2022年對(duì)美股零售股來(lái)說(shuō)無(wú)疑是殘酷的一年。標(biāo)準(zhǔn)普爾500零售指數(shù)（S&P 500 Retailing Index）年初至今已下跌了30%以上，大幅跑輸大盤。

不斷飆升的通貨膨脹率迫使消費(fèi)者為生活必需品支付更多的費(fèi)用，同時(shí)也壓縮了消費(fèi)者對(duì)其他非必需消費(fèi)品的需求，導(dǎo)致零售商出現(xiàn)大量產(chǎn)品的過(guò)剩，并不得不因此壓低價(jià)格，以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)清理庫(kù)存。

即便在本周感恩節(jié)——美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月24日，第四季度的傳統(tǒng)“假日購(gòu)物季”即將拉開(kāi)序幕之際，由于機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)民眾今年的消費(fèi)能力不如往年，華爾街對(duì)零售股能否擺脫年初以來(lái)的下跌趨勢(shì)并沒(méi)有信心。

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看跌期權(quán)接近疫情初期

“假日購(gòu)物季”臨近，非必需消費(fèi)品行業(yè)的看跌期權(quán)交易量近日激增，目前的成交量已達(dá)到了2020年3月的成交量水平相似的程度，而當(dāng)時(shí)正值股市因新冠肺炎疫情蔓延而極端恐慌的時(shí)期。

今年5月，美國(guó)一大批零售商下調(diào)了年度利潤(rùn)預(yù)測(cè)，當(dāng)時(shí)的看跌期權(quán)也一度飆升。

此外，標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)（S&P Global Market Intelligence）的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500消費(fèi)者指數(shù)（S&P 500 Consumer Discretionary Index）所涵蓋的股票企業(yè)的借出股份份額，近期也從年初的平均2.7%上升至3.7%，由于借出的股份一般會(huì)被用來(lái)拋售賣空，所以該指標(biāo)通常也被視為市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)類股的整體看空。

投資者的謹(jǐn)慎確實(shí)也不難理解，高通脹背景、美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇和利率上升均會(huì)影響消費(fèi)者的“假日購(gòu)物季”支出計(jì)劃。

從信用卡相關(guān)的數(shù)據(jù)也能看出，美國(guó)普通民眾的消費(fèi)潛力已所剩不多，很難在“假日購(gòu)物季”繼續(xù)大買特買。

根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)上周公布的數(shù)據(jù)，第三季度美國(guó)家庭債務(wù)增加3510億美元，其中信用卡債務(wù)余額較去年同期增長(zhǎng)15%，達(dá)到9300億美元，創(chuàng)下20多年來(lái)最快增速，逐漸耗盡個(gè)人儲(chǔ)蓄的美國(guó)人只能轉(zhuǎn)向信用卡維持日常開(kāi)支。

紐約聯(lián)儲(chǔ)指出，三季度美國(guó)家庭信用卡債務(wù)余額增加了380億美元。“隨著物價(jià)水平比一年前高出8%以上，債務(wù)余額增加或許難言意外，值得注意的是，自去年以來(lái)，信用卡債務(wù)余額已增長(zhǎng)了近一倍。”

美國(guó)最大零售商沃爾瑪（Walmart）指出，盡管消費(fèi)者面臨各種財(cái)務(wù)壓力，但支出趨勢(shì)依然積極。沃爾瑪全美首席執(zhí)行官弗納（John Furner）認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，消費(fèi)者似乎越來(lái)越在尋找“價(jià)值產(chǎn)品”。“一些客戶已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人品牌和更小的包裝。”他說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，由于季節(jié)性特點(diǎn)和假日購(gòu)物需求，第四季度可能會(huì)繼續(xù)帶來(lái)更高的信用卡債務(wù)余額。

此前，著名連鎖零售企業(yè)塔吉特（Target）在10月宣布銷售趨勢(shì)有所下降后，導(dǎo)致股價(jià)繼續(xù)暴跌。科爾公司(Kohl's)最新的盈利報(bào)告也強(qiáng)調(diào)了不確定性，再度下調(diào)年度利潤(rùn)預(yù)測(cè)，并表示銷售已經(jīng)放緩。盡管沃爾瑪?shù)募径葮I(yè)績(jī)超出了分析師的預(yù)期，但它對(duì)第四季度的預(yù)測(cè)也采取了“觀望態(tài)度”。

