理財產(chǎn)品進入“真凈值化”時代已經(jīng)半年有余，其間既有規(guī)模的持續(xù)擴容，也有收益波動帶來的“破凈潮”、產(chǎn)品提前終止等現(xiàn)象，養(yǎng)老理財也在試點擴圍至“十地十機構”之后迎來了密集上新，市場認購火爆。

19日，中國銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模ㄏ路Q“理財中心”）發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》（下稱《報告》）顯示，截至2022年6月底，我國理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已經(jīng)達到29.15萬億元，理財投資者數(shù)量達9145.40萬，均較年初增長10%以上，不過風險偏好有所降低。

從產(chǎn)品特點來看，固定收益類理財產(chǎn)品的余額占比還在持續(xù)上升。隨著試點擴圍，養(yǎng)老理財作為市場“新星”已經(jīng)吸引了23.1萬投資者累計認購超過600億元。

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規(guī)模逼近30萬億，凈值化率突破95%

《報告》顯示，截至今年6月底，存續(xù)理財產(chǎn)品共計3.56萬只，對應存續(xù)余額29.15萬億元，同比增長12.98%。

從發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量來看，市場發(fā)行速度有所降溫，單只產(chǎn)品規(guī)模擴大成為趨勢，截至6月末單只產(chǎn)品平均規(guī)模同比增長25.9%至8.18億元。其中在今年上半年，新發(fā)行理財產(chǎn)品為1.52萬只（涉及253家銀行和25家理財公司），較去年同期減少了1.03萬只，累計募集資金47.92萬億元（含開放式理財產(chǎn)品在2022年開放周期內(nèi)的累計申購金額）。

事實上，早在去年年末，市場規(guī)模就已經(jīng)達到29萬億元，但隨著市場調(diào)整帶來凈值波動，今年一季度一度回落至28.37萬億元。光大證券銀行業(yè)分析師王一峰預測，隨著理財運作更為規(guī)范、成熟，行業(yè)也將進入相對穩(wěn)定增長態(tài)勢，預計下半年理財規(guī)模大概率會突破30萬億元。

今年是資管新規(guī)過渡期正式結束的第一年，經(jīng)過業(yè)務轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，上半年凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比也達到較高水平，截至6月末存續(xù)規(guī)模為27.72萬億元，占比95.09%，較年初增加2.13個百分點，相比去年同期增加了16.06個百分點。

不過與凈值化轉(zhuǎn)型相伴而生的是凈值波動加大。自今年年初起，資管產(chǎn)品執(zhí)行新金融工具會計準則，攤余成本法的使用進一步受限。而此前隨著2021年10月底定開式理財市值法估值整改基本完成，理財產(chǎn)品凈值波動就已明顯加大。

據(jù)浙商證券統(tǒng)計，2021年，理財產(chǎn)品單月加權平均年化收益率在2%~4%之間，而2022年以來則在0~5%之間。

在規(guī)模擴張和凈值化深化過程中，理財公司的合規(guī)程度和市場份額也有了進一步提高，截至今年6月底，理財公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模為19.14萬億元，同比大幅增長91.21%，占全市場的比例達到65.66%。大型銀行則隨著凈值化整改的推進，存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)模同比大幅下降72.47%至1.08萬億元。

具體到理財公司，加上上半年獲批開業(yè)的5家，截至6月末已有29家理財公司獲批籌建，其中27家已獲批開業(yè)，25家發(fā)行了理財產(chǎn)品，各家平均資產(chǎn)規(guī)模（AUM）約為7656億元，單只產(chǎn)品規(guī)模為16.26億元。

不過，從上半年的新品發(fā)行節(jié)奏來看，盡管按照募集規(guī)模理財公司依然是市場第一大機構類型，但農(nóng)村金融機構上半年發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量達到5652只，占市場比例超過37%，其次是城商行發(fā)行了4533只，理財公司則僅發(fā)行了3728只。

產(chǎn)品期限更長了，權益類余額減少四成

進入“真凈值化”時代，理財產(chǎn)品的結構特點也根據(jù)市場情況和投資者需求有所變化，主要趨勢是期限長期化，收益類型進一步向固定收益類傾斜。

以今年6月份為例，全市場新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權平均期限同比增長接近58%，達到443天。而從市場偏好來看，投資者的選擇分化一直較為明顯，T+0和1年以上理財產(chǎn)品的投資者受眾相對更廣，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)余額占比也持續(xù)上升，截至6月底占全部封閉式產(chǎn)品的比例為71.15%，比去年同期增長了23個百分點。其中，理財公司的產(chǎn)品平均期限始終明顯高于行業(yè)平均水平。

在收益類型安排上，截至6月底固收類存續(xù)余額（27.35萬億元）同比增長超過20%，占整體比例也提升至93.83%，同期權益類（795億元）和混合類（1.72萬億元）產(chǎn)品存續(xù)余額均出現(xiàn)下滑，其中前者下滑幅度超過四成。

綜合機構觀點，混合及權益類產(chǎn)品占比的下降，或主要受權益市場波動影響，這一點也體現(xiàn)在投資配置上。

在市場變化與監(jiān)管引導下，理財產(chǎn)品投向債券類（其中增持高評級信用債）、非標準化債權類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)的余額分別為21.58萬億元、2.27萬億元、1.02萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的67.84%、7.14%、3.21%。整體趨勢是標準化資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，非標和權益類進一步下滑，風險等級中中低風險（二級）的比例有所增加。

