隨著新能源建設(shè)潮的到來，五大電力集團(tuán)之一的華電集團(tuán)便迫不及待將旗下新能源平臺打包上市。

7月初，華電新能源集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“華電新能”)披露了招股書，擬于上交所主板掛牌上市，擬上市募資300億元。

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300億元募資額，有望再度刷新A股新能源板塊近年來IPO募資額紀(jì)錄。

據(jù)悉，A股新能源最近一起上市募資額之最是在2021年6月，三峽集團(tuán)旗下的三峽能源(600905.SH)在上交所成功上市，募資額達(dá)227億元。

在擬募資的300億元中，華電新能擬用于風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金。其中，風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設(shè)擬使用募集資金約210億元，補(bǔ)充流動資金擬使用募集資金約90億元。

重整打包，“增肥”后謀求重新上市

華電新能的前身名為“華電福新”，曾于2012年登陸港股市場，募資26億港元。

然而，在港股上市的華電福新并不順利，股價僅在上市后的兩年有所表現(xiàn)，隨后股價不斷探底，價格始終處于較低水平。

在2019年及2020年，因估值過低、股權(quán)融資能力受限等原因，在港股上市的新能源國企接連私有化，其中包括華能新能源、中電綠色清潔能源和中國電力清潔能源，目前均已從港股退市。2020年9月，華電新能同樣也因估值低迷、流動性差等原因，被其控股股東華電集團(tuán)全資擁有的福建華電福瑞私有化退市。

華電福新曾是華電集團(tuán)旗下的唯一清潔能源平臺，承擔(dān)著華電集團(tuán)的新能源重任。而港股退市，并不是華電福新的終點，而是起點。

按照華電集團(tuán)的規(guī)劃，華電福新通過資產(chǎn)重組后以“煥然一新”的面貌登陸A股，繼續(xù)追逐新能源之夢。

而事實上，華電福新也是這樣走的。

2020年12月，華電福新通過增資擴(kuò)股的形式迎來了13家戰(zhàn)投公司，本次募資額高達(dá)150億元，其中不乏重量級股東。其中，中國人壽(601628.SH)投資20億元成為華電福新最大的戰(zhàn)略投資方和第三大股東，目前持股2.21%；此外，國新建信、山東發(fā)展、特變電工(600089.SH)和平安人壽等企業(yè)和機(jī)構(gòu)也參與華電福新的增資擴(kuò)股，成為公司的重要股東。截至目前，華電福新的控股股東為華電國際(600027.SH),持股比例達(dá)83.43%。

股東引入事項完成后，華電福新馬不停蹄要“干大事”：繼續(xù)吸收母公司旗下的新能源資產(chǎn)，擴(kuò)大公司規(guī)模。

據(jù)華電集團(tuán)消息，截至2020年12月25日，26個區(qū)域154家單位、總裝機(jī)逾1600萬千瓦、總資產(chǎn)過千億的風(fēng)光電資產(chǎn)已完成向華電福新的整合。

而重大資產(chǎn)重組后，華電集團(tuán)還陸續(xù)出售了新能源相關(guān)資產(chǎn)給華電福新。 在2021年，華電國際共向華電福新注入了兩批新能源資產(chǎn)，其中包括約800萬千瓦風(fēng)電和光伏資產(chǎn)。

今年3月，基本完成資產(chǎn)重組的華電福新更名為“華電新能”。

至此，華電新能以新姿態(tài)重現(xiàn)市場眼前，地理覆蓋范圍更廣、裝機(jī)容量更多、股權(quán)結(jié)構(gòu)也更完善。

在2019年底，華電福新的風(fēng)電和光伏累計裝機(jī)容量不到1000萬千瓦。但到了2021年底，華電新能風(fēng)光裝機(jī)容量飆升至2737萬千瓦，翻了近2倍，總資產(chǎn)突破2100億元，主要資產(chǎn)遍布國內(nèi)30個省(直轄市、自治區(qū))。

值得一提的是，華電新能經(jīng)過重整后，其業(yè)務(wù)已全部是新能源，成功向三峽能源和龍源電力(001289.SZ)等清潔能源發(fā)電企業(yè)看齊。今年一季度末，公司控股發(fā)電項目裝機(jī)容量為2724萬千瓦，其中：風(fēng)電2058.26萬千瓦，太陽能發(fā)電665.74萬千瓦。而在2019年，風(fēng)電和光伏裝機(jī)容量占公司總裝機(jī)容量比重只有56.2%，其余是煤電、水電和天然氣等其他業(yè)務(wù)。

此番資產(chǎn)重組也推高了華電新能的業(yè)績。2018年-2021年，華電福新分別實現(xiàn)營收151.62億元、164.47億元及216.09億元；同期，歸母凈利潤分別為32.8億元、40.6億元及72.3億元。在2021年，受益于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入公司，公司營收和凈利潤增幅十分明顯。

而此次回A，鑒于A股市場對新能源抱有更高的熱情，華電新能有望在A股獲得更好的融資方向以及更高的估值，從而加速公司新能源發(fā)展步伐。

風(fēng)光項目建設(shè)“狂人”

2021年被稱為中國的“碳中和元年”，在此背景下，各大發(fā)電央企集團(tuán)紛紛在新能源領(lǐng)域提速，描繪出未來發(fā)展的宏偉藍(lán)圖。

在華電集團(tuán)的重點關(guān)照下，華電新能扛起了華電集團(tuán)“打造千億市值新能源航母”的大旗。

財華社統(tǒng)計了五大發(fā)電央企集團(tuán)“十四五”新能源新增裝機(jī)規(guī)劃，國家能源集團(tuán)、華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、國家電投和大唐集團(tuán)分別計劃在2025年累計新增12000萬千瓦、8000萬千瓦、7500萬千瓦、4000萬千瓦和3800萬千瓦的新能源裝機(jī)量，華電集團(tuán)新增規(guī)模位列中位數(shù)，高于國家電投和大唐集團(tuán)。

