加密貨幣交易所FTX的崩潰及其創(chuàng)始人班克曼·弗里德令人著迷的興衰不過是對金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的最新揭示。此刻，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)當(dāng)不難發(fā)現(xiàn)一個顯而易見的龐氏騙局。那么，我們究竟為什么要一遍又一遍地吸取如此艱難的教訓(xùn)？

與人們普遍的看法相反，龐氏騙局擁有持久魅力，不僅反映了貪婪和輕信，而且還反映了一個簡單的事實(shí)：就像此類騙局一樣，有價值的創(chuàng)新同樣依賴于滾雪球效應(yīng)。FOMO，也就是害怕錯過的心理，可能會被很多騙子所利用，操縱其服務(wù)于他們的個人利益。但它也推動了許多有益的進(jìn)步，只有足夠數(shù)量的人加入，進(jìn)步才能成為現(xiàn)實(shí)。這也解釋了為什么班克曼·弗里德等許多創(chuàng)業(yè)人士信奉一種“制造假象直到你取得成功”的哲學(xué)。當(dāng)這種方法蛻變?yōu)楦鼮殛庪U(xiǎn)的“制造假象直到你騙來財(cái)產(chǎn)”時，往往就產(chǎn)生了問題。

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有記載的龐氏騙局最早的始作俑者早在以其名字為龐氏騙局命名的欺騙藝術(shù)家之前200年就已經(jīng)出現(xiàn)，他被人們廣泛視為貨幣理論的先驅(qū)。18世紀(jì)早期，蘇格蘭冒險(xiǎn)家兼經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·勞通過一項(xiàng)獨(dú)一無二而且最終以災(zāi)難結(jié)尾的貨幣實(shí)驗(yàn)改變了法國的金融體系，這場實(shí)驗(yàn)在1720年夏天的通脹危機(jī)中崩潰。當(dāng)時，法國深陷債務(wù)，約翰·勞試圖通過以紙幣來取代所有金屬硬幣來刺激經(jīng)濟(jì)。他認(rèn)為，金銀的稀缺性是法國經(jīng)濟(jì)陷入困境的原因，他成功地游說政府放棄將它們作為貨幣。

約翰·勞的理論得到人們的普遍接受，部分因?yàn)榉▏?dāng)時的金融及貨幣體系低效、武斷且不公正。他還可以引用一個先例：即1694年英格蘭將其大部分國家債務(wù)轉(zhuǎn)讓給一家私人公司，即英格蘭銀行，而作為交換條件，該銀行獲得了發(fā)行紙幣的權(quán)利。約翰·勞認(rèn)為英國的改革效果不如預(yù)期，因?yàn)榻饘儇泿湃匀豢梢粤魍?，迫使威廉三世國王政府采取了代價昂貴的金屬貨幣重鑄行動。約翰·勞認(rèn)為，這種對貴金屬的持續(xù)依賴既不方便，也不高效。

與FTX非常相似，高效營銷、招搖撞騙和金融投機(jī)也推動了約翰·勞的騙局。他的第一招是創(chuàng)建兩家合作助推各自產(chǎn)品價值的公司。1716年，他說服法國政府允許他開設(shè)一家銀行發(fā)行紙幣，政府可以接受這種紙幣作為繳納的賦稅。與此同時，仍在流通當(dāng)中的銀幣也遭到了貶值。

隨后，約翰·勞創(chuàng)建了一家具有真正商業(yè)目的密西西比公司，在新世界建設(shè)一個顯而易見的自然資源和生產(chǎn)率天堂。該公司被授予與北美法國殖民地貿(mào)易的壟斷權(quán)，通過發(fā)行可以用約翰·勞的銀行發(fā)行的紙幣或國家債券購買股票來籌集運(yùn)營資金。密西西比公司的股票最終對投資者產(chǎn)生了巨大的吸引力，以至于該公司承擔(dān)了法國的全部國債，并將其紙幣變成了全新高效法國經(jīng)濟(jì)的流通貨幣。

三個世紀(jì)后，班克曼·弗里德重復(fù)了約翰·勞的把戲。他成立了FTX和Alameda Research等相互支持的兩家公司，其中FTX發(fā)行自己的代幣（FTT），可以作為信貸的抵押品。

為了吸引投資者和政府當(dāng)局，約翰·勞需要某種令人信服的描述。他吹噓說，自己的公司挽救了法國的金融體系。隨著其資本的增長，密西西比公司接管了印度公司、中國公司和非洲公司等競爭對手的貿(mào)易團(tuán)隊(duì)。約翰·勞因此成了最后的私人貸款人，這另外一個特點(diǎn)，班克曼·弗里德也在2022年夏天挽救陷入困境的加密貨幣發(fā)行人和交易所時進(jìn)行了模仿。

約翰·勞還借鑒了大量當(dāng)代文學(xué)作品，描繪了法國這個被路易十四戰(zhàn)爭所耗竭的國家如何通過一系列奇跡、變革和無限的消費(fèi)而變得富庶的令人難以置信的愿景。同樣，在出售FTX和加密貨幣時，班克曼·弗里德同樣面對著一個不顧一切想要尋求出路的危機(jī)纏身的世界。

如今，人們認(rèn)為紙幣缺少便利性，而且越來越多地關(guān)系到犯罪行為，包括毒品交易、武器走私、逃稅和破壞制裁，從而導(dǎo)致許多國家試驗(yàn)數(shù)字貨幣。美國遲遲沒有加入這一趨勢，很大程度上是因?yàn)殂y行作為強(qiáng)勢游說團(tuán)體，擔(dān)心自己會被排擠。班克曼·弗里德注意到了人們對美國經(jīng)濟(jì)像18世紀(jì)初的法國經(jīng)濟(jì)那樣可能陷入落后的恐懼，而且他似乎給出了一個解決方案。

但僅有令人信服的描述顯然不夠。政治精英們需要鼓勵才會參與。約翰·勞及其在英吉利海峽推動南海公司泡沫的同行，對其支持者給予股票獎勵。班克曼·弗里德為民主黨提供了大量捐款，而另一位FTX高管也同樣大筆捐款給共和黨人。FTX并未采取一種明確反對監(jiān)管的立場，反而信誓旦旦要與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，創(chuàng)建一個保護(hù)其利益的架構(gòu)。

這兩個騙局最終都陷入了失敗，因?yàn)槠鋭?chuàng)始人發(fā)行了太多他們據(jù)稱優(yōu)越的替代貨幣。在發(fā)給FTX員工的致歉信中，班克曼·弗里德將失敗歸咎于過度杠桿，并表示，他低估了“高相關(guān)性崩盤帶來的風(fēng)險(xiǎn)有多大”。但像之前的約翰·勞一樣，班克曼·弗里德需要巨額杠桿來支撐自己的信譽(yù)。最終，兩者都很快崛起，又很快消失。畢竟，龐氏騙局和泡沫只有在人們相信的時候才能存在，而且沒有什么比一大堆無法兌現(xiàn)的承諾更損害一個人的信譽(yù)。

（作者系普林斯頓大學(xué)歷史與國際事務(wù)學(xué)教授。版權(quán)：辛迪加）

標(biāo)簽： 加密貨幣 龐氏騙局 過度杠桿