除了非標資產(chǎn)比例下滑，在監(jiān)管要求下，理財產(chǎn)品持有資管產(chǎn)品的規(guī)模和比例也繼續(xù)下行，最新占比38.26%較資管新規(guī)發(fā)布時減少了近9個百分點，嵌套投資情況進一步改善。

單獨看現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，配置現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單資產(chǎn)合計近六成，其中存款類資產(chǎn)占比較2021年顯著提升，現(xiàn)金及銀行存款占比提升5個百分點至18.1%，同業(yè)存單占比也提升了5.3個百分點，達到至39.2%。

王一峰分析，這一現(xiàn)象或與《關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知》的下發(fā)有關，現(xiàn)金管理類理財通過配置更多存款類產(chǎn)品，使用成本法估值，進而更好地平滑收益波動、控制偏離度。

投資者繼續(xù)跑步入場，風險偏好下降

盡管凈值因為股債市場調(diào)整出現(xiàn)較大波動，“破凈潮”也一度引發(fā)市場對贖回潮的擔憂，同期部分產(chǎn)品甚至因為市場表現(xiàn)、規(guī)模下滑等原因選擇提前終止，但從投資者變動情況來看，理財市場的吸引力并未因此下滑。

截至今年6月底，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量較年初增長了12.49%，達到9145.40萬，較去年同期大幅增加了49%。其中，個人投資者依然是絕對主力，數(shù)量為9061.68萬，占比99.08%。

整體來看，市場動蕩下理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造的收益依然保持了上升態(tài)勢，上半年合計創(chuàng)收4172億元，較去年同期增加了34億元。其中，理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益2069億元，同比增長1.65倍。今年6月，理財產(chǎn)品加權平均收益率為3.61%，較去年同期增加了9個基點，高出10年期國債收益率83個基點。

此前的3月，理財產(chǎn)品單月加權平均年化收益率一度大幅下降至1%以下，隨后兩個月收益率快速回升。浙商證券研報數(shù)據(jù)顯示，5月理財產(chǎn)品單月加權平均年化收益率超過4%。

產(chǎn)品的熱銷與理財公司拓展銷售渠道也不無關系，各家理財公司正在打破僅由母行代銷的局面，母行代銷金額占比整體呈下降趨勢。今年上半年，有存續(xù)產(chǎn)品的25家理財公司均開拓了代銷渠道，1~6月累計代銷金額26.10萬億元，截至6月底代銷余額為18.95萬億元。目前，除3家理財公司的理財產(chǎn)品僅由母行代銷外，另外22家理財公司都已經(jīng)打通了其他銀行的代銷渠道。

在這一背景下，雖然多數(shù)投資者依然傾向于選擇投資于1家理財機構，但理財產(chǎn)品分布集中程度略有下降，持有3家及以上機構的投資者占比逐步小幅抬升。王一峰認為，這可能是由于代銷渠道的擴展，提升了理財產(chǎn)品的客戶觸達能力。

不過，一個不可忽視的趨勢是，隨著凈值化轉(zhuǎn)型帶來的凈值波動加劇，投資者的風險偏好也更加保守，尤其在今年上半年，風險偏好為三級（平衡型）、四級（平衡型）和五級（進取型）的投資者數(shù)量占比與去年同期相比分別減少了1.81、0.34和0.22個百分點。

目前，持有理財產(chǎn)品的個人投資者中數(shù)量最多的仍為風險偏好為二級（穩(wěn)健型）的投資者，截至6月末這一類型的占比為35.51%，一級（低風險）與二級合計占比超過90%。

養(yǎng)老理財成新星，信披標準在路上

今年上半年，理財行業(yè)發(fā)生的另一個重要變化是養(yǎng)老理財試點的擴圍，從“四地四機構”擴圍至“十地十機構”，也為整個理財市場注入了更多新的能量。

《報告》顯示，截至6月底，已經(jīng)有27只養(yǎng)老理財產(chǎn)品順利發(fā)售，吸引了23.1萬名投資者累計認購超600億元。從記者從銀行客戶經(jīng)理的銷售反饋來看，養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品因為低門檻、高業(yè)績基準等特點，幾乎每次新品發(fā)行都認購火爆。

不過，按照現(xiàn)階段規(guī)定，單個投資者持有的養(yǎng)老理財產(chǎn)品規(guī)模不能超過300萬元。據(jù)《報告》披露，理財中心已經(jīng)開發(fā)了理財投資者額度監(jiān)測功能，協(xié)助開展超額退回工作。

此外，理財中心還在7月22日正式上線了養(yǎng)老理財管理系統(tǒng)（一期），實現(xiàn)對接養(yǎng)老理財產(chǎn)品銷售機構和發(fā)行機構，通過理財產(chǎn)品中央數(shù)據(jù)交換平臺統(tǒng)一傳輸信息，支持養(yǎng)老理財投資者信息、預售信息的登記，以及養(yǎng)老理財產(chǎn)品購買額度的查詢等功能。

事實上，不論是養(yǎng)老理財還是普通理財，自凈值化轉(zhuǎn)型以來業(yè)內(nèi)倡議最多的就是加強投資者教育和信息披露，這也是各理財機構和監(jiān)管部門持續(xù)推進的工作。截至今年上半年，理財中心已與15家理財公司和20家銀行機構簽署了《信息披露服務協(xié)議》。

另據(jù)《報告》披露，在中央結算公司的指導下，理財中心正在牽頭制定信息披露行業(yè)標準。截至目前，標準送審稿已正式提交全國金融標準化技術委員會進行審查和投票，力爭早日發(fā)布。

標簽： 養(yǎng)老理財試點