項目建設(shè)上面，華電新能與其他競爭對手展開了“軍備競賽”，不惜下血本進(jìn)行大擴(kuò)張，資本支出大增。

風(fēng)電和光伏發(fā)電行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，一個發(fā)電項目的發(fā)電設(shè)備和施工及服務(wù)需耗費不菲的資金。上圖所示，最近幾年以及今年一季度，華電新能耗資巨資投入到風(fēng)光項目的建設(shè)當(dāng)中，投入金額與國內(nèi)新能源巨無霸三峽能源相差無幾，并且遠(yuǎn)高于龍源電力、大唐新能源等新能源發(fā)電企業(yè)。

在巨額資金推動以及華電集團(tuán)旗下其他新能源資產(chǎn)的注入下，華電新能的裝機(jī)容量增長迅猛。

2021年，公司累計裝機(jī)容量為2737.43萬千瓦，2019年-2021年復(fù)合年增幅為27.3%；同時，2021年發(fā)電量達(dá)469.06億千瓦時，較2019年增長50%。

當(dāng)然，華電新能的野心并未因此止步，按照此次上市募資款用途計劃，華電新能計劃將募資所得款眾多 210億元用于建設(shè)風(fēng)光項目，同時公司計劃以自有資金和股權(quán)債權(quán)融資方式帶動804.12億元的總投資，來完成高達(dá)1516.55萬千瓦的風(fēng)光項目建設(shè)。

同時，華電新能風(fēng)光項目裝機(jī)容量在國內(nèi)的市場份額也逐年提升，由2019年的4.09%提升至2021年的4.31%。

在大額的資本性支出下，華電新能的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)偏高。2020年以來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以上，均超過多數(shù)清潔能源發(fā)電上市企業(yè)的水平。截至今年3月底，華電新能資產(chǎn)負(fù)債率70.59%，高于同類上市公司63.52%的平均值。

華電新能的債務(wù)資金主要來自銀行貸款、發(fā)行債券等方面，在較高水平的資產(chǎn)負(fù)債率下，對華電新能的償債能力帶來一定的挑戰(zhàn)。因此，若能成功上市融資，不但有利于公司繼續(xù)保持大規(guī)模資本支出搞建設(shè)，還有利于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率。

應(yīng)收賬款居高不下，靜待可再生能源補(bǔ)貼下發(fā)

清潔能源行業(yè)在近幾年來面臨著補(bǔ)貼退坡的問題，導(dǎo)致應(yīng)收賬款一直處于高水平，影響了運營資產(chǎn)的現(xiàn)金流，從而限制企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。

華電新能面臨著同樣的問題。公司的應(yīng)收賬款主要由應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款構(gòu)成，應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款賬面余額占應(yīng)收賬款賬面余額的比例在2019年-2021年及2022年一季度分別高達(dá)94.95%、95.21%、95.70%和95.22%。

那華電新能的應(yīng)收賬款有多高？

根據(jù)招股書，2019年以來，華電新能的應(yīng)收賬款快速攀升，由2019年的162億元增長至2022年一季度的338.97億元，占流動資產(chǎn)的比重維持在70%左右的高水平。

隨之而來的是信用損失準(zhǔn)備風(fēng)險陡增。在2022年一季度，公司應(yīng)收賬款項下的信用損失準(zhǔn)備計提金額就達(dá)到了3.35億元。

華電新能應(yīng)收款的客戶主要是地方電網(wǎng)公司，電網(wǎng)公司在收到國家可再生能源發(fā)展基金撥付的電價補(bǔ)貼后，才向項目公司支付補(bǔ)貼電費。

對于應(yīng)收賬款陡增，華電新能源在招股書中表示，公司應(yīng)收賬款主要由應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款構(gòu)成，可再生能源補(bǔ)貼資金發(fā)放周期較長導(dǎo)致公司應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款規(guī)模逐年增大，公司應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)特征符合所屬行業(yè)特點。

今年以來，國家相關(guān)部門正在著力解決可再生能源補(bǔ)貼拖欠的缺口問題，多項支持新能源行業(yè)發(fā)展的政策落地，拖欠的再生能源補(bǔ)貼發(fā)放在即，有望緩解相關(guān)企業(yè)應(yīng)收賬款居高不下的局面。

在7月15日，國家電網(wǎng)公司發(fā)布《國家電網(wǎng)有限公司關(guān)于2022年年度預(yù)算第1次可再生能源電價附加補(bǔ)助資金撥付情況的公告》，文件中指出，2022年年度預(yù)算第1次請款，財政部共預(yù)計撥付公司可再生能源電價附加補(bǔ)助資金年度預(yù)算399.4億元，其中：風(fēng)力發(fā)電105.2 億元、太陽能發(fā)電260.7億元、生物質(zhì)能發(fā)電33.5億元。

文件明確此次為第1次資金撥付，預(yù)計隨著補(bǔ)貼核查的完成，后續(xù)批次補(bǔ)貼將陸續(xù)發(fā)放。

后續(xù)隨著補(bǔ)貼問題的解決，首先利好的是綠電運營企業(yè)的現(xiàn)金流修復(fù)，其次運營商現(xiàn)金流修復(fù)有望提高國內(nèi)新能源裝機(jī)積極性。對于應(yīng)收賬款較高的華電新能來說，將有助于其繼續(xù)進(jìn)行新能源的“大躍進(jìn)”。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|May

標(biāo)簽： 裝機(jī)容量 華電集團(tuán)