不僅線下零售商日子難過(guò)，作為線上銷售的龍頭，亞馬遜（Amazon）此前也預(yù)計(jì)，其今年的假期季度（第四季度）銷售增速將創(chuàng)歷史新低，并導(dǎo)致其市值一度短債跌破1萬(wàn)億美元。

塔吉特和亞馬遜的股價(jià)今年以來(lái)已分別跌去29.6%和43.5%。

亞當(dāng)斯基金（Adams Funds）的首席執(zhí)行官（CEO）斯托克爾（Mark Stoeckle）稱：“消費(fèi)者將更多地搜尋打折商品，這可能會(huì)給消費(fèi)企業(yè)的利潤(rùn)率帶來(lái)壓力。意識(shí)到這點(diǎn)后，我們不得不質(zhì)疑，現(xiàn)在不是應(yīng)該持有消費(fèi)股的時(shí)候。”他旗下的亞當(dāng)斯多元化股權(quán)基金（Adams Diversified Equity Fund）在第三季度出售了塔吉特和沃爾瑪?shù)墓煞荨?/p>

零售股料將大幅波動(dòng)

美國(guó)商務(wù)部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)零售額達(dá)到過(guò)去8個(gè)月來(lái)的最高水平，但若細(xì)分來(lái)看，百貨公司的銷售額仍在下降，電子產(chǎn)品和體育用品等其他關(guān)鍵非必需品類的銷售額也在下降。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師團(tuán)隊(duì)也在上周五的研報(bào)中表示，盡管10月零售銷售強(qiáng)勁，但數(shù)據(jù)表明，次級(jí)車貸拖欠情況正在增加，高收入消費(fèi)者開(kāi)始減少支出。“隨著利率不斷上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，消費(fèi)者將別無(wú)選擇，只能縮減支出。”因此，該行的分析師們對(duì)非必需消費(fèi)品行業(yè)持“減持”態(tài)度。

高盛（Goldman Sachs）針對(duì)1000名美國(guó)消費(fèi)者的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，今年的假期消費(fèi)形勢(shì)料將更加動(dòng)蕩：近80%的受訪消費(fèi)者希望因通脹環(huán)境而調(diào)整自己的消費(fèi)行為，46%的受訪消費(fèi)者計(jì)劃在這個(gè)“假日購(gòu)物季”購(gòu)買更便宜的商品，減少支出，僅有23%計(jì)劃與去年花費(fèi)相同的消費(fèi)金額。

美國(guó)零售聯(lián)合會(huì)（The National Retail Federation）同樣預(yù)測(cè)，今年美國(guó)的“購(gòu)物季”銷售額的增長(zhǎng)速度將明顯低于去年。

不論如何，有一件事是肯定的：零售股在感恩節(jié)前后走勢(shì)將更加波動(dòng)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2011~2021年，從感恩節(jié)前一天到網(wǎng)絡(luò)星期一的第二天，高盛追蹤的一攬子消費(fèi)類企業(yè)股平均漲跌幅都達(dá)到2.9%，而追蹤更廣泛股票走勢(shì)的SPDR S&P 500 Trust（SPY）同期的平均漲跌幅僅為1.3%。

本周，百思買（Best Buy）、諾德斯特羅姆（Nordstrom）和其他幾家服裝零售商也將公布最新的季度盈利報(bào)告，投資者也將密切關(guān)注，以進(jìn)一步了解今年“購(gòu)物季”的銷售趨勢(shì)。

派珀·桑德勒投資公司（Piper Sandler）的分析師伊魯瑪（Edward Yruma）表示：“市場(chǎng)仍然對(duì)于消費(fèi)者的消費(fèi)能力能有多強(qiáng)抱有一些疑慮，因而這將是一個(gè)棘手的假期消費(fèi)季。”他看好諾德斯特羅姆等個(gè)別零售商，但認(rèn)為現(xiàn)在整體押注零售類股可能為時(shí)過(guò)早，因?yàn)榘礆v史標(biāo)準(zhǔn)衡量，通脹仍然很高，華爾街的許多人還擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮政策可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。

行業(yè)咨詢公司SW Retail Advisors的總裁維德利茨（Stacey Widlitz）表示，很難預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)月的情況，一方面是零售商“庫(kù)存臃腫”，另一方面消費(fèi)者卻在削減支出。但有一點(diǎn)是肯定的，消費(fèi)者會(huì)對(duì)購(gòu)物和所買的東西更加謹(jǐn)慎，這會(huì)給今年的“購(gòu)物季”帶來(lái)一場(chǎng)“完美風(fēng)暴”。

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