江淮汽車(chē)怎么都不是消費(fèi)者心中的NO.1。

那么，究竟是哪些因素導(dǎo)致其突然被資金盯上了呢？

首先，可能與政府補(bǔ)助有關(guān)，被地方政府偏愛(ài)有加，這一點(diǎn)可以從公司發(fā)布的公告看出，公司隔三差五的發(fā)布一條收到政府補(bǔ)助的公告，幾乎刷屏了，真有“凡爾賽”那味。

比如最近的這一次，公告稱(chēng)，截至 2022 年 7 月 15 日，公司及控股子公司累計(jì)收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)貼3800多萬(wàn)元。

而補(bǔ)助的名義則是支持企業(yè)成長(zhǎng)和市場(chǎng)開(kāi)拓事項(xiàng)省級(jí)配套資金，可以看出這筆錢(qián)是安徽省政府方面給予的補(bǔ)助。

補(bǔ)助資金在 2022 年度計(jì)入當(dāng)期損益，將對(duì)公司 2022 年度的利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。簡(jiǎn)而言之，直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)增加，但是扣非后的凈利潤(rùn)是不受其影響的。

或許有人會(huì)說(shuō)，政府補(bǔ)助畢竟是非經(jīng)常性的收益，這不能代表公司的實(shí)力，這話沒(méi)毛病。

但，關(guān)鍵是，江淮汽車(chē)的政府補(bǔ)助已經(jīng)持續(xù)好幾年了，這意味著，這種“非經(jīng)常性”變得“經(jīng)常性”了。

比如，2021年度，公司收到各類(lèi)政府補(bǔ)貼超2.03億元，而發(fā)放補(bǔ)助的名目更是五花八門(mén)。

江淮汽車(chē)在 2021 年扭虧為盈，政府補(bǔ)貼起到了決定性的作用。

另外，2021 年，江淮汽車(chē)“項(xiàng)目研發(fā)補(bǔ)助”收益達(dá)到了 11.9 億元，占據(jù)了超一半的補(bǔ)助比例，而來(lái)自新能源汽車(chē)方面的補(bǔ)助基本呈逐年下降趨勢(shì)。行業(yè)補(bǔ)貼退坡大背景下，江淮汽車(chē)依然可以嘗到補(bǔ)貼的甜頭。

自 2017 年以來(lái)，江淮汽車(chē)?yán)塾?jì)確認(rèn)非經(jīng)常性損益 66.46 億元，而在扣除上述非經(jīng)常性損益后，公司累計(jì)虧損 65.51 億元。

2017~2021年，凈利潤(rùn)分別為4.32億元、-7.86億元、1.06億元、1.43億元、2.00億元，而扣非后的凈利潤(rùn)分別為-9314.47萬(wàn)元、-18.77億元、-9.78億元、-17.19億元、-18.84億元。

這五年間，江淮汽車(chē)計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助幾乎成了公司業(yè)績(jī)背后的助推手。

因此，可以看出公司扭虧的絕招是——政府補(bǔ)貼。

有投資者認(rèn)為，江淮汽車(chē)在汽車(chē)供應(yīng)鏈上具有很重要的戰(zhàn)略意義，補(bǔ)貼多些也是正常。

實(shí)際上，身處汽車(chē)制造大省的江淮汽車(chē)，公司上游供應(yīng)鏈方面相當(dāng)一部分出自安徽，牽一發(fā)而動(dòng)全身，如果江淮汽車(chē)真倒下了，零部件的供應(yīng)商勢(shì)必也會(huì)受損。

基于此，江淮汽車(chē)對(duì)安徽省汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的意義非同小可，這才是其價(jià)值所在。

其次，與蔚來(lái)牽手，這也是深得資本市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

早在 2016 年 4 月，江淮汽車(chē)投資 23 億元在合肥修建江淮蔚來(lái)工廠，公司由此開(kāi)啟代工銷(xiāo)售模式，蔚來(lái)汽車(chē)旗下幾款量產(chǎn)車(chē)型皆由江淮汽車(chē)生產(chǎn)。

年報(bào)顯示，2021 年，江淮汽車(chē)與蔚來(lái)合作交付新能源汽車(chē)約 9.3 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 111.36%。以銷(xiāo)售占比計(jì)，2021 年，江淮汽車(chē)的純電乘用車(chē)中有接近七成來(lái)自蔚來(lái)的訂單。

而在 2021 年 5 月，江淮汽車(chē)與蔚來(lái)汽車(chē)再次續(xù)約代工協(xié)議計(jì)劃，江淮將繼續(xù)生產(chǎn) ES8、ES6、EC6、ET7 和其他可能的蔚來(lái)車(chē)型，生產(chǎn)能力擴(kuò)大至 24 萬(wàn)輛。

與大眾汽車(chē)的合作，也擴(kuò)大了其影響力，這也是得到資本青睞的一個(gè)原因。

除了押寶蔚來(lái)汽車(chē)之外，江淮汽車(chē)還完成了進(jìn)一步深化與大眾汽車(chē)合資合作的協(xié)議，探索深化大型國(guó)企混改新模式。

雙方合資公司項(xiàng)目正式落地后，大眾集團(tuán)有意愿授予合資公司大眾集團(tuán)旗下的主流品牌及一系列新能源產(chǎn)品。

合資公司定的目標(biāo)是在 2029 年間達(dá)到年產(chǎn)量 35 萬(wàn) -40 萬(wàn)輛。

江淮汽車(chē)與大眾汽車(chē)一同出資創(chuàng)辦的品牌是思皓，兩方出資額和股份一樣。

根據(jù)規(guī)劃，思皓品牌今年將推出純電轎跑 E50ARPro 和純電 SUV E60X 等產(chǎn)品，未來(lái)五年內(nèi)還將推出全新專(zhuān)用平臺(tái)，目標(biāo) 30 萬(wàn)輛規(guī)模。

據(jù)悉，江淮汽車(chē) 2022 年將做大做強(qiáng)商用車(chē)，聚力發(fā)展智能汽車(chē)和智能新能源汽車(chē)。年報(bào)中，江淮汽車(chē)透露，公司計(jì)劃 2022 年產(chǎn)銷(xiāo)各類(lèi)整車(chē)及底盤(pán) 56.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 8.36%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 450 億元，同比增長(zhǎng) 11.63%。

第三個(gè)原因，則是與江淮汽車(chē)的新能源戰(zhàn)略表現(xiàn)有關(guān)。

拿最近的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，2022年6月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，公司的純電動(dòng)乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量17877輛，逼近2萬(wàn)了，而且同比增長(zhǎng)56.95%。

純電動(dòng)乘用車(chē)的本年累計(jì)為80189輛，同比增長(zhǎng)42.90%。

這樣的成績(jī)其實(shí)還是說(shuō)得過(guò)去的，尤其是同比增幅，說(shuō)明公司在新能源方面的戰(zhàn)略正在一步步地兌現(xiàn)，沒(méi)有倒退。

這一點(diǎn)在2021年度的銷(xiāo)量成績(jī)單中也能得到體現(xiàn)。

2021 年，江淮汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售乘用車(chē) 25.25 萬(wàn)輛，較上年增加 9.71 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 62.48%。其中，純電乘用車(chē)13.41 萬(wàn)輛，較上年增加 8.43 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 169.12%。新能源汽車(chē)成為江淮汽車(chē)乘用車(chē)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵產(chǎn)品。

2021年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車(chē)乘用車(chē)營(yíng)業(yè)收入 87.23 億元，同比增長(zhǎng) 19.39%；商用車(chē)營(yíng)業(yè)收入為 235.52 億元，同比下降 12.68%。

加碼新能源的同時(shí)，也在逐步弱化大型客車(chē)、重型貨車(chē)的發(fā)展，從2022年6月份的銷(xiāo)量表現(xiàn)來(lái)看，大型客車(chē)月度同比減少92.5%，年度累計(jì)同比減少62.14%；重型貨車(chē)亦是如此，月度同比減少77.56%，年度累計(jì)同比減少70.70%。

公司的戰(zhàn)略應(yīng)該是聚焦于新能源方向，車(chē)型用途方面聚焦于乘用車(chē)方向，這樣路徑類(lèi)似比亞迪，盡管目前公司的商用車(chē)的營(yíng)收占比高于乘用車(chē)，但已經(jīng)從蔚來(lái)、大眾那里吸取到足夠的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，敢于放手一搏了。

關(guān)于江淮汽車(chē)，股價(jià)能否在未來(lái)繼續(xù)創(chuàng)新高，還得看新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)量情況以及營(yíng)收占比，思皓品牌的未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)等，畢竟業(yè)績(jī)才是股價(jià)永恒的試金石。

作者| 慧澤李

編輯|lele

標(biāo)簽： 中通客車(chē) 江淮汽車(chē)